Kimi K3的正式发布，再次将中国大模型产业推至行业聚光灯下。瑞银证券互联网行业分析师熊玮，在近期媒体分享会上，提出了多个关键判断。

许多投资者将Kimi K3的发布视为第二个“DeepSeek时刻”。这背后反映出一个重要趋势：中国大模型整体性能与全球前沿水平的差距正在持续缩小，同时，中国模型厂商在结构性成本与价格方面依旧保持显著优势。熊玮指出，这才是真正的核心竞争力所在。

Kimi K3的定价策略定位于国产模型的高端区间，这本身就是一个明确信号：真正具备卓越能力的模型，拥有市场溢价权，企业也能找到愿意为之付费的客户。与此同时，开源模型展现出的强劲势头，正倒逼全球领先玩家不断调整策略，例如额度重置、token降价等。这些举措恰恰说明，中国模型在全球范围内已经赢得了更多市场与竞争对手的重视。

那么，这种结构性成本优势究竟源自何处？熊玮分析认为，这背后是多重因素的叠加效应：模型架构的创新、GPU使用效率的提升、兼顾性能与成本效益的训练策略，以及开源生态带来的技术扩散。根据瑞银的调研数据，目前国内头部模型的训练成本约为海外领先模型的十分之一，API价格通常只有海外同类产品的10%到20%。即便如此，国内模型厂商的API业务依然能维持20%到40%左右的毛利率——价格下降的同时，模型能力却在提升，这本身就是一种难以复制的竞争优势。

在谈及全球竞争格局时，熊玮表示，目前真正具备模型竞争力的国家基本只有中美两国。未来AI需求将是全球性的，但主要的供给方基本上只有中美两家。这对两国而言都是巨大的机遇，广阔的全球市场仍有待挖掘。

在具体赛道上，相较于竞争白热化的文本模型领域，多模态反而成为中国厂商相对更具优势的方向。熊玮坦言，整个行业仍处于非常早期的发展阶段，“现在说什么话都为时过早”。在文本模型领域，中国厂商更多是在奋起直追、不断缩小差距；而在多模态，尤其是视频生成领域，全球真正能稳定输出高质量模型的厂商屈指可数，“中国公司正在把持着全球视频生成模型最好的位置”。

算力依然是制约行业发展的最明显瓶颈。熊玮指出，这需要整个产业链协同进步，希望国产芯片无论在数量还是性能上都能加快提升，从而更好地支撑模型层的发展。

谈及AI模型公司的二级市场表现，熊玮表示，目前两家已上市的大模型公司上市时间均只有六七个月，整个行业仍处于市场不断学习和重新定价的阶段。包括投资机构在内，各方都在根据行业发展动态和公司经营状况，持续调整对AI模型公司的估值判断，寻找更加合理的估值中枢。

从实际交易层面来看，当前投资者交易依然呈现出较强的“动能驱动”特征。当行业出现新模型发布、技术突破等积极催化因素时，相关公司股价往往会走强；而当市场对行业竞争格局、商业化前景等产生新的担忧时，股价也可能随之回调。熊玮强调，这并非对长期基本面的明显偏离，更多是基于近期催化剂引发的股价趋势波动。

那么，该如何判断模型公司的长期竞争力？熊玮的观点十分直接：模型公司就是要看模型能力。一家公司的模型发布记录，能够从侧面印证其综合实力。这才是最核心的衡量标准。