Alphabet 2026年第二季度财报核心数据：总营收达1198亿美元，同比增长24%；谷歌云单季收入248亿美元，同比激增82%；全年资本开支指引中值上调至2000亿美元。这些数字背后隐藏的深层信号，值得我们深入剖析。

财报公布后，市场反应迅速而直接——盘后股价一度下跌近5%。资本开支的持续攀升，已开始令投资者感到不安。

首先聚焦谷歌云。本季度表现极为亮眼，收入从去年同期的136亿美元跃升至248亿美元，近乎翻倍。分析师此前预期增长约64%，实际业绩超出预期近20个百分点。经营利润亦从28亿美元提升至88亿美元，利润率显著改善。环比来看，二季度云收入较一季度增加47亿美元，利润增加22亿美元，增长势头强劲。

驱动增长的核心因素是什么？企业级AI解决方案、AI基础设施以及谷歌云平台服务。CEO皮查伊在电话会议中透露，Gemini Enterprise已被近90%的《财富》100强企业采用；Gemini模型每分钟处理220亿个API token，月活跃用户数达9.5亿。这些数据表明，AI业务正从概念阶段迈向规模化落地。

搜索和YouTube业务依然是稳定的现金牛。谷歌搜索及其他广告收入同比增长17%，达633亿美元；YouTube广告收入增长13%，达111亿美元。谷歌服务总收入达945亿美元，同比增长15%。核心业务基本盘保持稳固。

真正令人绷紧神经的，是资本开支的激增。

第二季度资本开支达449亿美元，较去年同期的224亿美元翻倍，也高于第一季度的357亿美元。上半年累计资本开支已高达806亿美元。全年资本开支指引从1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元，中值为2000亿美元。CFO阿什肯纳齐解释称，过去三年产能持续扩张，但需求增长更快，部分产能交付提前，因此仍需加大投入。预计2027年资本开支还将显著增加。

大规模资本开支的后果是现金流趋紧。第二季度经营活动现金流为391亿美元，较第一季度的458亿美元有所下降。自由现金流转为负值，亏损59亿美元——而一季度尚有101亿美元的正值。为弥补资金缺口，公司在6月发行了A类股、C类股和强制可转换优先股，净融资496亿美元；同时发行高级无担保票据，融资203亿美元。这些资金将用于AI基础设施建设和全球算力扩展。此外，公司还设立了最高400亿美元的ATM增发计划，主要用于支付员工股权激励相关税款，但截至6月30日尚未动用。第二季度股票回购金额为零，而去年同期为132亿美元。

最后来看净利润。1121亿美元，同比增长298%，数字确实惊人。但需要指出的是，主营业务盈利并未同步增长。真正的大头来自其他收入——980亿美元，其中股权证券净收益就占了990亿美元。这部分收益税后贡献了771亿美元的净利润，使每股收益提升6.26美元。市场普遍认为，Alphabet持有的SpaceX等公司股权重估是主要来源。若看非GAAP调整后每股收益，为2.85美元，略低于分析师预期的2.89美元。

整体而言，这份财报传递的信号十分清晰：AI驱动的谷歌云增长迅猛，但资本开支的持续膨胀正对现金流施加压力，而净利润的暴涨更多源于账面浮盈，并非经营性利润同步提升。市场对资本开支节奏的担忧，直接体现在股价走势上——一季度财报后股价上涨，二季度财报后盘后下跌。资本市场的情绪，有时就是这么真实。