从CryptoQuant的数据来看，当前比特币市场的盈亏状态，正在朝着一个令人警觉的方向演化。数据显示，目前约有1120万枚比特币处于盈利状态，已经非常接近上一轮熊市最低点时900万枚的水平；与此同时，大约820万枚比特币处于亏损状态，这个数字正在逼近2022年底以来的高位。简单来说，市场可能正进入一个显著低估的区间，底部或许已经不远了。

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亏损供应量的具体数字是820万枚——虽然听起来不小，但依然低于2022年熊市期间的高点。一位CryptoQuant的分析师明确表示，盈亏供应量正在逐渐接近熊市常见的水平。

分析师“Darkfost”周四指出，目前盈利的比特币数量在1120万枚左右。作为对比，上一轮熊市跌至最低点时，盈利供应量约为900万枚。再来看亏损端：CryptoQuant和Glassnode的数据都确认，820万枚亏损的比特币，已经是2022年底以来从未见过的水平。Darkfost对此的评论是：“考虑到上次熊市期间，亏损供应量曾达到约1060万枚，这个数字的变化意义重大。”

分析师们正在激烈讨论一个问题：在全球动荡不断加剧的背景下，比特币今年是否会继续下探？从指标上看，盈亏供应量正朝着前一周期的低点移动，这可能暗示着市场底部正在逼近。Darkfost补充道：“这表明市场正在进入一个被显著低估的状态，就像此前熊市中间出现过的情况一样。”

上图清晰地展示了比特币在熊市低点时的盈亏表现。来源：CryptoQuant

分析师认为市场压力加剧，而非低估

不过，Bitrue交易所的研究负责人Andri Fauzan Adziima提出了一个值得注意的视角。他认为，这些数据更像是市场压力加剧的信号，而非真正的低估。

他向Cointelegraph解释，真正的投降底部通常伴随着更深的痛苦。在2022年，亏损供应量曾超过50%，盈利供应量则降到了45%或更低。与此同时，净未实现盈亏（NUPL）和市值兑实现价值比（MVRV）等指标都处于“极端”状态。相比之下，当前的数据更像是早期或中期熊市的过渡期——结构性底部可能接近55,000美元，但在市场全面重置之前，可能还会有更多下跌或盘整。

此外，数据也显示，比特币本轮周期从历史高点回落的幅度约为52%，这远低于之前熊市中77%到84%的跌幅。历史经验表明，真正的底部往往需要更深的回调。

强劲美元阻碍了复苏

比特币作者Timothy Peterson在X上给出了另一个维度的分析。他指出，当美元走强而软妹币走弱时，比特币的表现往往比较挣扎。

背后的逻辑其实不难理解：全球流动性趋于紧缩，美元收益率上升吸引了大量资本流入现金和债券；再加上中国政策放宽，投资者的情绪也变得谨慎。他认为，这种情况只有在美联储降息、美元收益率失去吸引力时才有可能改变。而这个时间点，可能要等到2026年下半年，或者更可能是2027年。

从TradingView的数据来看，美元指数（DXY）在过去两个月里已经上涨了大约5%。

DXY自1月底以来的走强趋势，无疑给比特币的复苏增加了更多不确定性。来源：TradingView