7月2日，受算力过剩论冲击，上游硬件板块普遍回调。截至10:03，半导体设备ETF招商（561980）盘中跌幅达3.11%，中微公司、北方华创分别跌超4%和7%，拓荆科技停牌。与此同时，材料股表现相对强势，有研硅、中船特气涨超4%，南大光电、晶瑞电材等涨幅在3%以上。
隔夜美股的氛围也不太好。费城半导体指数大跌超6%，美光科技、闪迪跌超10%。AI硬件这边，英伟达跌超1%，但Meta却逆势涨超8%，微软涨超3%，谷歌、苹果、特斯拉、亚马逊也集体跟涨。这种分化背后，其实藏着一些值得琢磨的信号。
一、Meta拟对外出售算力，市场担忧AI资本开支过热
消息面上，社交媒体巨头Meta正在酝酿一个新动作——推出云基础设施业务，向外部客户出售AI算力和模型访问权限。说白了，就是自家囤的算力有余，想拿出来变&现，正式杀入云计算领域，跟亚马逊AWS、微软Azure、谷歌Cloud这些老牌玩家抢蛋糕。
瑞银交易员Christina Dwyer分析得很直白：Meta这份报告，一方面在讲“财务纪律”，试图缓解市场对资本开支持续攀升的焦虑；但另一方面，“过剩产能”这个提法，反而让人开始怀疑底层AI需求是不是真的那么旺盛，这对整个云计算赛道来说，显然不是什么好消息。
国海证券的判断则更有意思。他们认为，Meta旗下的Muse Spark目前和顶级模型还有差距，而市场一直担忧的，恰恰是Meta缺乏云业务布局，其大额资本开支的回报逻辑并不清晰。从大模型的激烈红海中抽身，转向卖算力，某种程度上也是Meta给自己找的一条增厚利润的路子。
二、北美CSP厂商算力基建与国产算力部署动向
算力到底过不过剩？这个问题不能拍脑袋。判断的核心标尺，其实是算力链两端的协同程度——一边是主要云厂商的AI资本开支，一边是Token的实际消耗量。
先看供给端。东兴证券的数据显示，市场对北美四大CSP厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）2026年的AI基础设施投入规模预期比较一致。2026年一季度，这四家合计资本开支达到1306亿美元，同比增长约70%。按照公司给出的指引，2026年全年，四大CSP厂商的资本开支很可能达到7000亿美元，同比增幅在68%左右。
国内这边，2025年末，中国7家头部公司的AI相关资本开支合计约4787亿元。如果只看腾讯、阿里、百度这三家，同比增速大约在41%（数据来源：华创证券）。
再来看需求端。Token调用量的快速攀升，已经在验证推理侧算力消耗的真实强度。字节、阿里、腾讯这些国内CSP大厂，正在通过资本开支加大对国产算力的采购和部署力度。换句话说，国产算力产业链正在承接实实在在的增量需求。
开源证券提供了一个很直观的数据：截至2026年6月，豆包大模型日均Token调用量突破180万亿，相比发布初期增长了超过1500倍。这组数字，才是真正的算力需求验证。
值得关注的是，野村自2025年四季度起持续追踪全球新建数据中心项目，将其视为亚洲半导体和硬件供应链的领先指标。根据他们的最新数据，全球在建数据中心项目已经从3月底的约240个增至约280个，其中GW级项目从40多个攀升到50个。按照这些项目来测算，全球新增数据中心部署容量将从2026年的26GW增至2027年的32GW，比此前的预估高了4GW；2028年预计仍有23GW，同样高于之前预测的21GW。这些数字意味着什么？AI基础设施需求的高峰，还在往后延伸。
三、上游半导体设备材料需求激增，中报业绩确定性较强
行业内的共识是：每一份数据中心公告，本质上都是一张芯片订单。尤其是上游半导体设备——晶圆厂建设资本开支的70%-80%都用在设备采购上，这是芯片制造的基石。
受益于AI基建需求、全球存储大扩产、国产份额提升，以及长鑫、长存上市等催化因素，5-6月间，中微公司、北方华创、长川科技等设备厂商持续创出新高，在手订单饱满。
TechInsights发布的《2026年半导体展望报告》预计，2026年半导体设备支出相比2025年将增长超过50%，第四季度设备总支出有望达到创纪录的605亿美元。全球半导体制造设备投资，将在2026年进入全面扩张阶段。
数据来源：SEMI，2006.01.01-2026.3.31
材料这边，全球高端存储产能大规模扩张，前驱体、光刻胶、湿电子化学品这些核心材料需求激增。再加上中东进口受限和去日化带来的替代机会，国内具备量产能力的靶材、硅片供应商，凭借原料保供和成本优势，正加速导入头部晶圆厂，实现了份额与价格的双重提升。
ETF方面，半导体设备ETF招商（561980）跟踪中证半导指数，其成分股中有多家在长鑫供应链中处于核心卡位位置，“长鑫存储”概念含量达到55%。该指数全面覆盖了中微公司、北方华创、拓荆科技等设备龙头，以及沪硅产业、南大光电、中船特气等材料龙头（占比80%），同时也涵盖了寒武纪、海光信息、中芯国际等CPU/GPU和晶圆制造龙头（占比20%）。前十大成分股的集中度接近80%，在同类指数中是最高的。
数据不会说谎。截至7月1日，该指数年内涨幅已达127%，2020年以来的累计涨幅更达到653.83%，在科创芯片（434.48%）、半导体材料设备（504.73%）、芯片产业（333.51%）等多个指数中位居第一。
