Bitwise 拆解：比特币下一轮牛市的两条关键路径
Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 最近提出，下一轮加密市场上涨的核心动力，不再是靠情绪炒作，而是来自两条并行的结构性主线：一条是像 Hyperliquid 这样的链上平台，通过实际收入支撑代币回购机制；另一条是以 Robinhood 为代表的传统金融巨头，正在加速向区块链渗透。他强调，机构资金不是“准备入场”，而是已经深度参与，这一轮周期更多由真实收入、基础设施升级和机构采用率驱动。新手可以这样理解：市场正在从“讲故事”转向“看业绩”。
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核心观点：Bitwise 眼中的比特币与加密牛市新框架
- Matt Hougan 认为，传统金融和加密体系的融合正在加速，Hyperliquid 与 Robinhood 的进展可能成为下一轮牛市的催化剂。
- 这种结构性变化不只是影响 BTC 和 ETH 等主流资产，也可能重塑整个加密市场的格局。
- Bitwise 观察到，比特币在需求端已经出现反转迹象，市场焦点正从短期情绪转向实质性需求。
Hyperliquid 与 Robinhood：市场回升的两个引擎
在最新博客文章中，Matt Hougan 分析了未来比特币走势的更深层驱动因素。他指出，长期来看，加密市场的回升不再单纯依赖比特币的单一路径叙事，而是更多由市场结构的变化推动。
虽然 BTC/USD 短期内仍会受美股走势影响，但要想理解更长周期的加密反弹，投资者需要关注更深层的结构变迁，而不是仅仅盯着短期价格波动。
Hougan 建议重点关注两类处于融合前沿的平台：Hyperliquid (HYPE) 和 Robinhood (HOOD)。
他认为，下一轮牛市的基础在于加密金融基础设施与传统金融体系的深度整合。随着这一进程推进，加密市场原有的 24/7 全天候交易等优势，正在逐步融入更广泛的传统金融场景。简单来说，区块链正在从服务加密原生用户，转向服务主流金融需求。
关于 Hyperliquid，Hougan 指出，该平台近半成交量集中在石油、白银及标普 500 指数等传统资产，并且正向现货商品、预测市场及期权领域扩展。这说明链上交易平台的应用边界正在扩大，不再局限于传统加密资产交易。
HYPE/USDT 日线图。数据来源：Cointelegraph/TradingView
除了链上原生平台，传统金融巨头的加入同样可能催化加密市场复苏。例如 Robinhood Chain 的第二层网络布局，意味着原本在线下或中心化系统中完成的金融活动，将有更多环节迁移到链上。
Hougan 表示，如果本轮牛市形成，其规模足以带动行业内大部分资产同步上涨。但这只是基于对市场结构变化的判断，并不是对短期行情的确定性预测。新手容易忽略的一点是：结构变化需要时间验证，不要因为一个观点就急着入场。
潜在受益方向不仅包括 BTC、ETH、SOL 等主要资产，也可能涵盖加密相关股票。他特别强调，本轮周期中有两类投资主题可能表现出更明显的相对优势。
HOOD/USD 日线图。数据来源：Cointelegraph/TradingView
整体来看，Bitwise 管理层对 2026 年的比特币及加密市场保持相对乐观。Hougan 曾于今年 2 月表示，加密寒冬的结束时间可能“比市场想象得更早”，并写道：“好消息是，我们距离那个转折点，可能比你想象的更近。”
比特币需求端变化：为何有人认为 BTC 已出现底部信号
关于“底部是否已现”的讨论在加密市场从未停止。尽管部分交易者认为熊市可能持续数月，但 Bitwise 注意到了一些积极的新变化。
尽管现货需求在短周期内仍显偏弱，但 Bitwise 欧洲研究主管 Andre Dragosch 在 X 平台发文指出，比特币的“显性需求”正在重新加速。这一指标被视为 BTC 需求端改善的重要信号。
对于新手来说，“显性需求”是观察 BTC 供需关系的关键指标。简单理解就是：通过对比新挖出的 BTC 供应量，与至少一年没有发生链上转移的 BTC 供应量，来评估市场对新增供应的吸收情况，以及长期持有者的行为变化。如果这个指标上升，说明有更多人愿意买入并持有，而不是卖出。
比特币的显性需求数据。来源：Andre Dragosch 在 X.com
总结：Hyperliquid、Robinhood 与比特币牛市逻辑的演变
综合 Bitwise 的观点，下一轮加密牛市的核心逻辑已经从“单一资产上涨”转向更底层的结构性变化：链上平台的持续创收能力、传统金融向链上迁移的速度，以及机构参与的深度。在这个框架下，Hyperliquid 和 Robinhood 被视为关键观察样本，而 BTC 需求端的变化则提供了新的跟踪线索。
需注意的是，加密市场仍存在显著波动与不确定性。本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币波动较大，价格预测和市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者需独立判断、谨慎决策。无论是关于牛市、底部还是需求反转的判断，均需更多数据和时间验证，不宜简单视为确定性结果。
