7月22日，国盛证券发布了一份传媒行业深度研究报告，重点聚焦于月之暗面旗下最新大模型Kimi K3。该报告的核心洞察在于：K3的参数规模实现了质的飞跃，定价随之上调，这一变化正在重塑国内大模型行业的商业逻辑与竞争格局。
具体而言，7月16日，月之暗面正式推出了新一代大模型Kimi K3，其参数规模达到惊人的2.8万亿，成为目前全球参数规模最大的开源模型，没有之一。
Kimi K3在技术架构上可谓投入巨大。它基于自研的Kimi Delta Attention（KDA）和Attention Residuals（AttnRes）架构构建，在稀疏激活方面结合了Stable Latent MoE框架，使得模型能够在896个专家中仅高效激活16个。经过架构、训练策略与数据配方的协同优化，Kimi K3的规模化效率约为上一代K2的2.5倍，这一效率提升相当显著。
从应用场景来看，K3主要面向长程编程、知识工作以及复杂推理等前沿智能领域，整体能力稳居国内第一梯队。根据Artificial analysis的测评，Kimi K3的综合智能指数位列全球Top3，仅次于GPT-5.6 sol与Claude Fable 5。具体到前端开发领域，它在Frontend Code Arena上以1679分排名第一，并且在7个细分领域中有6个拔得头筹，仅在游戏领域落后于Fable 5，位列第二。
在定价策略上，Kimi K3的步子迈得很大。其每百万tokens输入/输出价格分别为3美元和15美元，相比上一代K2.5直接翻了四倍。虽然这一定价与GPT-5.6 sol及Claude Fable 5相比仍有差距，但已远高于Hy3、Deepseek V4-Pro、MiniMax M3等国内同类模型。据Kimi企业业务负责人黄震昕透露，Kimi的商业模式直接对标海外成熟头部AI企业，SOTA级模型能力正在支撑起与技术价值相匹配的商业定价。
价格提升4倍，但市场反馈却出奇地好。从数据来看，尽管K3定价大幅上涨，但用户的付费意愿依然强劲。7月19日，Kimi的C端新用户订阅已经售罄。更值得关注的是，据Zenmux数据显示，Kimi K3发布后，月之暗面的市场份额从发布前的1.6%迅速攀升至7月20日的7.9%。这充分说明，在当前大模型竞争中，模型能力才是支撑定价的核心要素。大模型厂商开始走出低价换份额的内卷模式，未来有望走向“模型迭代—提价—收入增长”的良性循环。
不过，K3订阅火爆的背后也暴露了算力紧缺的现实。7月19日，月之暗面发布公告，因当前算力受限，暂停C端新用户订阅，并将Kimi主权益（Kimi Web、Kimi APP、Kimi Work）和Kimi Code权益分拆，以更精准地匹配现有算力。这一事件再次印证，算力规模仍是当前大模型公司竞争的重要壁垒。随着模型能力不断提升，对算力的需求只会越来越大，算力紧缺对大模型厂商的影响或将进一步加深。
最后，仍需提示风险：大模型迭代不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动等，都是必须考虑的因素。
