稳定币法案或将挤压 1400 亿美元的 Tether 市场

美国国会正推动一套新的稳定币监管法案，目标直指这个市值已达2000亿美元的行业。其中两项法案的杀伤力尤为突出——它们可能会直接禁止Tether在美国发行新的USDT，除非这家公司能通过极其严格的审计和合规门槛。

具体来说，一项由田纳西州共和党参议员比尔·哈格蒂领衔提出的《GENIUS法案》，明确要求：凡是在美国发行稳定币的公司，必须维持一对一储备，并且必须由美国会计师事务所进行审计。另一项众议院配套法案《STABLE法案》也提出了类似的合规要求。一位熟悉法案内容的国会工作人员直言：“Tether必须遵守和其他所有稳定币发行者一样的规则——要么合规，要么退出美国市场。”换句话说，USDT完全有可能在Coinbase、Kraken、Gemini这类主流交易所被下架。要知道，根据CoinGecko的数据，USDT目前市值约1410亿美元，是全球最大的稳定币。

问题出在哪？Tether虽然每个季度都会发布资产证明，由会计事务所BDO进行资产快照审查，但问题在于——它从来没有完成过一次真正意义上的全面审计。上周发布的最新财报显示，Tether拥有1430亿美元资产，而流通中的USDT为1370亿美元，账面上似乎没问题。但关键是，Tether至今没能找到一家愿意接下这个审计单子的美国会计师事务所。

对此，Tether的CEO Paolo Ardoino之前在接受《福布斯》采访时解释过原因：“一家大型审计公司可能服务着5万家银&行，每家银&行每年付给他们100万美元。想象一下，如果你突然接下稳定币公司的审计，而这家公司又是你现有5万客户中最强大的竞争对手，那5万名客户会怎么想？”所以，四大会计师事务所——德勤、普华永道、毕马威和安永——很难接这个活。Tether方面没有回应置评请求。

值得注意的是，Tether的最大竞争对手是波士顿的Circle Financial发行的USDC，市值约560亿美元，一直由德勤审计并定期出具报告。两相对比，合规高下立判。

这两项法案的合规要求，也会让美国交易所在决定是否保留USDT时变得非常棘手。去年年底，欧洲交易所已经率先行动，根据MiCA法规将USDT下架。尽管目前的两份法案还没有明确要求交易所必须这么做，但罗马协议的律师Laurenth Alba分析说：“受美国监管的交易所很可能会优先考虑合规的稳定币。退市不是自动要求，但交易所会自行评估风险。如果Tether始终拿不到联邦或州政府颁发的稳定币许可证，一些平台可能会主动减少风险，甚至限制美国客户使用USDT。”Coinbase、Kraken和Gemini均未回应置评请求。

Tether 可能的合规机会？

即便USDT最终没有被交易所直接下架，情况也不会太乐观。一位研究过稳定币立法的律师指出，未来出台的市场结构法案很可能会要求加密货币公司优先与受监管的稳定币发行人合作。“如果你要制定一项奖励遵守规则的法规，那你也必须让不遵守规则的人更难经营。”这个逻辑很直白。

目前来看，这两项法案都没有为Tether或其他公司提供任何宽限期来满足合规要求。不过，配套法案从提出到最终由特朗普总统签署，可能还需要数月时间，这给了市场一定的缓冲期。

还有一个变数值得关注：特朗普提名的商务部长、资产管理公司Cantor Fitzgerald的亿万富翁CEO，正是Tether的长期商业伙伴和投资者。这位律师分析认为，Tether“并不缺乏资源”，只要他们愿意，完全有能力满足合规要求。关键就在于，他们愿不愿意走这条路。