Coinbase上线SpaceX Pre-IPO永续合约 5倍杠杆USDC结算

时间：2026-06-05 13:00

美国加密交易所Coinbase上线pre-IPO永续合约，首发SpaceX，最高5倍杠杆，以USDC结算。该产品为合成资产，不持有股权或投票权，允许散户提前锚定未上市公司估值变化，但存在信用风险，且限制美国、英国等多地用户使用。

Coinbase 推出 SpaceX 永续合约：加密衍生品向未上市股权延伸的结构性创新

2025年6月，加密市场迎来一项具有里程碑意义的产品——Coinbase 正式上线 pre-IPO 永续合约，将交易标的从传统加密资产扩展至未上市企业股权。首期合约以马斯克旗下的 SpaceX 为标的，代码 SPCX-PERP，支持最高 5 倍杠杆，24 小时连续交易，并以 USDC 结算。这一动作被业内视为“加密衍生品领域最具结构意义的创新之一”。

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时间节点极为巧妙：几乎与 SpaceX 完成 IPO 路演、定价每股 135 美元、估值锁定在 1.77 万亿美元的同一窗口期推出。这意味着全球投资者现在可以通过该合约，在 SpaceX 正式挂牌前，提前“锚定”其私募市场的估值变化，直接参与未上市股权的价格博弈。

尽管 Binance 此前已有类似尝试，但 Coinbase 此举更像是一次产品线的正式补全——从加密资产延伸至未上市股权，扩展了衍生品交易的边界。后续，Coinbase 计划持续推出以科技、AI、能源、太空领域未上市公司为标的的 pre-IPO 永续合约系列。

产品结构揭秘：合成资产曝险，不持有股权也无投票权

需要重点强调：该 pre-IPO 永续合约与传统股票投资截然不同。购买合约的投资者并不持有 SpaceX 的任何股票，不具备投票权，也不享有对股东权益的直接请求权。合约价格依据 SpaceX 在私募市场的估值变动，通过合成资产形式提供价格曝险。本质上，这是一张“镜像”合约，价格跟随 SpaceX 估值波动，但背后无实际股权交割。

优势清晰可见：

进入门槛低：普通散户无需通过专业二级市场或场外转让渠道即可参与
流动性高：24 小时连续交易，无到期日
监管规避：绕开 SEC 对 pre-IPO 股权交易的严格限制

但风险同样不可忽视：

信用依赖：交易方完全依赖 Coinbase 及其结算对手的信用
无自动转换：合约不会自动转换为 IPO 后的股票
全额损失风险：若 Coinbase 信用出现问题，持有人可能面临全部损失

地区限制严格：美国、加拿大等主要市场被排除在外

值得注意的是，该产品的地域可及性相当受限。根据 Coinbase 披露的信息，目前不开放给美国、加拿大、英国、新加坡、印度、澳大利亚等多个重要市场的用户。实际可用地区主要集中在亚洲（排除上述限制国）、拉丁美洲、部分欧洲以及中东非洲。

背后原因在于监管环境的差异：这些限制地区的监管机构对未上市股权衍生品态度普遍更为谨慎。Coinbase 也明确警告，pre-IPO 衍生品的风险高于一般的加密永续合约，要求合格用户必须额外完成信息确认和风险声明。

与此同时，SpaceX 自身的估值争议正在发酵。就在路演定价当天（6月3日），Morningstar 发布报告认为 SpaceX 的合理估值仅为定价的一半，直接提醒散户警惕估值过高风险。Coinbase 合约直接连接私募市场价格，其与 SpaceX 实际 IPO 后的表现之间必将形成持续的对比与博弈，这意味着该产品的价格波动可能比许多加密现货合约更加剧烈。

产品扩张预告：AI、能源、太空未上市公司排队上线

Coinbase 在公告中明确表示，后续将推出更多 pre-IPO 永续合约产品，优先聚焦科技、AI、能源和太空领域的未上市公司。市场普遍猜测，下一波标的可能包括 OpenAI、xAI、Anthropic 等估值逼近万亿美元的 AI 巨头，以及 Databricks、Stripe、Klarna 等超级独角兽。

从更大视角看，Coinbase 这条产品线解决了一个传统券商始终未能很好满足的需求：散户对未上市股权的曝险需求。过去，投资者只有两条途径：要么通过 Second Market、Forge Global 等专业二级市场进行场外转让，要么等到公司被收购或正式 IPO。如今，Coinbase 用加密原生的永续合约结构，将这条曝险路径直接商品化——这正是其“最有结构意义”的核心所在。