当比特币在6.2万美元附近反复拉扯的时候，加密分析师Murphy选择从筹码成本入手来看这轮反弹的剧本。他的逻辑很直白：持有不足1个月和不足3个月的短期筹码，平均成本集中在64,000至68,000美元。换句话说，当价格每靠近这个区间，那些刚刚从浮亏变浮盈的不坚定筹码，就会扎堆选择获利了结。
就像我们昨天聊到的，当前短期筹码的成本线要想真正粘合在一起，必须靠价格反复去试探和突破。但每一次试探，都会触发一部分筹码在浮亏转浮盈时的变钱冲动。于是，市场上就反复上演着“突破-遇阻-回调-再突破-再遇阻”的拉锯。这个循环虽然看着折腾人，但恰恰是底部共识形成的必经阶段。
7 万是熊市天花板
Murphy把这次反弹的预期分成了三个台阶。64,000和68,000美元是前面说的筹码成本线，上去就要面对抛压；70,000美元则对应着短期持有者实现价格（STH-RP）。从链上数据框架来看，STH-RP堪称情绪的牛熊分界线。价格位于该线下方，意味着短期持有者整体处于亏损状态、市场情绪偏空。正如Murphy所强调的，每一次真正的趋势反转，都始于最后一次成功突破这条线。
突破、遇阻、回档，筑底的必经之路
为什么价格需要反复试探？Murphy的观点是，成本趋势线的粘合需要价格反复突破才能完成，但每次突破又会引发部分筹码在浮亏转浮盈时集中变钱，进而形成“突破-遇阻-回档-再突破”的循环。这个看似在原地打转的过程，其实是底部共识成形的必要条件。
期权市场的数据也给出了相似的信号：造市商在62,000美元附近处于正Gamma状态，价格靠近时，其避险行为会抑制波动；一旦突破，下一个正Gamma位置恰好落在66,000至68,000美元之间。这个位置与筹码成本墙重叠，构成另一道实实在在的阻力。
弱反弹的剧本，强反弹就停利
Murphy的判断偏向弱反弹，目标区间在6.4万至6.8万美元。他直言，如果比特币意外冲上7万美元、确认是强反弹，他反倒会考虑对手上仓位做部分止盈，为后续可能的调整留出余地。这种“先认清格局、再决定进退”的思路，倒是很清醒。
宏观环境目前也没给出明确方向。市场一边押注美联储降息，一边又有像安联这样的机构在警告9月可能加息。利率路径悬而未决，风险资产的天花板也就很难真正打开。
常见问题
什么是短期持有者实现价格（STH-RP）？
短期持有者实现价格（STH-RP）指的是持有比特币不足155天的短期持有者平均买入成本，它常被视为情绪的牛熊分界线。当价格位于该线下方，意味着短期持有者整体处于亏损状态、市场情绪偏空，该线也是熊市反弹的常见天花板。
Murphy 为什么认为比特币是弱反弹？
Murphy指出，短期筹码成本集中在64,000至68,000美元，反弹到此区间会触发变钱压力，加上70,000美元的STH-RP压顶，因此他判断本轮属于弱反弹，只有站上7万美元才算强反弹。
