7月15日，芜湖莫森泰克汽车科技股份有限公司（简称“莫森泰克”）将向北交所递交IPO上会申请，计划公开发行不超过1700万股。
更值得警惕的是，这家公司在正式叩响资本市场大门之前，业绩表现已出现明显疲软。2025年营业收入和净利润双双下滑，2026年一季度的数据也延续了走低趋势。更引人注目的是，公司与大股东奇瑞控股之间存在着深度绑定：后者既是第一大股东，又常年稳居第一大客户位置，近六成营收都来自这位关联方。业务独立性、市场化经营能力，以及业绩的可持续性，都成为市场热议的焦点。财务层面，公司账上货币资金充裕，常年配置大额理财资产，经营性现金流持续净流入，偿债指标也优于同行。而申报阶段仍在持续大额现金分红，分红总额远超本次募资计划中5000万元的补充流动资金规模。一边是资金充裕，一边是上市募资补流，这种操作是否合理、是否必要，引发广泛质疑。
大股东奇瑞是大客户
莫森泰克是一家专注于汽车智能开闭系统创新研发与智能制造的国家级高新技术企业。核心产品包括汽车天窗、玻璃升降器等关键开闭件，并构建了涵盖汽车电子控制单元（ECU）全流程开发的技术体系，具备从核心算法设计到软硬件集成开发的全栈能力。简单来说，天窗智能控制系统和模块化升降结构，该公司已实现自主化研发制造。
来看一组数据：2024年至2025年（报告期），公司营业收入分别为15.72亿元、19.56亿元、19.24亿元，净利润分别为20155.14万元、27677.28万元、24005.07万元。2025年，营收同比下降1.63%，净利润下滑13.27%。
下滑趋势并未止步。Choice金融终端显示，2026年1-3月，公司营收为38510.53万元，同比下滑7.62%；净利润为4965.16万元，同比下滑5.79%。尚未上市，业绩就持续走弱，这显然不是好兆头。
更令人担忧的是，业绩高度依赖前五大客户。报告期内，前五大客户贡献的销售收入分别为13.23亿元、17.07亿元、16.74亿元，占当期营收的比例分别高达84.14%、87.26%、87.04%。也就是说，每年至少八成以上的收入来自这五家客户。
客户结构高度集中，而公司与大股东奇瑞汽车的深度绑定，成为经营层面最核心的风险点。股权层面，截至招股说明书签署日，芜湖投控直接持有莫森泰克42.87%的股权，是控股股东，同时芜湖投控还持有奇瑞股份19.93%的股权。不仅如此，奇瑞汽车关联方奇瑞科技直接持有莫森泰克10.84%的股份，是第四大股东。业务层面，奇瑞控股常年稳居第一大客户席位，报告期内，对奇瑞控股的销售收入分别为9.85亿元、13.07亿元、11.59亿元，占当期营收比例分别高达62.67%、66.35%、60.26%。约六成营收来自这个“大股东兼核心大客户”，这种高度绑定格局，让市场对业务获取的独立性、市场化经营能力，以及业绩增长的真实性和可持续性，产生了持续不断的疑虑。
对此，莫森泰克也承认，如果未来内部控制有效性及公司治理规范性不足，不能有效按关联交易制度履行决策程序，可能导致关联交易损害公司及股东利益的风险。
5000万元补流合理性存疑
本次IPO，莫森泰克计划募集58016.92万元，用于汽车开闭件、电子控制系统产品研发及产业化项目，汽车智能电动滑门研发及产业化项目，研发中心建设项目，以及补充流动资金。具体安排如下：
其中，5000万元用于补充流动资金这一项目，其合理性存疑。截至2024年末、2024年末、2025年末，公司货币资金分别为25086.75万元、30265.62万元、28423.86万元，而短期借款分别为2415.51万元、221.4万元、0万元。货币资金始终能覆盖短期借款，资金链相当充裕。同期，公司交易性金融资产分别为7621.75万元、12956.28万元、11838.4万元。换句话说，每年都有大量“闲钱”用于购买理财，而这些理财的金额完全能覆盖那5000万元的补流需求。
现金流方面，报告期内经营活动产生的现金流量净额分别为31647.51万元、30387.2万元、23865.77万元，三年合计净流入85900.48万元。自我造血能力很强。
债务方面，截至报告期各期末，流动比率分别为1.2、1.27、1.62，同行可比公司均值分别为1.13、1.21、1.49；速动比率分别为1.1、1.15、1.52，同行均值分别为0.91、0.96、1.21。两个指标都远超同行，短期偿债能力没有问题。资产负债率分别为55.99%、53.69%、51.75%，同行均值分别为70.14%、63.78%、52.26%，始终低于同行，债务情况相当健康。
更具争议的是，公司在申报IPO前夕持续实施大额现金分红。报告期内，分红金额分别为5301万元、6361.2万元、8481.6万元，合计20143.8万元，规模已经超过了本次5000万元的募投补流金额。上会前大额分红，上市后募资补流，这种操作实在令人难以理解。
综合来看，莫森泰克账面现金充沛、无有息负债、经营性现金流持续净流入、偿债指标优于行业，完全有能力依靠自有资金覆盖营运周转需求。同时，申报阶段还在大额向股东分红。在这种背景下，公司仍然规划IPO募集专项资金补充流动资金，资金充裕与对外募资补流形成了鲜明逻辑冲突。这究竟是重复融资，还是过度融资？补流项目的测算依据和真实必要性，恐怕需要公司给出一个专项解释说明。