比特币（BTC）周二跌破了73000美元，创下近期新低。数据层面释放的信号很明确：市场波动加剧，宏观层面的压力正在持续累积。信贷环境进一步收紧，而美国的债务和借款成本依旧居高不下。市场上有一个流传较广的观点是——信贷定价与信贷市场压力之间的缺口，可能会直接影响到未来几个月比特币的价格走向。
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要点介绍：
- ICE 美国银&行企业期权调整利差目前为0.75，为1998年以来的最低水平。
- 美国债务规模已达38.5万亿美元，10年期国债收益率回升至4.28%。
- 比特币巨鲸向交易所的流入量有所增加，但链上获利回吐的速度正在放缓。
ICE 美国企业指数期权调整利差。来源：Fred
信贷利差收窄与经济压力上升形成鲜明对比
ICE BofA企业期权调整利差，可能是当前市场环境下一个非常值得关注的比特币宏观信号。简单来说，这个指标追踪的是投资者持有企业债券时，相较于美国国债所要求的额外收益。一旦利差扩大，通常是信贷市场承压的信号。但当利差持续收窄时，反而意味着市场风险可能还没有被充分定价，这本身就暗藏玄机。
截至1月底，美国政府债务已高达38.5万亿美元。与此同时，10年期美国国债收益率在去年10月短暂跌破4%后，又重新回升到了4.28%。在这种背景下，金融环境的紧张程度不言而喻。
美国企业指数期权利差与比特币价格对比。来源：Fred
回顾比特币的历史周期——无论是2018年、2020年还是2022年，都呈现出类似的规律：每当信贷利差开始扩大，比特币并不会立即反弹，而是会在随后的三到六个月内逐步筑底。这种“滞后性”几乎是市场消化压力的标准剧本。
早在2025年8月，Alphractal的创始人若昂·韦德森就曾明确指出，如果未来几个月市场流动性持续收紧、信贷利差进一步上升，比特币很可能进入新一轮的蓄势阶段，直到更广泛的市场压力全部显现出来。
比特币巨鲸卖出增加，长期压力正逐步缓解
进入本周，比特币的短线卖盘有所抬头。加密分析师Amr Taha注意到，近日巨鲸和中期持有者都在向币安转移大量比特币。周一，持有超过1000枚比特币的地址共计存入了约5000枚BTC，这一增幅已经接近去年12月的峰值水平。
按持有时长统计的比特币币安交易所（>点这里下载币安官方APP<）流入量。来源：CryptoQuant
与此同时，那些持币6到12个月的投资者，也向交易所转入了5000枚比特币。这个数字虽然不小，但它同时也是2024年以来该群体所创下的单日最大流入纪录。
不过，事情的另一面是，整体抛售压力似乎在慢慢减弱。根据CryptoQuant的数据，已花出产出利润率（SOPR指标）已经降至1附近，创下了一年内的最低水平。这也解释了比特币为何会在本周二跌至73900美元的年内新低。
从历史规律来看，当信贷利差开始扩大后，比特币通常需要三到六个月才能见底。考虑到美国国债收益率高企可能会加剧信贷市场压力，预计在4月之后，利差水平有可能升至1.5%到2%的区间。
如果这个趋势成立，那么2026年7月之后可能会迎来一个新的比特币蓄势窗口。这个窗口期将持续到下半年，市场逐步消化掉当前的压力——这与SOPR数据所反映的“长期抛售动力减弱”的信号是高度一致的。
ICE 美国银&行收益期权利差与BTC价格对比。来源：X