最近市场对阿里云的关注度又起来了。7月9日，野村证券发布了一份报告，给出了几个相当积极的判断——其中最抓眼球的是，他们预计阿里巴巴截至6月底的2026财年第一财季，中国云业务收入同比增长可能达到45%，这比市场普遍预期的37.5%要高出不少。

关键在于MaaS（模型即服务）这块。报告认为，MaaS的年度化经常性收入很可能已经超过了此前设定的100亿元指导目标，到6月底这个季度末，实际数字可能已经跑到了120亿元。这意味着什么？意味着阿里云的变&现路径正在加速兑现。

野村相信，阿里云业务收入在未来几个季度还会进一步提速。而利润率方面，目前大概在11%到12%的水平，后续还有持续改善的空间。推动力来自两个方向：一是今年早些时候的提价动作，二是更高利润率的MaaS业务收入占比在不断提升。说白了，收入结构优化叠加价格调整，利润弹性自然就出来了。

那么，阿里在中国AI云产业里的护城河到底在哪？野村给出的判断是：全端能力。从AI芯片到IT基础设施，再到LLM平台，以及自研的Qwen基础模型——AI价值链上所有关键环节，阿里都占住了位置。这种“端到端”的布局，在当前的竞争格局下确实不多见。

基于这些判断，野村维持对阿里巴巴美股的目标价178美元，评级“买入”，并将其列为中国互联网行业的首选标的之一。当然，市场预期是一回事，最终能否兑现，还得看后续的财报数据。