永续合约这个赛道，正在悄悄经历一场不声不响的变化。

过去两年，去中心化的永续交易所（Perp DEX）已经从边缘试验，演变成了衍生品市场里不可忽视的一股力量。数据显示，2025年全年，Perp DEX的总交易量达到了7.9万亿美元，已经接近中心化交易所总交易量的10%。不过，热闹归热闹，一个根本性的问题一直没有解决：绝大多数平台只能交易加密原生资产，比如比特币、以太坊，再加几个山寨币，抵押品也几乎全是稳定币。

与此同时，现实世界资产（RWA）的代币化赛道正在快速崛起。从2023年还只是个概念，发展到如今市值超过300亿美元的市场规模，RWA已经成为加密世界最受关注的增量方向之一。在这个领域，Ondo Finance坐稳了龙头位置：它的代币化股票平台Ondo Global Markets，市场份额接近70%，甩开第二名一大截。

今年以来，贵金属、大宗商品和股票开始陆续出现在DEX的交易列表里。但行业的一贯做法，是让Perp DEX自己上线代币化的RWA资产。而Ondo的选择，恰好反过来。

当RWA赛道最头部的那家公司，决定自己下场做Perp DEX的时候，事情就变得有意思了。Ondo Perps的推出，让永续合约赛道终于出现了一个真正从传统金融资产出发，把机构级别的资产发行能力和加密原生的交易基础设施结合在一起的角色。这可能意味着，Perp DEX正在从纯粹的加密衍生品工具，向真正意义上的全球资产交易基础设施进化。

「逆向操作」

2021年，前高盛员工Nathan Allman和Pinku Surana一起创立了Ondo，最开始做的其实是DeFi结构化产品协议。但到了2022年底到2023年初，团队敏锐地意识到，DeFi那种在内部循环的模式终究会碰到天花板，连接传统金融和链上世界，才是下一个巨大的机会。于是他们果断转向了RWA赛道，推出了代币化美国国债基金OUSG，后来又面向非美国的零售投资者推出了USDY。这两个产品恰好切中了当时市场最大的痛点：加密世界里有大量资金急需一个低风险、收益又不错的链上落脚点，而美联储加息周期让美国国债成了最吸引人的选项。

需要提到的是，今年5月底，Ondo的创始人兼CEO、也是RWA赛道的主要推动者Nathan Allman意外去世。长期担任总裁的Ian De Bode接任了CEO。Ondo表示，Ian在过去两年多里一直负责公司的战略、产品和日常运营，接任也获得了管理层的全力支持。

Ondo的执行力一直让人印象深刻。2024年3月，当贝莱德推出代币化货币市场基金BUIDL时，Ondo迅速把OUSG的主要持仓转到了BUIDL上，这样既借用了全球最大资管公司的信用背书，又保持了自己分销渠道的独立性。截至2025年，Ondo的TVL（锁仓价值）突破了25亿美元，其中USDY单一产品就超过了10亿美元，成了全球面向零售投资者最大的代币化国债产品。

随着Ondo Global Markets的推出，公司的业务版图从固定收益扩展到了权益类资产。这个平台在2025年9月上线，提供了超过260种代币化的美股和ETF交易，包括苹果、英伟达、标普500指数ETF等，覆盖了AI、生物科技、国防、能源等热门板块。上线不到八个月，TVL就突破了10亿美元，累计交易量超过了180亿美元——这个增长速度，放在任何金融产品的历史上都算现象级的，远超早期稳定币的采纳速度。

更关键的是，Ondo并不是一个游离在监管之外的加密项目。它在列支敦士登拿到了覆盖30个欧洲国家的监管批准，还向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了注册声明，并且和摩根大通、万事达卡这些传统金融巨头一起完成了首次跨境代币化国债赎回测试。当富兰克林邓普顿这样的老牌资管公司选择通过Ondo的平台来代币化自己的ETF产品时，它在RWA领域的枢纽地位已经不言而喻。

