永续去中心化交易所（DEX）市场：2025年的双雄争霸

2025年的永续去中心化交易所（DEX）市场，用一个词来形容就是：狂飙突进。仅仅在9月份，整个市场的交易量就突破了1.14万亿美元，环比暴涨49%。在这场盛宴中，两个名字成为了绝对的焦点：稳坐王座的Hyperliquid，累计交易量已超2万亿美元；以及来势汹汹的挑战者Aster，这位由币安联合创始人CZ背书的“新贵”，在短短几个月内就抢占了近40%的市场份额，直接撼动了旧有的格局。

这场对决究竟谁更胜一筹？接下来，我们将从交易量、费用、代币经济学、杠杆、速度等核心维度，对两者进行一次数据驱动的全面拆解。

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Aster对比Hyperliquid：2025年交易量与市场份额

如果说永续DEX市场是一场战争，那么交易量就是最前沿的战场。年初，Hyperliquid以约71%的绝对市场份额和每月3300亿美元的交易量，展现着无可争议的统治力。然而，市场格局的改写往往比预想中更快。到了9月，Hyperliquid的市场份额已回落至38%左右，而这一切，都要“归功”于Aster的异军突起。

Aster的增长曲线堪称陡峭。到10月初，其月交易量已达到760亿美元，占据了市场的显著份额。更令人咋舌的是其峰值日交易量——417.8亿美元，这几乎是Hyperliquid平均日交易量的四倍。甚至在9月29日，Aster在24小时交易量上实现了对Hyperliquid的短暂超越（130亿美元对90亿美元）。同时，其超过1300万美元的日费用和强劲的未平仓合约，都指向了活跃的用户和汹涌的流动性。

当然，快速的崛起也伴随着争议。10月5日，数据分析平台DeFiLlama因检测到Aster上XRP的交易量与币安存在可疑的镜像关系，怀疑存在洗盘交易行为，从而将其下架。这一事件直接导致其代币价格下跌10%，并引发了巨鲸和机构资金的撤离，为其部分交易数据的真实性蒙上了一层阴影。

相比之下，Hyperliquid则继续以其稳定性和可靠的基础设施给人信心。两者的增长路径已然分野：一边是激进的激励与潜在的争议，另一边是稳健的积累与透明的运作。这种差异，在它们的费用模式和代币经济学上体现得更为淋漓尽致。

Aster与Hyperliquid对比：费用、奖励和代币经济学

在如何赚钱和回馈生态这件事上，Aster和Hyperliquid选择了截然不同的剧本。

Aster上演了一出“费用爆炸”的戏码。其月费用一度高达2.29亿美元，使其短暂跻身全网收费第二高的加密协议。在2025年10月15日当天，它甚至录得了1430万美元的巨额费用，短期收入能力令人侧目。

Hyperliquid则走了一条更稳健、更可持续的道路。它每月产生约8800万至1.06亿美元的收入，并将其中97%直接用于代币回购，而非留存给团队。配合其零燃气费和简洁的吃单手续费设计，这种高度透明和成本优先的模式，深受高频交易者和注重长期价值的用户青睐。

代币经济学的对比则更显分野。Hyperliquid的HYPE代币市值已达120亿美元（截至2025年10月），其分发完全通过史上最大规模的社区空投完成，没有风险资本参与，这为其赢得了极高的社区信任和市场成熟度标签。

反观Aster，其增长很大程度上依赖于激进的空投和代币回购激励。尽管已有1.4亿美元的回购计划和强劲的手续费收入支撑，但未来数月内价值数亿美元的代币解锁计划，将是其市场稳定性的重大考验。

Aster 对比 Hyperliquid：杠杆、速度和关键特性

在产品设计哲学上，两者可谓南辕北辙。Aster追求极致的可访问性和刺激性，在其简易模式中提供了高达1001倍的杠杆，冠绝市场。当然，这种极端的杠杆也伴随着利润上限（通常为300-500%），这使得它更像一个为高风险投机者设计的游乐场，而非机构用户的工具。

当Aster致力于拓宽市场边界时，Hyperliquid则专注于打磨专业级工具的执行精度。其界面与主流中心化交易所无异，提供止损、止盈等复杂条件订单。特别是HIP-3升级后，开发者只需质押50万个HYPE代币即可创建无需许可的永续市场，并能赚取高达50%的交易手续费，这极大地激发了生态创新。

在性能这个硬指标上，Hyperliquid目前优势明显。其交易延迟低于250毫秒，并能实现同区块执行，这对于分秒必争的短线交易者和机构而言至关重要。Aster的多链架构虽然引入了轻微延迟，但它通过资本效率进行了弥补——例如，用户可以使用能产生收益的asBNB（年化5-7%）或USDF稳定币作为抵押品，实现“交易挖矿”两不误。

Hyperliquid与Aster功能对比

为什么这场战斗比你想象的更重要

永续衍生品市场早已不是DeFi世界里一个无足轻重的角落。如今，每天有数百亿甚至上千亿美元的资金在此流动，谁主导了这个领域，谁就在很大程度上掌握了加密货币交易的未来话语权。

