5月29日，港股人工智能板块迎来剧烈波动，智谱股价强势攀升，日内大涨23.18%，盘中最高触及1993港元，总市值一度突破8810亿港元。这一数字意味着什么？简单来说，它直接超越了小米（约7220亿港元）、百度（约3550亿港元）和京东（约3080亿港元），稳稳跻身中国科技公司市值第一梯队。更值得关注的是，从上市到超越，前后不足五个月，这样的速度在港股历史上极为罕见。

当然，股价快速飙升后，回调也来得迅猛。截至发稿，智谱报1551港元/股，下跌4.14%，市值回落至6915亿港元，被小米反超。同期，另一家港股大模型公司Minimax报850港元，上涨1.55%，市值仅2666亿港元，不到智谱的一半。两者差距显而易见。

回顾智谱的上市历程，确实称得上“一路狂飙”。今年1月8日，它以116.2港元的发行价登陆港交所，IPO募资约43亿港元。上市首日短暂破发后迅速拉升，随后开启连续上涨模式。上市第43天，股价飙升至725港元，累计涨幅超500%，市值突破3200亿港元，先后超越携程、快手、京东。到了4月1日，股价盘中触及938港元，市值突破4000亿港元。进入5月，涨势进一步加速，月内累计涨幅超125%，上市至今的总涨幅高达12.9倍。

这一轮上涨，外部刺激因素不可忽视。当地时间5月28日，人工智能公司Anthropic宣布完成H轮650亿美元融资，投后估值达9650亿美元，一举超越OpenAI的8520亿美元，成为全球估值最高的AI创企。消息一出，港股AI板块应声而动，智谱作为“中国大模型第一股”直接受益，资金蜂拥而入。

从资金层面看，恒生指数公司已宣布智谱将于6月8日正式纳入恒生科技指数，初始权重约0.53%，预计将带来12.5至17.5亿美元的被动资金流入。同时，智谱有望快速进入港股通标的，吸引510亿至920亿港元的南向资金配置。港股市场缺乏纯AI大模型标的，智谱作为稀缺资产，自然成为南向资金和机构抱团的核心。叠加流通盘极小（流通股占比不足3%），少量资金就能掀起惊涛骇浪。

当然，股价能否持续坚挺，最终还是要看硬实力。智谱近期也在加速巩固技术壁垒：面向部分企业客户推出GLM-5.1高速版API，输出速度达到400 tokens/s，专攻AI编程、实时交互、商业决策、实时语音等对响应延迟要求极高的场景；同期发布的ZCube下一代推理架构，实现千卡生产集群落地，推理吞吐提升15%，硬件成本降低33%。

商业化层面，智谱的做法颇具深意——它试图打破行业“价格战”的困局。据CEO张鹏介绍，一季度智谱的API调用定价上调了83%，结果市场依然供不应求，调用量反而增长了400%。当前，智谱已成为国内付费Token消耗量最高的厂商之一。反观DeepSeek和小米，则先后针对部分模型宣布API永久降价。两相对比，差异耐人寻味。

财报数据给出了更清晰的答案：2025年智谱全年营收7.24亿元，同比增长131.9%；MaaS平台年度经常性收入（ARR）达17亿元，过去12个月暴涨60倍，毛利率从2024年的3%飙升至19%。核心业务已经实现现金流平衡，亏损部分主要来自下一代模型研发投入。此外，智谱推出的GLM Coding Plan付费开发者规模突破24.2万；GLM-5发布后24小时内即获得字节、阿里、腾讯等头部大厂接入，中国前10大互联网公司中已有9家深度集成GLM。截至2026年3月，平台注册用户超400万，编程、智能体及企业级大模型服务覆盖全球218个国家和地区。

市场对智谱的长期走势普遍看好，多家机构给出高评级。摩根大通维持“增持”评级，并将目标价从800港元上调至950港元。其研报指出，智谱API平台量价同步攀升，在当前国内大模型价格战白热化的背景下，这一现象极为罕见，直接印证了智谱在编程、智能体等高价值场景中已形成实质性的定价权。招商证券国际同样给予“增持”评级，认为推理效率突破进一步提升了商业化前景，目前正在审视目标价。华创证券在5月27日首次覆盖智谱，给予“推荐”评级，认为其在AI通用化及智能体浪潮中有望持续受益，预计2026至2028年营业收入分别为30.20亿元、71.08亿元、122.78亿元，对应增速316.9%、135.4%、72.7%。

业内分析人士普遍认为，传统互联网巨头与智谱的估值分化，本质上是成长逻辑的代际差异。小米、百度、京东等企业，核心业务已进入成熟期，增速放缓，面临电商、硬件等传统业务的增长瓶颈，估值被低增长拖累。而智谱正处于AGI产业爆发初期，大模型作为AI基础设施，渗透空间广阔，叠加技术壁垒、定价权和稀缺性，自然享受成长股应有的估值溢价。两者之间的差距，或许才刚刚开始拉开。