今年，交易所和DEX都在抢着上线代币化的RWA资产。比如Hyperliquid在美伊战争期间的周末承接了黄金、白银和原油的交易量，连彭博社都一周内报道了两次。不过，市场的目光大多集中在交易所怎么争夺RWA资产的交易上，却忽略了专注于RWA代币化的项目方，自己也有可能推出交易所。

就像之前pump.fun在推出自己的DEX之前，Solana上的DEX都在拼命抢夺Meme币的交易。但pump.fun推出PumpSwap 13个月后，PumpSwap的交易量市占率就跃居第二，跟第一相差无几，而曾经独占半壁江山的Raydium，市占率只剩下了5%。这个例子说明，一个垂直领域的龙头自己建交易基础设施，能量确实很大。

「华尔街2.0」

Ondo Perps的核心定位很清晰：它是一个专注于代币化股票、指数和大宗商品的永续期货平台，把机构级的金融基础设施和无需许可的全球化交易平台结合在一起。简单来说，它是真正把华尔街的资产搬进DeFi永续合约赛道的平台。

这个定位带来的第一个明显优势，就是资产的丰富程度。Ondo Perps可以直接把Ondo已经代币化的资产上线交易。对于那些希望在全球资产配置中灵活使用杠杆的交易者来说，这种选择范围的差异是质变级别的。

目前Ondo Perps已经对所有用户开放，主要的看点如下：

作为一个Perp DEX，Ondo Perps的基础功能比较齐全。目前支持最高20倍杠杆，其中美股合约的最高杠杆大多是10倍，大宗资产、股指等最高是20倍。

当前Ondo Perps支持24个永续合约市场的全天候交易，具体包括：

2025年主流加密货币交易所：

• 欧易OKX >>>进入官网<<< >>>官方下载<<<
• 币安Binance >>>进入官网<<< >>>官方下载<<<

• 16只美股：SPCX、MU、NVDA、TSLA、AAPL、MSFT、GOOGL、AMZN、META、NFLX、AMD、INTC、ORCL、PLTR、COIN、HOOD、MSTR、CRCL；
• 3个大宗商品：XAU（黄金）、XAG（白银）、WTI（原油）；
• 2个指数：US 500、US 100；
• 1个ETF：Roundhill Memory ETF (DRAM)。

在实际使用中，有两个地方需要留意：第一，用户需要将以太坊上的USDC转到Ondo指定的地址才能交易，而不是直接用自己的资产工具操作；第二，Ondo Perps采用全仓模式，不同资产的做多和做空仓位会共用保证金。

这些设计背后，对应着更长远的计划。未来Ondo Perps将会采用多资产抵押系统，除了稳定币，还支持Ondo推出的美股和美债代币作为保证金来开仓。这样一来，用户就不需要先卖出投资组合，也能进行对冲等操作。

从金融工程的角度来看，多资产抵押重新设计了系统的风险计算逻辑。Ondo Perps更接近传统金融里的组合保证金（Portfolio Margin）概念，把整个资产组合看作一个统一的风险池。系统可以自动识别不同资产之间的自然对冲关系，比如如果用户同时持有代币化SPY的多头和标普500永续合约的空头，系统识别出对冲后，就会相应降低保证金要求。这一点对普通用户来说可能感知不强，但对复杂的量化策略和基差交易者来说，确实很实用。

在流动性方面，Ondo Perps并不是从零开始搭建链上的流动性池，而是通过代币化股票的发行和赎回机制，把链上市场与传统交易所直接连接起来。这意味着它的价格发现和流动性深度，可以继承自纳斯达克和纽交所这样的万亿美元级传统市场，而不是依赖有限的链上资金池。

