比特币近期跌穿了关键支撑位，整个加密市场的情绪也因此明显转弱。在今天的 HTX DeepThink 专栏里，HTX Research 的分析师 Chloe（@ChloeTalk1）会从比特币的技术形态、衍生品市场的信号，以及即将发布的宏观数据这几个角度，跟大家聊聊当前市场为啥这么脆弱，以及接下来可能怎么走。
市场失衡加剧，恐慌情绪升温
拿 9 月 26 日凌晨的行情举例——当时比特币跌破了 11.45 万到 11.5 万美元这个挺重要的支撑区域，报价大约在 112,967 美元（注意：以下所有价格和指标仅是当时示例，实际行情请以交易所实时页面为准）。过去一周，交易所净流出了超过 9,270 万美元，链上回报率（SOPR）也在持续走低，结果引发了超过 4 亿美元的合约被清算。从技术图上看，20 日均线已经下穿了 50 日均线，并且和 100 日均线汇合，RSI 指标降到了 36，虽然接近超卖区域，但还没有出现明确的反弹信号。另外，短期持有者的平均成本大概在 111,400 美元附近，而鲸鱼地址在过去一个月里累计抛售了约 14.7 万枚 BTC——几方面因素叠在一起，市场人气确实承压。
期权市场的数据也反映出看跌情绪占上风。Deribit 的数据显示，当前“最大痛点”（Max Pain）在 11 万美元左右，永续合约的资金费率降到了大约 4%，说明投机热度在降温。看跌期权的成交占比上升，Put/Call 成交比率持续下行，这意味着投资者更倾向于用价内看跌期权来锁定收益。同时，市场总持仓量接近历史高位，Gamma 暴露也接近峰值，迫使做市商在价格下跌时进行对冲，反而进一步放大了波动。
情绪指标也不乐观。Crypto 恐慌与贪婪指数显示，9 月 25 日的数值是 28，处于“恐慌”区间（前一天是 44，上周还是 53），说明投资者的情绪恶化得挺快。按照这个指数的定义，0–25 是极度恐慌，26–46 是恐慌，47–54 是中性——也就是说市场正从中性状态快速转向避险模式。美股的波动率指数（VIX）目前维持在 16 以上，代表市场预期未来 30 天波动会加大。财经分析平台 CoffeewithQ 指出，VIX 高于 16 虽然还不算进入恐慌区，但交易者已经开始预期波动会增大，原因可能包括即将公布的重要经济数据、地缘整治风险，以及技术面的疲弱。当 VIX 处于 16–20 之间时，市场情绪通常被定义为“波动上升”；20–30 趋于紧张；30 以上才算是真正的恐慌。不过需要提醒的是，恐慌情绪虽然可能带来短期下跌，但也未必就是抄底的信号——新手尤其要谨慎，别以为“恐慌就是买入机会”。
未来走势仍将受关键宏观数据主导
接下来一周的宏观经济数据，很可能会成为左右市场情绪的关键变量。美国商务部计划在 9 月 26 日发布 8 月的个人收入与支出数据。市场普遍预期个人收入环比增长 0.3%，个人消费支出增长 0.5%；PCE 物价指数环比预计上升 0.3%，同比升至 2.7%。更受美联储关注的核心 PCE 物价指数，环比预期回落至 0.2%，同比仍在 2.9% 附近。如果核心 PCE 数据超预期，美联储可能会继续保持谨慎态度，这对风险资产来说算是一种利空。
紧接着，10 月 3 日会公布 9 月的非农就业报告。市场普遍预计就业增幅会放缓——如果数据强劲，可能会进一步推高利率预期，从而加重加密市场的抛压；反过来，如果数据疲软，反而有望缓解市场压力。此外，9 月 29 日公布的美国国际收支状况，以及 10 月初的 ISM 制造业指数，也都是衡量经济动能的重要指标。新手可以这样理解：这些宏观数据就像“股市的天气预报”，数据好坏会影响资金是流入还是流出风险资产（包括加密货币）。
综合来看，技术面的超卖信号、期权市场的偏空仓位，再加上恐慌情绪的升温，都说明加密市场目前处在一个比较脆弱的阶段。短期内，市场可能会继续考验 11 万美元这个支撑位，大家也可以关注是否会出现“清仓式”的恐慌性抛售。如果关键支撑位能守住，而且核心 PCE 和就业数据表现偏弱，那行情还是有可能会出现一轮超跌反弹的。但话说回来，支撑位能不能守住、数据到底怎么样，都是不确定的——千万不要把这种分析当成“一定会涨”的保证。
注：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议，亦不构成任何投资产品之要约、要约招揽或建议。加密货币及迷因币波动较大，价格预测和市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者需独立判断、谨慎决策。
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