韩国政府计划斥资800万亿韩元，在西南部地区建设一个庞大的存储芯片制造集群。消息公布后，市场迅速反应——不少人认为，这标志着存储周期见顶的信号已经出现。然而，美银证券的分析师却给出了截然相反的判断：这一事件确实被市场过度解读了。
首先来看时间线。这一集群计划最早要到2033年才能形成实质性产能。在此之前，韩国的重点仍然是龙仁和平泽的现有产业集群扩张，时间跨度从2026年持续到2035年。换言之，西南部新集群属于超长期布局，对当前的供需格局几乎没有影响。市场恐慌的本质，是把一个十年规划当成了即将发生的事件。
再来看眼前的数据。存储芯片的现货和合约价格依然在上行通道，韩国6月半导体出口额达到448亿美元，环比增长21%，同比增幅高达199%，连续六个月保持三位数增长。TrendForce已将三季度DRAM均价涨幅预测从3%～8%大幅上调至13%～18%。量价齐升的势头依然强劲，周期见顶的论断目前确实缺乏数据支撑。
建厂计划产能落地遥远，近忧不必过度解读
直接导火索正是韩国800万亿韩元的大规模投资计划。但美银证券的研报明确指出：该计划属于超长期战略，2033年之前不会产生实际产量。近期扩张重心始终集中在龙仁和平泽，新集群要等到本轮周期结束后才可能影响供给格局。换句话说，目前根本没有出现资本开支持续高企所引发的周期见顶迹象。企业级芯片需求——包括HBM、SOCAMM、企业级SSD——依旧强劲，并且呈现出日益多元化的趋势。
价格与出口数据印证周期上行势头未变
价格是最好的证明。16Gb DDR5现货价格在7月初创下47美元的历史新高，比2017年10月的前期峰值高出三倍以上。16Gb DDR4也维持在75美元附近的周期高位，从2025年10月的低点计算，涨幅接近2000%。NAND方面，512Gb晶圆合约价目前约25美元，相比2025年2月底部的2.5美元，涨幅达到十倍。虽然NAND现货价格在4月到6月期间涨势有所放缓，但年初至今累计涨幅仍超过50%。
出口数据同样坚实。韩国6月半导体出口额448亿美元，是2025年月均水平的3倍以上，同比增速连续六个月保持三位数。TrendForce最新预测已大幅上调三季度DRAM均价涨幅，NAND四季度涨幅预期也从8%～13%上调至10%～15%。美银证券自身的模型则显示：DRAM均价二至四季度分别环比增长53%、17%、7%；NAND对应涨幅为65%、13%、1%。
超大规模云厂商资本开支持续扩张，需求端无虞
需求端更无需担忧。美银证券预计，亚马逊、微软、Alphabet、Meta这四家美国超大规模云厂商，2026年合计资本开支将同比增长约80%，达到7000亿美元；2027至2028年甚至可能逼近1万亿美元。这些公司2026至2028年整体营收预计保持15%～20%的年增速，云业务收入增速维持在35%～40%。AWS运营利润率超过35%，Azure超过40%。
存储芯片制造商普遍反映，Meta正持续加大HBM、LPDDR5、企业级SSD等高端产品的采购力度，全部用于AI数据中心建设。部分AI供应链企业，例如NAND控制器IC供应商、基板材料制造商，也观察到Meta的长期订单正在持续增强。此前市场流传的“Meta将出租过剩AI服务器”的说法，在芯片制造商看来完全站不住脚。
产业链对供需前景普遍乐观
美银证券分析师近期在日本与当地投资者及NAND供应链企业进行了交流，调研结果整体偏向乐观。企业管理层给出的业绩指引普遍积极：二季度均价（尤其是NAND）超预期；三、四季度均价仍将环比上涨；2027年DRAM和NAND都存在供应短缺风险；长期协议（LTA）规模还在扩大，但以数量为主；日本NAND厂商的资本开支和产量管控依然十分克制。
日本投资者整体看多存储行业，但最常提出的问题仍是：当前强劲增长背后，潜在的下行风险是什么？这说明市场对周期的持续性高度关注，也恰恰表明行业尚未真正走到拐点。
三星二季度业绩或略低于预期，存储业务仍具亮点
三星电子二季度初步营业利润（预计7月7日公布）可能会因特别奖金和智能手机业务利润率承压，略低于市场普遍预期。但美银证券指出，如果单独审视存储业务，受均价超预期拉动，存储部门的营业利润有望超出市场预期。这一判断与韩国强劲的半导体出口数据完全吻合。