Ondo Perps在设计时既考虑了普通投资者的需求，也照顾到了专业交易员和机构投资者的需要。它自称是“最快的无需许可永续合约交易平台”，订单路由、保证金更新和清算都是实时处理，同时保持去中心化的安全保证。在去中心化和用户体验的平衡上，Ondo的做法是把资金归集起来，在链下处理订单路由、交易和清算，然后在链上分配资金。

新手容易忽略的一点是：虽然平台宣称速度快、流动性强，但任何去中心化交易所都存在一定的智能合约风险。永续合约本身也是高杠杆产品，盈利和亏损都会放大。不要只看表面收益，而忽略了价格波动可能带来的快速损失。

不止于交易

旗舰交易平台一直是Ondo缺失的一块拼图，而Perp DEX其实是RWA金融化闭环里的关键一环。

回顾Ondo的业务全貌：一方面，Ondo Global Markets负责代币化资产的发行，把美股、ETF、国债等传统证券转化为可以在区块链上自由流转的代币。这些资产天然具备双重属性：既代表对底层金融资产的价格敞口，又能像ERC-20代币一样在DeFi协议里组合使用。但如果代币化资产只能被“持有”，那它的价值远没有被充分释放。

另一方面，随着美国对代币化监管的放松，那些与Ondo合作并使用其代币化资产的平台，随时有可能倒戈或者自己发行。如果不能把终端交易用户掌握在自己手里，那么再高的市场占有率也不过是为别人做嫁衣。

Ondo Perps的出现，给这些代币化资产注入了生产性。当一枚代币化的苹果股票不仅能被动持有，还可以作为保证金来开杠杆仓位、执行基差套利策略、对冲投资组合风险的时候，它的金融属性就完全被激活了。这种从“收益资产”到“信用基础”的转变，是RWA赛道从早期采用走向主流金融基础设施的必经之路。

再进一步看，Ondo正在构建一个横跨现货与衍生品、连接传统金融与链上世界的统一生态。代币化股票在Ondo Global Markets发行，之前通过Ondo Bridge跨链流转到Hyperliquid的HyperEVM等生态，现在可以直接在自己家的Ondo Perps上交易。这种网络效应一旦形成，竞争对手会很难复制，因为光有更好的交易界面，无法取代已经深度嵌入多链RWA基础设施的完整生态。

这个图景已经初现端倪。Ondo与Chainlink合作，为代币化股票提供了机构级别的价格预言机，让这些资产首次能在DeFi借贷市场中作为抵押品使用。与Euler等借贷协议的整合也在推进，未来交易者可以在不出售持仓的情况下借入资金。这种“持仓就是资本”的体验，正是传统金融里主经纪商业务的核心价值，现在正在被Ondo搬到链上。

新基础设施的时代

放到一个更大的视角来看，Ondo Perps的推出是两个历史性趋势的交汇：一个是RWA代币化从边缘实验走向主流金融基础设施的必然过程；另一个是Perp DEX从纯加密衍生品工具向全资产类别交易平台进化的自然延伸。Ondo恰好站在这两个趋势的交叉点上：它是RWA赛道最大的发行方，拥有最深度的机构金融合作关系和最广泛的全球监管布局。

对交易者来说，Ondo Perps代表了一种全新的可能性：一个可以用英伟达股票做保证金、在周日晚上交易标普500永续合约、同时还能享受机构级流动性和执行速度的平台。这种体验在传统金融里不存在，在现有的DeFi里也无从获得。它属于那个正在加速到来的新世界：传统金融与加密原生基础设施的边界逐渐模糊，资产本身变成了可以随时随地组合使用的纯粹金融积木。

这或许才是Ondo Perps真正的意义。它不只是一个新的永续合约交易所，就像Ondo自己说的，它是一个“将传统金融资产引入链上交易基础设施的下一代”平台。

风险提示：本文仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币价格波动较大，永续合约等衍生品交易风险更高。文中所涉及的价格预测和市场数据，均应以官方公告、交易所页面或实时行情平台的信息为准。投资者需独立判断，谨慎决策。