市场低迷期间，美国现货比特币ETF的持有结构正在悄然生变。一边是对冲基金在加速撤退，另一边却是银&行和长期配置型资金在悄悄加仓。

随着比特币熊市持续深化，专业投资者在美国现货比特币ETF中的头寸在第一季度出现了明显下降。这意味着，以交易为导向的机构资金，很可能正是本轮下跌中抛售压力的主要来源之一。

CoinShares最新发布的一份报告，基于对季度13F文件——即那些资产规模至少1亿美元的投资经理必须提交的监管持仓披露——的分析，揭示了这一趋势。数据显示，专业投资者在第一季度将其比特币ETF的敞口从31.3万枚BTC削减至26.1万枚BTC，降幅达到17%。

从价值上看，这些持仓的总规模更是缩水了35%，降至178亿美元。与此同时，13F申报者持有的美国比特币ETF总资产份额，也从24.7%下降到了20.8%。

CoinShares的数字资产分析师Matt Kimmell在报告中点明了其中的逻辑：“这一数据走势，与比特币市场历史上下跌阶段的特征完全吻合。无论是杠杆策略还是战术性策略，在趋势逆转时都难逃失效的命运。”

仔细来看，这次的抛售主力主要集中在对冲基金和经纪公司。这两类机构合计贡献了减持总量的约96%。其中，对冲基金减持了3.14万枚比特币，降幅高达39%；经纪公司则减持了1.88万枚比特币，降幅更是达到了53%。

不过，并非所有专业投资者都在撤退。持有比特币数量最多的专业群体——投资顾问，目前仍持有15.03万枚比特币，其敞口仅减少了5.9%。而银&行的比特币ETF持有量在第一季度竟然翻了一倍多，净增持了7800枚比特币。这显然与对冲基金的操作形成了鲜明对比。

专业持股比例的下降，恰好与比特币价格的大幅回调同步发生。第一季度，比特币价格下跌了22%，延续了自2025年底以来的跌势，并一度跌破6万美元关口。从历史高点——2025年10月创下的12.6万美元以上——算起，比特币价格在最低点时已累计回落了约50%。

第一季度，专业基金经理持有的比特币ETF份额明显收索。

尽管比特币市场波动，但监管环境有所改善。

市场虽然在颠簸前行，但监管层面的风向却在悄然好转。CoinShares指出，第一季度出现了多项有利于数字资产行业长期发展的监管进展。

这些进展包括：美国监管机构正试图厘清证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）之间的监管边界；此外，一些关于如何将数字资产纳入退休账户管理的提案也在推进之中。

监管层面的动作并未止步于第一季度。就在最近，美国SEC已经将数字资产列为其2030年战略重点之一。在一份本周发布的草案文件中，该机构明确承诺：“将通过理性、连贯且具有原则性的方法，为数字资产和分布式账本技术奠定坚实的监管基础。”

美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯在该机构2030年战略规划草案中的致辞。

CoinShares还特别提到，传统金融机构对比特币的接纳度正在持续提升。今年早些时候，连贝莱德都开始承认比特币在现代投资组合中的潜在价值，并指出在2020年之后的市场环境下，传统的“股票+债券”多元化投资模式，其可靠性已经明显下降。

当然，市场参与者们仍在密切关注《CLARITY法案》的命运。这项拟议中的市场结构法案，目标是为数字资产建立一个更为全面的监管框架，并进一步明确SEC和CFTC各自的职责范围。

该法案的最新版本已经引发了银&行业的高度关注。一些立法者估计，它最早可能在今年8月提交至参议院进行投票表决。这才是接下来最值得关注的重头戏。