截至6月4日，全市场已有17只基金年内收益率成功突破100%——这一数据本身就极具冲击力。若深入剖析这批“翻倍基”的持仓结构，会发现一个显著的共性：它们无一例外地重仓AI算力、光模块与半导体产业链。简而言之，这批基金都精准“踩中了风口”。

先看一组数据。华商基金张明昕管理的华商均衡成长混合A，凭借116.85%的年内收益领跑全市场；他管理的另一只产品华商致远回报混合A同样表现亮眼，以113.70%的收益率在主动权益类基金中位列第三。财通基金的金梓才则更为引人瞩目——他一人包揽6只翻倍基，其中财通多策略福鑫以115.46%的收益排名第二，其余几只产品也悉数实现收益翻倍。

这还不是全部。明星基金经理唐晓斌管理的广发远见智选A（规模120亿元）斩获105.90%的收益，排名第六；境内唯一一只可直接投资韩国的ETF——华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF，年内收益达100.95%，场内涨幅更是高达131.82%，溢价一度逼近20%。基金公司年内已为此发布超过160次溢价风险提示，实施81次临时停牌，堪称“最烫手的翻倍基”。

“踩准风口”成为致胜关键

这些翻倍基金究竟如何“踩准风口”？答案就藏在它们的持仓之中。剔除QDII指数基金中韩半导体ETF（重仓韩股三星电子、SK海力士），其余16只主动权益基金的前十大重仓股高度重叠——清一色聚焦光模块、光芯片、光纤光缆等核心赛道。

Wind数据验证了这一结论：在光模块“易中天”组合中，中际旭创和新易盛同时出现在15只翻倍基的前十大重仓股之列，天孚通信现身4只基金；此外，源杰科技被13只基金重仓，长飞光纤被10只基金持有，亨通光电则出现在7只基金的持仓中。

格上基金研究员蒋睿的评价十分到位：“17只翻倍基中有16只坚定重仓光通信产业链，核心标的反复出现，唯一例外的中韩半导体ETF也属于半导体板块。业绩高增是产业景气度与主动布局的共振结果，绝非单纯依靠运气。”

在他看来，全球AI大模型爆发使光模块龙头的业绩在2025—2026年集中释放，重仓这一赛道正是享受时代产业红利。值得注意的是，部分基金经理在2024年末、2025年初就已提前低位布局，并非行情大涨后才追高介入，这背后体现的是扎实的择时能力。

两位领跑基金经理的操作思路极具代表性。张明昕自2025年3月出任基金经理后，便开始重仓光模块，中际旭创和新易盛连续4个季度位居他旗下两只基金的前三大重仓股。他的策略是淡化宏观博弈，回归中长期产业趋势主线——用相对确定的AI产业趋势对抗不确定的宏观环境，维持高仓位，围绕国内外ARR高增长赛道动态优化持仓。在他看来，2026年将是AI真正改变世界的元年。

金梓才的布局则更为提前。他自2023年四季度起便大幅重仓算力，尤其聚焦海外光模块与PCB产业链，并在2024年全年持续加码，目前已基本形成“all in”格局。他在2025年下半年就已洞察到海外AI算力行业的高景气度，并认为A股市场“仍在一定程度上低估了海外算力供应链企业的价值，当期定价尚不充分”。今年一季度，他增配了光通信行业，加仓光通信上游及OCS、NPO等新技术路径受益公司，对于PCB行业则聚焦上游量价齐升的环节。金梓才的判断十分果断：“AI算力作为本轮市场主线，其定价的略微低估，为擅长产业研究的基金经理创造了一条可长期坚守的主线。”

抱团历史重演但逻辑截然不同

翻倍基金高度同质化的持仓，自然引发了市场对“抱团”现象的讨论。前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，17只翻倍基几乎全仓芯片、半导体、算力等热门赛道，光通信板块尤为集中。而且这些基金锐度较高，持股集中度也高，因此业绩表现格外突出。

Wind数据显示，这些翻倍基金普遍保持极高的股票仓位。2025年末，17只翻倍基中有15只股票市值占基金资产净值90%以上。在一季度的震荡市中，尽管部分翻倍基有所减仓，仍有10只产品的股票仓位维持在90%以上。

“这种现象与当年大消费时代抱团白酒、新能源时代抱团新能源并无本质区别。”杨德龙表示。但他也指出，本轮抱团的不同之处在于，AI科技革命带来的业绩增长前景仍在持续兑现中，“有泡沫，但不一定马上破裂”。

排排网财富公募产品运营曾方芳进一步分析：当前资金在AI算力链上形成高度抱团，光模块、设备龙头已成为新的“核心资产”。相似之处在于都是对“确定性溢价”的追逐；不同点在于，此轮抱团拥有更坚实的订单与财报支撑，且拥挤结构更偏向上游硬件与制造瓶颈环节——一旦产能释放，估值修正也可能更为剧烈。

蒋睿则认为，抱团的底层逻辑其实是一致的：高景气叠加基本面兑现。过去白酒依靠消费升级实现量价齐升，新能源凭借“双碳”与全球电动车渗透率提升，本轮光模块则依托AI算力资本开支与800G光模块迭代。这些都是业绩持续高增所催生的机构集中配置，并非纯粹的题材炒作。

还能追逐“翻倍基”吗？

站在6月初，二季度已近尾声，翻倍基金是否还值得追入？多位专家给出的意见几乎一致：谨慎。

三大风险被反复提及：一是交易拥挤风险。持仓高度同质化，一旦预期反转，容易引发踩踏式抛售。二是估值与业绩匹配风险。当前估值已计入较高预期，若未来财报不及预期，可能面临“戴维斯双杀”。三是资金面边际减弱。若增量资金入场放缓，高换手、高集中的炒作模式将难以为继。

此外，市场上还有值得关注的一些微观信号：部分机构已埋伏良久，是否会提前获利了结？大资金是否继续减持？风格偏移的基金是否会被动调仓？这些都是当前时点的隐忧。

机构对普通投资者的建议主要指向三个方向：

首先，切勿追高。杨德龙明确表示“不建议投资者去追高这些翻倍基，防止未来一旦泡沫破裂出现大幅回落的风险”。曾方芳也指出，此时买入成本高、风险收益比不佳，容易被套。其次，控制仓位，分散配置。蒋睿建议避免全仓单一赛道，可采取“进攻+防御”两大方向分步配置，同时预留现金以应对短期波动。最后，定投或使用指数工具。曾方芳建议，更务实的参与方式是通过定投宽基科技指数工具，以分散化方式分享赛道成长，避免对单一基金经理的过度依赖。如果坚持配置，应严格控制仓位，仅作为卫星配置，并预设明确的止盈止损纪律。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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