Hyperliquid 准备推出原生稳定币 USDH 的消息一出，竞标者们已经摩拳擦掌，纷纷承诺将高达 100% 的储备利息和收入返还给 Hyperliquid 社区。这场争夺战越来越有意思了。
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先给不太熟悉的朋友快速补个背景：
- 稳定币是 Hyperliquid 商业模式的基石——任何永续合约交易所都绕不开这一点。
- 目前 HyperEVM 上的稳定币总量约为 57.2 亿美元，其中约 95% 是 USDC。换句话说，Hyperliquid 上近 95% 的稳定币供应，理论上是可以被冻结的。
- 这种状况显然不可持续，也不符合 Hyperliquid 的长远利益。推出原生稳定币的需求已经被讨论了很久。
- 有意思的是，Hyperliquid 现在把决定权交给了代币持有者——由社区投票选出 USDH 的原生发行方。
@Paxos
- 以完全合规的方式发行 USDH，符合 GENIUS/MiCA 标准，具备全球银&行通道以及法币充值/变钱功能。
- 将 95% 的 USDH 储备利息分配用于 HYPE 回购。
- 值得注意的一个细节：Paxos 最近收购了 Molecular Labs，而这支团队正是 LHYPE 和 WHLP 的幕后开发者。
@Frax
- 发行 USDH，与 frxUSD 1:1 挂钩（frxUSD 本身由代币化的美国国债支持）。
- 将 USDH 储备收益的 100% 回馈给 Hyperliquid，完全不收取 Frax 的抽成。
- USDH 将即时支持多链（frxUSD 所在的任何链），同时仍保持 HyperEVM 原生属性。
@fiege_max
- 通过跨链从第一天起发行全球合规的稳定币 USDH。
- 将储备收益中的“有意义份额”分配给援助基金。
- 在 HyperEVM 上直接铸造 USDH，并在第一天启用 HyperCore 转账功能。
@withAUSD
- 通过跨链发行 USDH，配备全球合规的充值/变钱基础设施。
- 将 USDH 国库资产的净收入的 100% 分配给援助基金或用于回购 HYPE。
- 利用合作伙伴联盟以最大程度减少中心化依赖（包括 agora、@raincards、@LayerZero_Core 和 @vaneck_us）。
一些思考
- 收益分成当然很重要——非常重要——但可能不会成为决定胜负的唯一因素。目前大多数竞标者都提供了高比例的收入分成用于 HYPE 回购，微小的差异（比如 5-10%）不太可能真正改变局面（例如 Ethena 的 100% 与 Paxos 的 95%）。
- 合规性确实能提供更优质的法币充值/变钱体验，但同时也带来了潜在的冻结风险，这是一把双刃剑。
- 多链分发应该成为重点，尤其是 USDH 应能从其他链轻松访问，尽量减少中间件或中介合约的使用。不过，单凭这一点恐怕也不足以改变整个博弈格局。
很多人建议 @ethena_labs 参与竞标，或者至少好奇他们是否会入局。这可能是 Ethena 超越 Circle 的好机会。但客观来看，Hyperliquid 社区大概率不会接受 Ethena——双方的竞争关系和潜在冲突让情况过于复杂。不过，如果他们真的参与竞标，倒也不会让人意外。
同时可以设想 @M0、@paypal 和 @SkyEcosystem 也会参与其中。另外很认同 @jon_charb 的一个观点：几乎没人谈论 Circle 自身参与竞标的可能性，但这确实值得关注。
另一方面，也有人建议将 USDH 的代码标记为黑名单，让基金会自己开发一个内部稳定币。这确实是一个有趣的发展方向。但话说回来，Hyperliquid 基金会似乎不太可能有兴趣从零开始构建稳定币——起步成本和时间成本都不小。
提案截止日期是 9 月 10 日，预计接下来还会看到一两个精彩的提案。眼下就安心看热闹，享受这场竞标盛宴吧。无论最终谁赢，竞标者的质量本身已经说明了一切——这场竞赛的含金量，远超很多人的预期。
愿最优秀的竞标者胜出，Hyperliquid。
