近期，两大权威券商研报不约而同聚焦小鹏汽车，结论高度一致——均表达积极看好。摩根士丹利维持“超配”评级，目标价设定为96港元；东吴证券同样给出“买入”评级，并特别指出小鹏在物理AI领域的布局“具有前瞻性与引领性，当前估值明显偏低”。中外机构同步背书，在当下市场中实属罕见。

大摩这份题为《汽车即机器人：小鹏的AI护城河与2026年里程碑》的研报，清晰揭示了核心逻辑：小鹏已明确阐述如何将VLA大模型与世界模型深度融合，协同驱动自动驾驶与机器人两大业务线。简言之，这不仅是造车，更是为向物理AI转型奠定坚实基础。

更值得关注的是其估值方法。大摩将小鹏拆分为四大业务板块——汽车、AI芯片、机器人、Robotaxi——分别进行估值，最终得出判断：市场尚未充分定价这一“Car-as-Robot”（汽车即机器人）平台价值。算力、数据、模型与基础设施四位一体，构成其真正的护城河。按港股96港元目标价计算，潜在上涨空间超过70%。

当然，估值只是锚点，落地才是关键。小鹏GX车型的持续热销以及海外销量稳步攀升，已为基本面增添亮点。接下来几个重要节点更值得期待：第三季度第二代VLA新版本推送、广州Robotaxi试运营、下半年舱驾一体化功能落地。每一步都标志着小鹏在物理AI征程上，正从战略规划迈入实质性推进阶段。