先说今年上半年的核心结论：美股科技股行情将在2026年上半年正式迎来阶段性收官，但市场的最大赢家已不再是微软、苹果、英伟达等“七巨头”。你猜怎么着？整个半导体板块，尤其是存储芯片领域，硬生生走出了一波独立上涨行情，将那些曾经的AI明星企业远远甩在了身后。
数据不会骗人。费城半导体指数（SOX）第二季度飙升超过80%，上半年累计涨幅超过100%。大量芯片公司和基础设施供应商股价创下历史新高。相比之下，纳斯达克综合指数上半年仅上涨约12.8%，标普500指数涨幅为9.55%。曾经引领AI行情的部分科技巨头，其增长势头已明显放缓，甚至落后于整个半导体板块的表现。
但别误会，本轮市场上涨的核心逻辑，其实并未脱离AI。过去几年，资本更关心“谁拥有最先进的大模型，谁就掌握AI时代最大的价值”。然而从今年开始，市场的注意力已发生转移——大家越来越关注另一个问题：究竟谁真正从AI身上赚到了钱？答案是，投资者的目光正从大型科技股，转向存储芯片、半导体设备、先进制造以及AI基础设施供应商。
存储“赢麻了”
从涨幅来看，今年上半年美股科技股的最大赢家几乎全部来自半导体产业链，尤其是存储板块，其表现堪称“赢麻了”的状态。
截至6月30日，标普500涨幅排名前十的公司几乎都来自信息科技行业。其中，闪迪（Sandisk）股价半年累计上涨超过850%，成为标普500表现最佳的股票；美光（Micron）上涨超过300%，市值首次突破1万亿美元，并反超伯克希尔，成功跻身美股市值前十。西部数据、英特尔、希捷科技以及曾被黄仁勋点名的迈威尔科技，涨幅均超过200%。
不止存储。台积电（TSMC）上涨约57%，光刻机巨头阿斯麦（ASML）上涨约86%。整个AI产业链——从GPU、HBM高带宽存储、先进封装，到晶圆制造、设备厂商——开始共同分享AI带来的增长红利。
相比之下，过去的AI明星公司表现则平淡许多。英伟达虽然继续创下历史新高，但上半年累计涨幅仅为约7%，在费城半导体指数成分股中涨幅排名垫底。高通、博通的涨幅也落后于板块整体水平。
这背后是AI基础设施需求的进一步爆发。过去一年，大模型参数规模持续增长，智能体开始进入企业应用，视频生成、机器人训练、多模态推理等场景快速落地，训练和推理所需的算力仍在持续攀升。GPU仍是整个系统中最昂贵的部件，但已不再是唯一受益者。为了让GPU充分发挥性能，AI服务器需要搭载更多HBM高带宽存储、更高容量DDR、更高速SSD以及更复杂的先进封装。AI服务器的价值链不断向外围延伸，整个产业链迎来了同步繁荣。
存储，这个过去并不起眼的细分行业，突然站到了聚光灯下。长期以来，存储芯片一直被视作典型的周期行业——价格波动剧烈、行业供给容易失衡、盈利高度依赖景气周期，存储公司过去很难获得类似软件或互联网平台的高估值。但AI带来了根本性改变。AI服务器对HBM、高容量DRAM以及企业级SSD的需求几乎呈指数级增长，而供给却难以在短时间内迅速扩张。供需失衡推动了存储价格持续上涨，也直接带动了企业盈利能力的大幅改善。
今年以来，美光连续上调业绩指引，企业级存储产品供不应求。美光高管预计，存储供应紧张状况将持续至2027年后，行业供应在2028年才会逐步改善。而闪迪、西部数据等公司同样受益于企业数据中心需求激增，利润预期不断被上调。分析机构普遍认为，存储行业已完成角色转换——从过去的周期股，逐渐演变为AI时代不可或缺的重要基础设施资产。
从整体来看，无论微软、亚马逊、谷歌还是Meta，谁在AI竞赛中最终胜出，建设数据中心、采购服务器、升级网络、扩充存储都是必经之路。GPU、HBM、晶圆制造、先进封装以及服务器供应链——这些“卖铲子”的企业——率先成为AI投资周期中最直接、最确定的受益者。这种重新定价，也成为2026年上半年美股科技股最大的结构性变化。
AI开始进入“算账”阶段
不过，如果只盯着存储赚了多少，那只看了一半。另一边，曾经最风光的那几家——微软、Meta、谷歌——正被市场追问一个更难回答的问题：当AI投资已经进入“烧钱”阶段，什么时候才能真正开始兑现回报？
从上半年表现看，美股七巨头中微软领跌，下跌幅度超过22%；特斯拉、Meta也出现不同程度的下跌。上涨方面，谷歌累计涨幅14%，其次是英伟达、苹果、亚马逊等。特别是进入6月，七巨头单月市值合计蒸发约2.3万亿美元，创下一年来最糟糕的单月表现。
根据各家公司最新公布的资本开支计划，微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Meta今年仍将维持历史最高水平的AI投资，全年资本开支预计合计超过7000亿美元，绝大多数将投向数据中心、AI芯片以及云基础设施建设。这一轮AI投资规模已超过过去任何一次云计算基础设施扩张周期，这也意味着，大型科技公司的自由现金流将在未来一段时间持续承压。
以领跌的微软为例。去年10月底，它曾迈入4万亿俱乐部，但截至今年6月30日，市值仅为2.77万亿，出现大幅缩水。股价一月内跌近20%。市场开始担忧，数据中心投资、芯片采购和电力成本不断攀升，可能意味着AI商业化兑现的时间将比预期更长。此前微软CFO预测公司2026年全年资本支出将达到1900亿美元，与2025年相比大增61%，预计零部件价格上涨将带来250亿美元的影响。市场担忧的是，微软人工智能和云计算业务的增长能否抵消不断上涨的基础设施成本。
科技七巨头中，苹果面临的压力有所不同。尽管iPhone销量保持稳定，服务业务依旧贡献着稳定利润，但它尚未拿出能够真正改变增长曲线的AI产品。更棘手的是，随着存储芯片价格持续上涨，Mac、iPad等产品的零部件成本同步攀升，苹果成了被动应对的一方。该公司罕见地表示：“我们从未见过零部件价格以如此幅度和速度上涨”，并不得不进行涨价。类似地，微软Xbox也于近日宣布涨价。
事实上，今年上半年科技股的涨幅并非简单地从互联网平台转向了半导体，而是AI创造的新增利润开始沿着产业链向上游重新分配。过去最先获得估值溢价的是拥有模型、平台和用户入口的互联网巨头，而今年率先兑现业绩的，则变成了存储芯片、先进封装、晶圆制造、网络设备以及服务器等基础设施供应商。随着AI数据中心建设持续升温，这些“卖铲子”的企业率先将订单转化为收入和利润，也因此获得了资本市场更高的估值溢价。
艾媒咨询CEO张毅对第一财经记者表示，AI算力大周期主导下，一场产业与资本定价的结构性重构已经启动。AI对算力、存储、软件平台的需求具备持续性，技术迭代将持续打开行业增长空间。
那么，下半年看什么？市场关注的将不再只是一代大模型性能提升了多少，或者资本开支又增加了多少，而是谁能够率先证明——AI投入能够持续转化为收入、利润和自由现金流。即将到来的第二季度财报季，将是检验这场AI投资逻辑的关键节点。
