美伊冲突持续近6周后，随着停火协议风声渐起，黄金时隔近一个月重返4800美元上方。

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说起来，早在2024年10月黄金代币XAUm就进入了视野，去年9月金价3500美元时便已看涨至3900美元以上，今年1月金价涨至4500美元时又提及了黄金代币XAUT。在这个过程中，定投黄金也成为了一种实践选择。

另一边，宏观层面愈发清晰：地缘冲突加剧的背景下，全球央&行仍在持续增持黄金，中国央&行更是连续17个月大笔买入；各大投资机构和银&行也对金价走势信心满满。

基于此，本文从近期行业动态、整治经济局势变化等角度，探讨一个问题：黄金本年度上限几何？

近半年黄金价格走势

预测市场上的黄金涨跌观点：6月前价格或低于4200美元，年内价格最高或超6000美元

预测市场凭借真金白银反赌与“群体智能”等因素，已成为资产价格预判的重要风向标。目前Polymarket上，黄金年内价格区间大致在3800-6000美元。

Polymarket上年中黄金价格预测的押注资金已超过350万美元，其中：

低于4200美元概率最高，达40%；高于5500美元概率次之，为28%；高于5700美元（概率暂报17%）、低于3800美元（概率暂报13%）紧随其后。

Polymarket上年内黄金价格预测，押注资金目前仅约20万美元，其中：

6000美元上方概率最高，达46%；7000美元上方概率次之，为25%；8000美元上方概率再次，达16%。

交易量相对较小，但预测市场用户仍将年内定价锚定在了近20%差值的6000美元上方。

值得注意的是，Polymarket上金价相关事件采用了CME黄金（GC）期货合约活跃月官方结算价格，日内交易、最高价、最低价、买盘、卖盘、中间价或指示价格均不计入其中。

宏观买盘：各国央&行持续增持，土耳其央&行以金换钱

作为市值排名第一的全球大类资产，黄金的第一大买家自然是掌握法币铸币权的各国央&行。

4月初，世界黄金协会发布2月央&行购金月报。报告指出，各国央&行在2026年2月净买入19吨黄金，虽仍低于2025年月均26吨的水平，但相较2026年1月5吨的净购买量已有所回升。部分央&行保持了持续净买入黄金的纪录：2024年11月至2026年2月累计购金44吨，捷克连续第36个月净买入，中国则连续第16个月增持黄金（2月数据）。

高盛3月底研报认为，受各国央&行持续购金以及美联储今年预计再次降息两次的支撑，黄金中期前景依然稳固，年底有望攀升至5400美元/盎司。瑞银则在3月底预计，黄金2027年初目标价为5900美元/盎司。

本月7日，中国央&行公告显示，3月末黄金储备报7438万盎司（约2313.48吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），为连续第17个月增持黄金。

另一边，老牌黄金储备大国如美国（约8100吨）、德国（约3300吨）、意大利（约2400吨）、法国（约2400吨）则基本按兵不动。

至于“土耳其央&行近3周累计出售超120吨黄金、价值200亿美元”一事，很多人只知其一不知其二。实际上，这部分黄金多数并未流向市场，而是属于黄金-货币掉期期货。简言之，土耳其央&行抵押黄金储备换取美元外汇，用以维稳本国法币里拉的汇率。

从结构上看，新兴市场央&行黄金储备占总储备比例仍处于10%出头的低位，中国更是仅为个位数，这意味着全球央&行的增持空间远未饱和，“去美元化”的战略需求将为黄金提供持续数年的刚性买盘。

加密买盘：稳定币巨头Tether黄金储备规模跻身全球前30

2月，华尔街投行Jefferies发布报告称，稳定币发行商Tether持续增持黄金，截至1月31日，其黄金储备规模已增至约148吨，按当前价格计算价值约230亿美元，持有量已超过多国主权国家，跻身全球前30大黄金持有方。

报告显示，Tether在2025年第四季度增持约26吨，今年1月继续增持约6吨，其季度黄金购买规模仅次于波兰和巴西等少数国家央&行。目前其黄金储备已超越澳大利亚、阿联酋、卡塔尔、韩国和希腊等国家。

该机构指出，上述黄金主要用于支持美元稳定币USDT及黄金锚定代币XAUT（当前FDV市值超33亿美元）。由于Tether为非上市公司，其披露数据可能仅为最低水平，实际持有量或高于已公布数值。Tether CEO Paolo Ardoino此前表示，公司计划将投资组合中约10%–15%配置于实物黄金。

散户买盘：高位套牢决定了持仓稳定

2026年，黄金投资的散户参与度显著提升，亚洲资金成为黄金市场的新主力。

1月，亚洲黄金ETF单月流入高达100亿美元。

此外，中国投资者2025年全年购入432吨金条金币，创历史新高。国内金店门口排队抢购积存金的场景，以及银&行APP积存金频繁售罄，折射出普通投资者对黄金保值功能的强烈认同。

但散户买盘的另一面，则是黄金价格双向波动加剧。1月因凯文·沃什被提名美联储主席，金价单日暴跌超9%，创近40年最大单日跌幅；3月，金价一度暴跌至4200美元/盎司下方，大量散户高位被套。结合中国央&行大举加仓的动作，形成了“散户恐慌抛售、主权资金逢低吸纳”的鲜明对比。

