谷歌母公司Alphabet在2026年1月发布了2025年第四季度财报，营收与净利润双双超出华尔街预期，表现稳健。然而，市场目光迅速被同步披露的激进投资计划所吸引：Alphabet宣布2026年资本支出预计高达1750亿至1850亿美元，较2025年实际支出的914.5亿美元近乎翻倍。消息公布后，盘后股价一度下跌约3%。
先看几组关键数据。据LSEG分析师调查，本季每股摊薄收益（EPS）达2.82美元，高于预期的2.63美元；总营收为1138.3亿美元，同样优于预估的1114.3亿美元。可以说，这份财报的基本面相当扎实。
仔细分析各业务板块，会发现增长分化明显。Google Cloud营收达176.6亿美元，显著超出预期的161.8亿美元，成为本季最大亮点；YouTube广告收入为113.8亿美元，略低于预期的118.4亿美元；流量获取成本（TAC）为165.9亿美元，小幅高于预期的162亿美元。
那么，这笔巨额资本支出具体投向何处？我们来看看首席财务官Anat Ashkenazi在电话会议中的说明。她明确指出，2026年高达1750亿至1850亿美元的资本开支将重点投入Google DeepMind的AI能力建设，核心目标是支撑云服务客户增长及多项战略部署。同时，这笔资金也将用于优化用户体验，并提升广告生态中广告主的投资回报率（ROI）。
整体来看，Alphabet本季营收同比增长约18%，净利润达344.6亿美元，同比增幅约30%，表现相当亮眼。广告业务总收入为822.8亿美元，同比增长13.5%。值得注意的是，YouTube广告收入虽同比增长近9%至113.8亿美元，但依然未达预期。Ashkenazi解释称，这主要受基数效应影响——2024年第四季度正值美国大选周期，广告投放强度处于历史高位。
说到本季最大增长引擎，非Google Cloud莫属：营收同比飙升近48%。作为Alphabet AI技术的核心载体，该部门的积压订单（Backlog）环比增长55%，同比增幅超过100%，截至季度末已达2400亿美元。这组数字背后，是实实在在的市场需求在驱动。
Alphabet及Google CEO Sundar Pichai在会议上透露，Gemini AI应用当前月活跃用户已突破7.5亿，较上一季度的6.5亿持续攀升。他特别强调了一个关键信号：“随着规模扩大，运营效率同步提升——我们在2025年成功将Gemini模型的单位推理成本降低了78%。” 这才是真正的降本增效。
除了核心业务，投资部门的状态则有些微妙。“Other Bets”板块（包含生命科学公司Verily与自动驾驶公司Waymo），本季营收为3.7亿美元，同比下降7.5%；但亏损却扩大至36.1亿美元，同比增幅超过200%。其中，Waymo单季确认了21亿美元股票薪酬费用，源于其在2025年底以160亿美元估值完成新一轮融资，相关费用主要计入研发支出。截至2025年12月31日，Waymo已在全美五大城市（奥斯汀、亚特兰大、洛杉矶、凤凰城及旧金山湾区）累计完成1500万次载客行程，并于2026年1月正式启动了迈阿密的商业化运营。
