Multicoin Capital 深度研报：HYPE 代币被严重低估，2028 年目标价 319 美元
整个加密货币市场可能都低估了 Hyperliquid 的真正价值。顶级风投机构 Multicoin Capital 近期发布的重磅研报指出，其原生代币 HYPE 正处于一个被严重低估的价格区间。按照他们的分析逻辑，HYPE 到 2028 年完全有可能冲击 319 美元——相较于目前约 63 美元的水平，这意味着超过 400% 的上行空间。
当前价格远未反映成长潜力
Multicoin 在研报中明确表示，当前 HYPE 约 63 美元的价格，完全没有反映出 Hyperliquid 未来的成长潜力。市场目前给它贴的标签，可能过于局限。很多人只把 Hyperliquid 当成一家增长迅猛的 去中心化永续合约交易所，但 Multicoin 认为这个视野“过于狭隘”。他们看到的，是一个正在从单纯交易平台向“万物皆可交易”的 链上金融基础设施 演进的生态。
数据验证：Hyperliquid 的增长与盈利预测
在基本情境下，Multicoin 预估 HYPE 到 2028 年每年能创造约 80 亿美元 的利润。按照传统金融里 20 倍本益比 的估值模型，倒推出的合理价格就是 319 美元。这个估值逻辑很直白：如果你有一个每年能稳定赚 80 亿美元的平台，给 20 倍估值再正常不过。关键问题在于，这个盈利预测能否实现？
从近期的市场表现来看，势头相当迅猛。受新上市 ETF 资金涌入、营收表现亮眼，以及官方启动积极的 代币回购计划 等多重利好驱动，HYPE 近期刚刚改写历史新高，一度突破 76 美元。更重要的是，Multicoin 自己也在用实际行动“投票”——报告披露，自今年 2 月以来，他们一直在市场上持续买入，HYPE 已经成为其流动性避险基金中规模最大的核心持仓之一。
营收与交易量爆发式增长
回顾整个 2025 年，Hyperliquid 的用户数从约 30 万爆发式增长至 92.3 万人；未平仓量从 20 亿美元直接狂翻三倍，飙升至 60 亿美元。去年全年累计创造了约 8.73 亿美元 的收入，交易量更是高达 2.9 万亿美元。这个体量，已经让 Hyperliquid 稳稳坐上了全球最大去中心化衍生品交易所的宝座，同时也成为目前全球增长最快的金融应用之一。
HIP-3 代币化股票市场开启新叙事
Hyperliquid 近期推出的 HIP-3 代币化股票永续合约市场，是理解其价值跃迁的关键案例。该市场上线首日，仅 SpaceX 的合约就处理了 14 亿美元的交易量，占当日所有 HIP-3 市场总交易量的 30%。这背后说明，用户对传统资产的链上交易需求远比想象中要大，Hyperliquid 正在打破链上与链下资产之间的壁垒。
历史经验与未来催化因素
Multicoin 提醒，319 美元的目标价其实还是一个“保守估计”。该模型并未纳入未来一系列潜在的催化因素，包括即将上线的 HIP-4 升级、HyperEVM，以及投资组合保证金功能上线后与核心产品产生的协同效应。这些变量一旦落地，很可能会进一步打开估值天花板。
BNB 和 Solana 的启示：被低估的新物种
为了佐证自己的判断，Multicoin 在报告中回顾了历史上的两次经典投资：
- 2019 年：当 BNB 还在 10 美元附近徘徊时，Multicoin 就曾公开看多；如今 BNB 已突破 550 美元。
- 早期支持：他们也是 Solana 生态最重要的早期支持者之一。
这背后的逻辑是：当一个新物种还在被市场用旧框架定价时，往往就是真正的超额收益所在。Hyperliquid 目前的估值，很可能正处在类似的历史节点。
结论：Hyperliquid 代币价值分析的关键维度
综合来看，Multicoin Capital 的研报为 HYPE 价格预测 提供了扎实的数据支撑和逻辑框架。从用户增长、交易量、营收到产品创新，Hyperliquid 已经展现出从去中心化交易所向链上金融基础设施进化的能力。虽然 319 美元的目标价看似激进，但结合其每年 80 亿美元的利润预期和 20 倍市盈率模型，这一估值具有内在合理性。
对于投资者而言，需要重点关注的不仅是当前价格，更是 Hyperliquid 能否继续推动 HIP-4 升级、HyperEVM 等技术创新落地，以及代币回购机制对供需关系的影响。在加密货币市场整体回暖的背景下，Hyperliquid 的增长故事或许才刚刚开始。
