市场筹码正在大迁移，但比特币的价格为何不涨？
最近，CryptoQuant的创始人Ki Young Ju在社交媒体上抛出了一个值得深思的判断：这一轮比特币的派发阶段，看起来更像是一场大规模的筹码换手。简单来说，就是有人在接盘，有人在出货。
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一个关键数据是，目前比特币投资者的平均持仓成本大约在5.3万美元。这个位置，是目前市场情绪的“锚点”。
历史经验表明，熊市真正结束的标志，往往是价格跌破投资者平均成本，也就是“已实现价格”。原本有不少观点认为，在机构资金持续涌入、MicroStrategy这类“囤币大户”几乎只买不卖的背景下，想跌回那个位置几乎不可能。但现实是，市场正在经受异常强劲的抛售压力，价格走势本身已经说明了一切。
先看一组让人惊讶的数字。自从2023年1月以来，MicroStrategy总共买入了711,206枚比特币，而仅仅卖出了32枚。换句话说，它几乎从市场上永久性地“吸走”了711,174枚比特币。这绝对是一个庞大的供给侧收索信号。
再来看比特币价格最近一次在6.3万美元附近时发生了什么。那是2024年3月，当时美国现货比特币ETF累计吸纳了509,102枚比特币。而同期，MicroStrategy又增持了650,706枚。两者加起来，一共吃下了1,159,808枚比特币。将近116万枚的大体量买入，按常理说应该把价格推到天上去了，但现实却是：价格又重新回到了6.3万美元。
这里需要提一个参照物。目前交易所里总共还有大约270万枚比特币可用于交易。而市场上普遍估算，中本聪本人持有约100万枚比特币。这意味着，被ETF和MicroStrategy联手吸纳的比特币数量，已经超过了传说中的中本聪持仓规模，并且接近了交易所总储备的一半。
说到底，如此大规模的流动性被锁住，换来的却是价格原地踏步。这背后的关键逻辑是：有人在一边大量买入，也有人在另一边大量派发。这场筹码换手，远比想象中更加激烈。价格承压的真正原因，或许不在于买入意愿不足，而在于卖出力量同样不可小觑。
