背景： 稳定币赛道已是各方必争之地

一提到加密货币，很多人首先想到的是价格大起大落，跟“稳定”似乎扯不上关系。但稳定币不同——它们大多锚定美元，不仅能用来兑换其他代币，还能用于支付等场景。目前整个稳定币板块的总市值已经超过2000亿美元，算是加密市场里比较成熟的领域了。

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现在市面上最常见的USDT和USDC都是中心化机构发行的，这两家加起来占了将近九成的市场份额。其他项目当然也想分一杯羹。比如Web 2支付巨头PayPal在2023年就推出了自己的稳定币pyUSD，提前占位；最近XRP的母公司Ripple也发行了RLUSD，想要挑战现有的稳定币格局。

市场对去中心化稳定币的渴望其实一直没断过。从DAI到UST，从抵押品类型到锚定机制，去中心化稳定币的演进经历了多次迭代。直到Ethena用“期现套利+质押生息”的模式做出了USDe，才真正打开了用户对“生息稳定币”的想象空间。USDe目前市值排名全市场第三，达到59亿美元。最近Ethena又和贝莱德合作推出了由RWA（真实世界资产）提供收益的USDtb，这个产品能规避资金费率转负的风险，不管牛市还是熊市都能稳定收息，补齐了产品线，让Ethena成了市场关注的焦点。

有了Ethena的成功案例，市场上冒出了越来越多跟生息稳定币相关的协议，比如最近和Ethena宣布合作的Usual、建立在Base生态里的Anzen，还有以ETH为担保品的Resolv。这三个协议的锚定机制是什么？收益又从哪来？下面WOO X Research就带大家看一看。

USUAL：团队背景硬，代币设计有点像庞氏

Usual是一个RWA生息稳定币协议，背后的生息资产是短期国债。它的稳定币叫USD0，你把USD0质押后会得到USD0++，而$USUAL代币就是质押奖励。团队的理念是：现在的稳定币发行商太中心化了，像传统银&行一样很少把价值分给用户。Usual想让用户变成项目的共同拥有者，把产生的90%价值返还给使用者。

团队背景方面，CEO Pierre Person当过法国国会议员，也当过法国总统马克龙的整治顾问；亚洲区高管Yoko曾负责法国总统竞选的筹款工作。这个项目在法国的政商关系不错，而RWA最关键的一步就是把实体资产搬到链上，监管和政府的支持力度直接影响项目成败。USUAL在这方面有比较强的护城河。

回到项目机制本身，USUAL的代币经济学确实有点庞氏的味道。它不光是矿币，也没有固定发行量。USUAL的发行量和质押的USD0（USD0++）的TVL挂钩，是一种通胀模型，但发行量会根据协议的“收入增长”动态调整，保证通胀率低于协议增长率。

每当有新的USD0++债券代币被铸造出来，就会有对应比例的$USUAL生成并分发给各方。这个转换比例（Minting Rate）在TGE之后一开始最高，之后按指数递减曲线下滑。目的是奖励早期参与者，同时制造后期的代币稀缺性，推动代币内在价值上升。

简单说就是：TVL越高，USUAL排放越少，单个USUAL的价值就越高。

USUAL币价越高 → 激励更多人质押USD0 → TVL增高 → USUAL排放减少 → USUAL币价进一步增高。

USD0在过去一周市值增长了66%，达到14亿美元，已经超过了PyUSD。USD0++的APY一度高达50%。

最近Usual还和Ethena达成了合作，接受USDtb作为抵押品，并且计划把USD0的部分支持资产迁移到USDtb。未来几个月，Usual将成为USDtb最大的铸造者和持有者之一。

作为合作的一部分，Usual会为债券产品USD0++的持有者设立一个sUSDe金库，让Usual用户既能获得sUSDe奖励，又能保持对Usual的基础敞口。这样一来，Usual用户可以利用Ethena的奖励，同时Ethena的TVL也会增加。最后，Usual还会激励并启用USDtb-USD0和USDtb-sUSDe的互换，提高核心资产之间的流动性。

