6月30日消息，谷歌母公司Alphabet周一正式获得道琼斯工业平均指数的入场券，取代了电信运营商Verizon。当日收盘，Alphabet A类股（GOOGL）收于353.65美元，涨幅达4.82%；C类股（GOOG）报收351.28美元，上涨4.96%。
道琼斯工业平均指数仅包含30只成分股，长期以来被视为美国蓝筹公司的顶级俱乐部。Alphabet能够跻身其中，表面上看无疑是一次地位的加冕。但市场是否会因此重新为其定价？恐怕没那么简单——它早已是标普500和纳斯达克100指数的成分股，绝大多数被动基金早已重仓持有，加入道指并不会带来大规模的新增资金流入。
真正令人担忧的，是历史数据揭示的规律。CNBC指出，英伟达、Salesforce和苹果在加入道指后的60天内，股价无一例外均出现下跌。即便算上周一的这波涨幅，Alphabet也正迈向自2025年2月以来表现最糟糕的一个月——过去7周中，有6周录得下跌。这与它在5月的高光时刻形成鲜明对比：当时Alphabet在盘后交易中一度超越英伟达，短暂成为全球市值最高的公司。
道指纳入只是新闻的引子，真正让市场感到紧张的，是另一个核心问题：Alphabet在AI领域砸下的巨额资金，究竟能否换来可观回报？
算力供给趋紧，Gemini面临多方挤压
Alphabet在AI领域的王牌是Gemini大模型及其背后的DeepMind研究团队。谷歌希望围绕Gemini打造企业级服务业务，但四面八方的压力已经接踵而至。
价格方面，低成本的中国模型正在持续逼近。DeepSeek已宣布，将在7月中旬正式发布V4版本，这无疑会对Gemini的企业定价形成下压。如果企业能够用更便宜的开源模型完成类似任务，那么“凭什么继续为Gemini支付更高价格”的问题，将会被反复拷问。
供给端，谷歌自身的算力也捉襟见肘。据CNBC报道，Alphabet没有足够的算力去满足Meta这类企业客户的需求，甚至不得不向SpaceX等基础设施领域的竞争对手寻求帮助。这表明，谷歌的AI供给正在被快速膨胀的企业需求拉紧。对于一家同时销售云服务和AI模型能力的公司而言，能否稳定交付算力，直接关系到企业客户的信任与信心。
值得注意的是，针对Meta使用Gemini一事，Alphabet拒绝了CNBC的多次置评请求——这本身就足以说明问题的敏感程度。
DeepMind人才流入OpenAI和Anthropic
人才流失是另一条更为慢性的风险信号。
据CNBC报道，与Gemini及编码工具相关的DeepMind研究人员，正在持续流向OpenAI和Anthropic等竞争对手。其中最引人关注的，是前Gemini联合负责人诺姆·沙泽尔（Noam Shazeer），他最近离开谷歌加入了OpenAI。有消息称，沙泽尔离开的原因之一，就与算力受限密切相关。
DeepMind一直是谷歌在AI人才争夺战中的核心家底。当DeepMind的顶尖人才开始外流，市场不会仅仅将其视为普通的人员流动，而是会追问：谷歌内部究竟发生了什么，让最该留下来的人选择了离开？
回购暂停，AI资本开支重塑资金配置
所有的压力，最终都会在财报上显现出来。
CNBC指出，AI资本开支正在彻底改变Alphabet的资金安排。2025年第一季度，该公司近十年来首次暂停了股票回购。与此同时，Alphabet已通过发债和股权融资累计筹集超过1400亿美元，用以支撑不断升级的AI资本开支竞赛。
回购暂停，意味着管理层对资金安排变得更加谨慎——资金优先流向算力，而非回馈股东。1400亿美元的累计融资规模也说明，AI竞赛已不仅仅是单纯的产品投入，它正在从底层改变谷歌的资本配置逻辑。
对投资者而言，加入道指当然是一种认可。但当公司同时传出“算力不足”“核心人才出走”“现金持续消耗”等信号时，4.82%的单日涨幅，更像是一次短暂的喘息，而非压力的真正解除。
