美东时间5月27日，拼多多的股价跌得有点猛——单日下挫10.02%，收报86.960美元，直接刷新了52周以来的最低纪录。当前市值1237.79亿美元，市盈率（TTM）9.15，市净率1.98。这个跌幅，放在中概股里也算醒目了。

同日，拼多多控股发布了2026年第一季度未经审计的财报。一季度总营收1062亿元软妹币（约合154亿美元），同比增长11%。其中，交易服务收入563亿元，同比增长20%，表现亮眼；在线营销服务及其他收入499亿元，同比基本持平——这块增长动力明显放缓了。

利润方面，经营利润196亿元（约28亿美元），同比增长22%；Non-GAAP经营利润211亿元（约31亿美元），同比增长15%。不过，有个数据值得注意：归属于普通股股东的净利润125亿元（约18亿美元），同比下降了15%；Non-GAAP净利润141亿元（约20亿美元），同比下降17%。营收和经营利润都在增长，但净利润却出现下滑，这背后大概率是费用端的变化，比如股权激励或税务调整等因素在起作用。

总体来说，这份财报算是有喜有忧：交易服务收入是亮点，但净利润的同比下滑和股价的跌跌不休，难免让市场重新审视拼多多的增长质量。