最近Usual也开放了USUAL质押，奖励来源是质押者共同分享USUAL总供应量的10%，当前APY高达730%（注意：APY会随市场变化，请以实际页面为准）。

通常：

• 当前价格：请以交易平台实时数据为准
• 市值排名：请以CoinMarketCap或类似平台为准
• 流通市值：请以实时行情页面为准
• TVL：请以DefiLlama等数据平台为准
• TVL/MC：可根据实时数据自行计算

Anzen：把信贷资产代币化

Anzen发行的稳定币叫USDz，目前支持五条公链：ETH、ARB、MANTA、BASE和BLAST。背后的资产是私人信贷资产组合。你把USDz质押后得到sUSDz，就能获得RWA收益。

Anzen背后的资产和美国持牌经纪交易商Percent合作，投资组合的风险敞口主要集中在美国市场，单个资产占比最高不超过15%，组合分散在6到7种资产之间。当前APY大约在10%左右（具体以实际数据为准）。

合作伙伴名单里也有不少传统金融大牌，比如BlackRock、JP Morgan、高盛、穆迪评级、瑞银等。

融资方面，Anzen拿到了400万美元的种子轮融资，投资方包括Mechanism Capital、Circle Ventures、Frax、Arca、Infinity Ventures、Cherubic Ventures、Palm Drive Ventures、M31 Capital、Kraynos Capital。公募通过Fjord进行，成功筹集了300万美元。

ANZ代币采用ve模型，你可以锁仓质押获得veANZ，然后分享协议收入的分红。

ANZ：

• 当前价格：请以交易平台实时数据为准
• 市值排名：请以CoinMarketCap或类似平台为准
• 流通市值：请以实时行情页面为准
• TVL：请以DefiLlama等数据平台为准
• TVL/MC：可根据实时数据自行计算

Resolv：Delta中性稳定币协议

Resolv旗下有两款产品：USR和RLP。

• USR：以ETH作为抵押品，超额抵押铸造生成的稳定币，同时由RLP来保障价格挂钩。你可以质押USR获得stUSR，从而得到收益。
• RLP：USR的抵押品超过100%，多出来的部分用于支持RLP。RLP本身不是稳定币，铸造或赎回RLP所需的抵押品数量取决于最新的RLP价格。

生成USR的ETH，Resolv采用Delta中性策略。大部分抵押品直接保存在链上并质押，一部分抵押品由机构托管作为期货保证金。

链上抵押品100%存入Lido，做空抵押品的保证金介于20%到30%之间，相当于用了3.3到5倍的杠杆。其中47%放在币安，21%在Deribit，31.3%在Hyperliquid（使用Ceffu和Fireblocks作为交易所托管商）。

• 收益来源：链上质押收益和资金费率
• 基础奖励（70%）：分配给stUSR和RLP持有者
• 风险溢价（30%）：分配给RLP

举个例子：假设抵押品池实现了20,000美元的利润——

• 基础奖励 = 20,000 × 70% = 14,000美元，按stUSR和RLP的TVL比例分配
• 风险溢价 = 20,000 × 30% = 6,000美元，全部给RLP

可以看出，RLP拿到的分润更多，但如果资金费率变成负利率，亏损也会从RLP池里扣除，所以RLP的风险也更高。

最近Resolv上线了Base网络，还推出了积分活动。持有USR或RLP就能获得积分，为后续发币做铺垫。

相关数据：

• stUSR：12.53%（以实际页面为准）
• RLP：21.7%（以实际页面为准）
• TVL：183M（以DefiLlama为准）
• 抵押率：126%（以协议页面为准）

以上就是关于几种新兴生息稳定币的盘点。如果你对稳定币的机制、收益来源或风险感兴趣，可以进一步查阅协议官方文档，也可以参考本站之前发布的相关文章，或继续浏览其他内容。

风险声明：本文仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币价格波动较大，所有价格预测、市场数据及相关指标均应以官方公告、交易所实时页面及主流行情平台（如CoinMarketCap、CoinGecko、DefiLlama等）为准。投资者应独立判断、谨慎决策，并自行承担投资风险。