由此，大量高位套牢的散户买盘反而使年内黄金抛售量不会过大。

机构观点：黄金仍将新高，6月底价格或在5200美元左右

机构层面，瑞银今年以来观点频频。

1月21日，瑞银贵金属策略师Joni Teves曾表示，多元化配置需求是本轮金价上行的内核驱动力，机构投资者、零售投资者及各国央&行均在增持黄金以应对宏观不确定性。预计金价上半年仍有上攻动能，若市场对美联储独立性的担忧持续升温，金价在上半年有望冲击5000美元/盎司关口。白银则受益于金价上涨及自身供需缺口收窄，今年或挑战100美元/盎司。

随后，黄金、白银纷纷冲高，前者一度逼近5600美元/盎司，后者一度冲高至120美元/盎司。

2月24日，瑞银称预计未来几个月金价将触及每盎司6200美元，推动其过去一年强劲上涨的关键因素依然存在。

2月28日，美伊冲突正式爆发，以色列美国联手袭击伊朗，地区热战就此打响。

3月5日，瑞银分析师指出，回溯1900年以来的数据，经济风险在地缘整治风险面前更为显著。多数情况下，投资者若能“看透”地缘整治噪音，表现会最出色。

3月底，瑞银预计黄金2027年初目标价在5900美元/盎司。

4月2日，瑞银策略师Joni Teves预计，尽管近期金价波动，但今年黄金价格将创下新高，近期回调是买入机会。瑞银预计2026年黄金均价为5000美元/盎司，2027年和2028年分别为4800美元和4250美元。

4月7日，瑞银将6月底黄金价格预期下调至5200美元/盎司，原因是市场波动加剧，投资者需求降温。

此外，2月初，摩根大通曾坚定看多黄金，认为黄金年底目标上看6300美元，仍有34%涨幅。

理解黄金的本质：避险资产与去美元货币体系内核

最后，简单聊聊黄金投资的本质。

1971年，美国亲手瓦解了自己创建的布雷顿森林体系。此后，黄金从每盎司35美元一路飙升至如今近5000美元，55年来累计涨幅超94倍，以4-5年为一轮投资周期计算，已穿越至少10轮牛熊周期。

2022年俄乌冲突爆发后，“去美元化”进程骤然加速，全球央&行开启新一轮黄金储备竞赛，这才造就了近3年的黄金“超级行情”。

进入2026年，随着特朗普受以色列内塔尼亚胡挑拨兴兵中东——坊间传闻美以联手打击伊朗前内塔尼亚胡曾亲自游说——尽管AI、科技、本土工业回流等因素使美国整治经济局势不至于瞬间糜烂，但美元的货币信用体系已初显颓势。

今年1月，摩根士丹利曾表示，美元在全球体系中的角色正持续被削弱，但可信的替代货币仍然有限。在日益多极化的世界中，黄金已成为对美元最大的挑战者。研究表明，美元的国际影响力在多项指标上出现下降，包括其在各国央&行外汇储备中的占比下滑，以及在企业和新兴市场主权发行中的使用占比减少。然而，美元仍占据全球储备的最大份额，这说明目前还没有出现有实质意义的挑战者。但将黄金纳入考量后，情况发生了转变。黄金在各国央&行持有资产中的占比已从约14%上升至25%–28%，且这一上升趋势“没有任何放缓的迹象”。风险溢价及对冲行为将持续对美元形成压力，同时支撑黄金需求。

尽管美伊冲突导致的迪拜乱局中，黄金因携带不便而“避险资产属性”备受质疑，但就当下的国际大势而言，它仍是除美元外，国际社会公认的唯一硬通货。

至于伊朗把守的霍尔木兹海峡关闭后，采用软妹币、BTC等加密货币收取通行费用，更在一定程度上暴露了美元在全球经济体系中信誉走低的现实。

因此，尽管彭博智库高级市场分析师Mike McGlone曾在4月金属市场展望报告中警告黄金白银或已见顶，“一代人只有一次”的高点可能已过去，但就特朗普如今首鼠两端、时胜时败的整治态度而言，黄金目前仍处于年内的相对低点。

综合以上多维度分析，2026年黄金年内走势或可概括为“一季度冲顶、二季度浅度回调、三四季度筑底回升”的三段式结构，内核逻辑仍是上行，但波动率将显著高于历年。

当前4800美元/盎司的位置，黄金或处于修复性反弹阶段，4900美元是近期关键阻力区间。美伊停火谈判进展、美国CPI数据及美联储政策信号，是短期内最关键的价格催化剂。若停火协议延续且油价持续回落，降息预期进一步升温，金价有望在二季度末挑战5200美元关口。

下半年，随着美国通胀压力随油价回落而缓解，美联储降息窗口重新打开，美元走弱将为黄金提供更大上行空间。中期选举的莫测局面也将为黄金、BTC等资产上涨提供一定整治动能。

价格上限方面，综合机构预测及市场走向，2026年年内黄金价格的合理上限预测区间为5400~6000美元/盎司，乐观情况下或上涨至6200-6400美元/盎司。

一句话总结，美国正如当年强弩之末的秦国，“秦失其鹿，则群雄逐之”。当此时，普天之下大类资产若论稳妥保障、保值增值，舍黄金而又其谁？