比特币的颓势仍在延续，市场整体情绪偏向悲观。本轮下行的逻辑其实并不复杂，目前市场形成的共识是：这轮走弱，既与美联储加息预期升温密切相关，也与一家关键玩家的融资模式愈发受到审视有关——那就是全球最大的企业级比特币持有者Strategy（MSTR.US）。简而言之，投资者开始担忧其是否还有能力继续大规模增持比特币。

截至周四，比特币盘中一度下跌3.4%，价格滑落至62184美元附近。回顾时间线，自2024年10月创下历史高点以来，这轮累计跌幅已逼近50%。两周前，比特币还曾自2024年底以来首次跌破6万美元这一整数关口，当时就给市场敲响了警钟。

近期的市场压力，很大程度上集中在Strategy公司那款专为融资买币而设计的优先股产品上——Stretch Preferred Shares（STRC.US）。问题出在哪里？STRC的市场价格持续低于100美元的面值，如此一来，Strategy依靠发行这款产品来筹集资金、进而买入比特币的这套玩法，正面临着越来越大的阻力。

先说明一下STRC的运作模式：Strategy以每股100美元的面值发行优先股，筹到资金后立即用于增持比特币，而投资者则获得两位数的年度股息作为回报。听起来运转顺畅，但自5月15日除息日之后，STRC的价格就再也没有回到100美元面值上方。股价持续折价交易意味着什么？公司的实际融资成本在持续攀升，相当于必须以更高的收益率来吸引资金。

周四当天，STRC价格一度跌穿83美元，直接创下上市以来的新低。市场悬着一颗心：如果STRC长时间大幅低于面值，Strategy未来恐怕很难再通过发行优先股来筹集资金买币，其长期奉行的“买入并持有”策略可能就要经受严峻考验。

FalconX全球市场联席主管Joshua Lim点明了当前的市场焦点：“所有人现在都在盯着STRC的价格，因为它已经成为衡量市场对Strategy压力的重要指标。市场正在测试，公司到底会继续坚持买入比特币，还是选择卖掉一部分持仓来补充现金储备、维持优先股的分红。”

本月初，Strategy创始人兼董事长迈克尔·塞勒的一个小操作，也进一步撩拨了市场的担忧情绪。要知道，塞勒长期以来一直是“永不卖出比特币”这一理念最坚定的支持者之一。而他月初那一次小规模减持，被不少投资者视为潜在风向可能变化的信号，关于Strategy资金状况的各种猜测随之四起。

与此同时，来自宏观层面的压力也没有缺席。本周，美联储主席凯文·沃什在首次议息会议后释放了鹰派信号，多位官员预计今年年底前仍有加息的可能。市场对利率维持高位甚至进一步上升的预期迅速升温，风险资产整体承压，加密货币自然也不能幸免。

Joshua Lim补充道：“除了Strategy本身的问题，市场也在担忧利率上升会如何波及比特币和其他风险资产。两者叠加，正在塑造一个相当艰难的市场环境。”

加密货币交易机构QCP Capital指出，市场表现疲弱，一部分原因正是投资者担心Strategy未来可能需要卖出更多比特币来支付优先股股息。尤其是在公司此前斥资15亿美元回购2029年到期可转换债券之后，这种忧虑进一步加剧。

Arca首席投资官Jeff Dorman的看法是，Strategy最终可能不得不采取行动来挽回市场信心。在他看来，公司要么卖掉“大量”比特币或普通股，把STRC价格拉回面值附近，要么就只能眼睁睁看着市场继续对其资本结构的不确定性感到担忧。“否则，投资者会一直盯着公司整个资本结构，因为这种不确定性而承受持续压力。”

在相关担忧的拖累下，Strategy股价周四也下跌了3.46%，本周一收盘以来累计跌幅已接近14%。把时间拉长到过去一年，该公司股价累计跌幅更是接近70%。

整体来看，在美联储鹰派政策预期、美债收益率走高以及Strategy融资模式遭受市场质疑这三重压力下，比特币短期内依然面临不小的挑战。未来市场的关注焦点，将集中在Strategy是否调整其融资和购币策略，以及比特币能否守住6万美元这个关键心理关口上。