2026年7月10日，Bitwise发布了第三季度加密市场回顾报告。报告显示，刚刚过去的第二季度，Bitwise 10大市值加密指数下跌了15.4%，10只成分资产中有8只价格下跌；同时，现货比特币ETF也出现了有史以来最差的季度净流出。链上活跃度、交易量和DeFi资产规模均出现同步下滑。更值得留意的是，加密市场与股票市场的相关性进一步上升，这已经是连续第三个季度录得负回报，也是自2022年以来持续时间最长的一轮调整。

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不过，这份报告也并非全是坏消息。它同时指出了一些值得关注的积极变化：预测市场交易量达到432亿美元，同比增长接近18倍；代币化现实世界资产（RWA）年内增长了50.3%，总规模达到328.9亿美元；Bitwise加密创新者30指数上涨了30.6%；稳定币的结算规模已经达到Visa的2.3倍，而且这些稳定币背后持有的美债规模甚至超过了多数国家。此外，Hyperliquid、PancakeSwap和Aave这三个平台在过去一年各自创造了约9亿美元的收入。

Bitwise还特别提到，与2022年的熊市底部相比，以太坊的交易活动增长了大约13倍，DeFi的总锁仓量提升了超过60%，稳定币的资产管理规模也差不多翻了一倍。唯一遗憾的是，价格还没有把这些变化完全体现出来。换句话说，现在的价格水平更接近熊市时期的估值，但整个行业的体量已经是上一轮周期底部的两倍，流动性更深，基本面更稳固，而且华尔街机构也已经更深入地参与到了链上生态中。

从数据角度来看，第二季度的市场叙事并不是单一方向的。利空和亮点同时存在：一方面，加密业务收入、实体资产上链进展以及机构布局等基本面指标在整体改善；另一方面，主流加密资产价格却普遍承压。这种基本面与价格表现背离的现象，正是当前市场最值得关注的地方。

如果你想快速了解这份报告的核心要点，下面这五张图表是最直观的入口。

加密概念股与加密资产走出了两条不同的曲线

2026年上半年，加密资产整体下跌了36%；同期，主要大类资产中只有黄金也下跌了7%，其他资产基本都是上涨的。这也解释了为什么这轮加密市场的回调让人觉得特别难受：压力主要集中在了加密赛道本身。

但与此形成鲜明对比的是，加密概念股在上半年累计上涨了23%，表现优于除新兴市场股票之外的大多数主流资产。Bitwise加密创新30指数覆盖了30家头部加密上市公司，其收益率是标普500的两倍以上。

这组数据揭示了一个重要现象：即便在市场偏弱的时候，加密产业链内部的表现也不是整齐划一的。比特币矿企受益于人工智能相关需求，稳定币发行商和资产代币化平台持续承接传统金融业务，传统金融与链上市场的融合正在进一步加深。所以，现在不宜再把加密市场简单地看作一个单一资产类别，而是应该放在更完整的产业框架里去理解。

加密货币与主要资产类别的表现对比，数据来源：Bitwise、彭博；统计截止日期为2026年6月30日

加密应用层的收入能力依然可观

过去一年里，全球前十大加密应用共创造了59亿美元的收入。其中，PancakeSwap、Hyperliquid和Aave排在前三位，每个平台的收入都接近10亿美元。

即便是在熊市环境下，这些协议和应用仍然展现出了不错的商业化能力，收入主要来自交易手续费、借贷利息和质押相关收益。这也是衡量行业基本面的一把直观标尺：在价格波动之外，部分链上应用已经形成了相对清晰的收入结构。

按收入排名的前十名加密货币应用，数据来源：Bitwise、Token Terminal；统计时间范围是从2025年1月1日到2026年6月30日

现实世界资产（RWA）代币化还在继续扩张

就在几周前，美国财政部长斯科特·贝森特公开表示，数字资产、稳定币、资产代币化以及新型支付体系，将共同塑造未来的货币体系。

从市场数据来看，这个趋势已经在持续落地。第二季度，代币化现实世界资产的总规模上升到大约330亿美元，创下了历史新高；单季度环比增长了12%，年初至今上涨了45%。增长主要来自代币化美债、企业信贷、股票以及风投份额等类别。

从结构变化来看，头部资管机构正在持续推动更多实体资产进入区块链体系，RWA也因此成为本轮行业基本面修复中最受关注的方向之一。

代币化现实世界资产（RWA）的价值走势，数据来源：Bitwise资管、RWA.xyz；统计时间范围从2020年1月1日到2026年6月30日

预测市场的交易规模还在持续攀升

第二季度，预测市场的未平仓头寸达到了18亿美元，刷新了历史高点，体育赛事成了核心交易品类；同时，季度总成交量也创下了新纪录，达到430亿美元。

以Polymarket为代表的预测市场，某种程度上体现了加密技术“隐形应用”的特征：大量用户通过加密基础设施参与现实事件结果的交易，但并不会特别在意底层是不是基于区块链。这种使用方式，正在推动加密工具向更广泛的现实场景渗透。

报告还提到，2024年美国大选相关题材曾推动预测市场进入更广泛的公众视野，随后行业规模扩大了大约三倍。随着美国中期选举临近，这个赛道的后续数据表现也值得继续留意。

预测市场未平仓头寸变化，数据来源：Bitwise、Blockworks；统计时间范围从2023年1月1日到2026年6月30日

加密概念股与主流资产的相关性相对较低

在加密概念股方面，Bitwise加密创新30指数与主要资产的90天滚动相关性也是一项值得关注的数据。整体来看，与美股大盘相比，该指数与多数资产的相关性更低，包括发达市场股票、新兴市场股票、美国REITs、美债和黄金。唯一的例外是大宗商品，其相关性为负。

这意味着，2026年上半年加密概念股不仅取得了高于美股大盘的收益表现，而且在资产配置层面与多数传统资产保持了较弱的联动。对机构来说，这类特征通常意味着更高的组合研究价值，但市场波动和板块轮动风险仍然需要留意。

各类资产90天滚动相关性对比，数据来源：Bitwise、彭博；统计截止日期为2026年6月30日

总结

整体来看，这份第二季度市场回顾并没有直接回答“加密资产价格是否已经见底”这个问题，但多组数据共同指向同一个事实：在价格持续承压的背景下，加密行业的用户规模、业务收入、机构参与度以及实体资产上链进程仍在推进，基本面并没有同步走弱。

对于市场观察者来说，当前阶段的核心特征在于价格与基本面的错位。这种错位本身，正是判断行业周期位置的重要线索之一。加密市场波动仍然较高，后续走势仍需结合宏观环境、资金流向与链上数据持续跟踪。本文仅供学习参考，不构成投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币波动较大，价格预测和市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者需独立判断、谨慎决策。