巨震：5000亿美元蒸发，AI投资回报率引发市场广泛质疑
7月24日，市场为科技巨头们上了深刻一课。谷歌母公司Alphabet和特斯拉发布二季度财报后，随即遭遇大规模抛售潮：Alphabet股价下跌7.1%，特斯拉更是暴跌14.5%。据CNBC报道，两家公司单日市值合计蒸发约5000亿美元。连带影响下，亚马逊也受科技股情绪拖累，股价下跌4.6%，市值蒸发约1200亿美元。
这场抛售的核心，其实直指一个长期存在的难题——AI投入持续扩大后，资本开支与回报预期之间的落差究竟有多大？
Alphabet直接大幅上调了全年资本开支预期，达到1950亿至2050亿美元；特斯拉同样毫不含糊，预计全年资本开支超过250亿美元。巨额资金已投入，但市场需要看到更实在的回报依据。
谷歌云高速增长，AI算力投资回报进入考验期
Alphabet的财报并非毫无亮点。谷歌云二季度收入达到248亿美元，同比增长82%；云业务运营利润率也从去年同期的20.7%大幅提升至35.6%。这份成绩单放在任何一个季度都算得上抢眼。
但这份增长并未完全压住投资者对现金流的担忧。Alphabet二季度资本开支约449亿美元，运营现金流约391亿美元，自由现金流出现了约59亿美元的缺口。CNBC直接指出，这是Alphabet上市以来首次季度自由现金流为负。
Alphabet首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）表示，支出增长主要源于加速交付AI算力，以满足市场需求。对投资者而言，问题已不再是AI需求是否存在，而是这些投入何时能稳定转化为现金回报。从数据来看，这确实到了检验投资回报的关键时刻。
特斯拉将工厂产能转向Optimus，布局未来增长
特斯拉的压力来自另一条战线。二季度资本开支57.9亿美元，同比暴增142%。公司预计全年资本开支将超过250亿美元。值得注意的是，其中很大一部分流向了人形机器人Optimus。
特斯拉在二季度材料中披露，公司已拆除加州弗里蒙特工厂的Model S和Model X生产线，正在原址安装第一代Optimus产线。首批机器人将用于特斯拉内部训练数据采集和功能开发，而非立即对外销售。这意味着，特斯拉正在将部分传统汽车产能空间，转向一个尚未形成规模化商业收入的新业务领域。
埃隆·马斯克（Elon Musk）在财报电话会上表示，今年会是大额资本开支年份，并称这些投入未来可能带来丰厚回报。但Optimus目前仍处于产能建设阶段，对外销售收入为零。对投资者来说，这个故事确实需要一些耐心。
投资者开始追问AI巨额投入的回报时间表
这次抛售并非市场第一次对AI开支感到焦虑，但Alphabet和特斯拉的财报把问题摆到了更具体的位置上：一家云业务高速增长，但自由现金流转负；另一家正将工厂资源投入机器人，但新产品仍未贡献收入。
对市场而言，AI投入已不只是“公司押注未来”的叙事。财报中的资本开支、现金流和业务转型，正在决定市场愿意为AI未来支付多少溢价，以及这些投入何时能够兑现为实际收入。这才是问题的关键所在。
