美联储的货币政策转向，理论上对股市是利好——这一点市场没有太多分歧。但有意思的是，期权市场给出的信号却截然不同：比特币短期内站上10万美元的概率，低得有些出乎意料。
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先分享几个核心观察：
- 比特币衍生品市场的定价表明，市场对突破10万美元大关的信心严重不足。这背后既有宏观经济的迷雾，也有比特币持续跑输黄金的尴尬现实。
- 尽管美联储释放了流动性，但比特币的“巨鲸”们依然按兵不动，态度谨慎。这种迟疑，恰恰说明市场并不看好比特币能走出持久的突破行情。
美联储刚刚宣布将利率上限设定在3.75%，这个结果基本符合预期。但真正值得玩味的，是美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的措辞——他反复提及劳动力市场疲软和通胀顽固的风险，态度相当克制。更罕见的是，委员会内部出现了明显分歧，有两名成员投票反对降息，主张维持4%的利率。放在美联储历来力求内部一致的传统下，这种分裂无异于一声警钟。
另一个关键信号是：美联储宣布重启短期国债购买计划，初始规模为400亿美元。这标志着过去几年持续缩表的政策彻底逆转——要知道，美联储的资产负债表在2022年曾达到9万亿美元的峰值，如今已缩减至6.6万亿美元。这次购债的深层逻辑是“帮助管理流动性水平”。说白了，就是向银&行体系注水，为信贷扩张、商业投资和消费借贷提供弹药。
比特币期权暗示BTC保持在10万美元以下的概率为70%
很多人在问：流动性来了，比特币会不会顺势冲上10万？但期权市场的答案很直接——不会。根据Black-Scholes模型，目前定价显示，1月30日之前比特币收盘价低于或等于10万美元的概率高达70%。
Deribit上的10万美元BTC看涨期权，美元。来源： laevitas.ch
具体来看，要获得在1月30日以10万美元固定价格买入比特币的权利，现在需要支付3440美元的溢价。这听起来不便宜，但一个月前，同样的期权要价高达12700美元。溢价的大幅缩水，折射出市场对“冲上10万”这件事的预期持续降温。本质上，这份期权就像一份保险：如果到期时比特币没涨到10万，它就会作废；但如果市场真的冲破这道门槛，持有者的收益空间是无限的。
这里还有一层时间上的巧合：1月份的比特币期权到期日，恰好比1月28日的美联储下次议息会议晚了两天。根据CME的FedWatch工具，目前市场预计1月再次降息的概率只有24%。再加上11月联邦政府关门事件后，美国就业和通胀数据的发布节奏被打乱，数据透明度下降，不确定性进一步放大。
S&P 500指数（左）与美国五年期国债收益率（右）。来源：TradingView
股市对美联储的扩张政策反应很直接：资本成本降低，消费者融资更容易，企业盈利预期上升。但比特币的情况要复杂得多。那些从短期国债中撤出的资金，并不一定会流入加密货币——事实上，它很可能嫌比特币太“不靠谱”。
目前美国五年期国债收益率已从六个月前的4.1%降至3.72%，同期标普500指数上涨了13%。市场并非没有担忧——政府债务膨胀可能削弱美元、加剧通胀——但相比之下，股票的相对稀缺性显然更具吸引力。比特币要想成为这轮流动性释放的主角，还缺一个明确的触发信号。目前来看，这一信号可能来自其他领域——比如人工智能行业违约保护成本的上升，可能促使交易者降低股票仓位，从而间接带动比特币。
总而言之，即便美联储放水创造了更宽松的环境，比特币的巨鲸和市场做市商们依然对美国国债情有独钟，对突破10万美元这件事，他们眼下是极度怀疑的。