数字本身就是最好的说明：这些平台每月处理着数千亿美元的交易量，吸引着数百万渴望杠杆交易的活跃用户。最终的胜出者，很可能定义未来十年的加密货币交易范式。

第一轮：金钱游戏 - 总锁定价值

Hyperliquid的稳固帝国：这位老牌巨头坐拥67亿美元的总锁定价值（TVL）。这个数字的含金量不仅在于规模，更在于稳定性。这不是来去匆匆的热钱，而是用户基于信任沉淀下来的“粘性”资本。其TVL在2025年市场狂热期曾逼近50亿美元，证明了它完全有能力承接机构级别的流动性洪流。

Aster的闪电战：Aster的入场方式堪称暴力。上线仅数日，TVL便飙升至6.55亿美元，甚至在短时间内突破20亿美元，一度实现对Hyperliquid的反超。但关键在于，这波增长很大程度上由迁移奖励和空投激励驱动。真正的试金石在于：当补贴的“蜜月期”结束，这些资金是会留下，还是悄然撤离？

本轮小结：难分伯仲。Hyperliquid胜在可持续性，Aster则赢在爆发力。

第二轮：交易量——资金流向

Hyperliquid的持续统治：这里是Hyperliquid展现其深厚底蕴的地方。其30天交易量稳定在3290亿美元左右，日均约8亿美元，长期占据整个永续DEX市场57-73%的份额。更值得一提的是其“赚钱-回馈”的飞轮：平台收取的手续费中，97%用于回购HYPE代币，让交易活动直接转化为持有者的价值。

Aster首秀惊艳：千万别小看这位挑战者。上线24小时交易量即达4.34亿美元，首月累计330亿美元，早期累计交易量更突破1400亿美元。这些数字足以让任何老牌玩家感到脊背发凉。当然，能否在没有初期炒作加持下维持这一水平，才是真正的终极考验。

本轮小结：Hyperliquid凭借持续性和市场份额胜出，但Aster已证明自己具备在大联盟竞技的实力。

第三轮：市场价值和代币经济学

$HYPE：老牌巨头的价值沉淀：市值180亿美元的HYPE代币，不仅仅是一个代币，更是持续执行力的证明。通过手续费回购实现的通缩机制，为持有者创造了实实在在的价值捕获，使其成为DeFi世界中最稳健的资产之一。

$ASTER：高增长伴随高波动：目前15亿美元的估值，承载着市场对Aster未来的巨大想象。如果它能成功占据可观的市场份额，其估值有数倍的增长空间。然而，其严重依赖空投的模型带来了通胀压力，若交易需求无法同步跟上，可能会损害长期持有者的利益。

本轮小结：Hyperliquid凭借稳定性和成熟模型获胜，Aster则代表了更高的增长潜力和与之对应的风险。

第四轮：用户基础和实际采用

Hyperliquid的忠诚大军：Hyperliquid拥有数百万用户，而金钱买不来的是用户的忠诚度。交易者选择并留在这里，是因为其速度、可靠性以及务实的产品体验。

Aster的病毒式增长：数据是惊人的：几周内用户增长200万，其中在CZ公开认可后的短短六小时内就涌入了40万用户。这充分展现了币安生态系统的巨大影响力。但核心问题在于：这些用户中有多少是真实的交易者，又有多少是追逐空投的“猎人”？未来几个月的用户留存率将给出答案。

本轮小结：Hyperliquid凭借深厚的用户忠诚度胜出，尽管Aster的病毒式增长现象绝对不容忽视。

第五轮：技术与创新

Hyperliquid：专注的速度机器：基于为超高速交易定制的L1链构建，提供高达1000倍的杠杆以及HIP-3仓位代币化等高级功能。它的美妙在于极致专注——把一件事做到顶尖。

Aster：功能丰富的全能挑战者：这正是Aster的差异化所在。支持BNB、以太坊、Solana的多链交易；暗池提供隐身交易；MEV防护机制隐藏订单；隐私工具防范止损猎杀。展望未来，其计划在2026年推出以加密资产为抵押的股票永续合约，可能成为吸引传统金融交易者进入加密世界的桥梁。

本轮小结：Aster凭借更广泛的功能创新和前瞻性布局获胜，但Hyperliquid极致的专注策略同样拥有巨大的吸引力。

改变一切的支持

Hyperliquid的有机增长：没有明星代言，没有大型交易所的先天流量，Hyperliquid完全依靠产品本身的口碑建立了今天的地位。每一个用户都是为产品而来，这构成了其最坚实的信誉基础。

Aster的强大后援：CZ的背书、币安孵化器和YZi孵化器的支持——这不仅仅是资金，更意味着接入了全球最大的加密货币生态系统、潜在的顶级交易所上币机会以及即时的市场信誉。这份支持，既是Aster最大的翻跟斗，也是其最独特的标签。

结论：2025年哪个DEX胜出？

Aster与Hyperliquid的竞争，清晰地勾勒出两条成功的路径。Hyperliquid依然是机构和专业交易者的首选，其累计2万亿美元的交易量、150亿美元的未平仓合约以及在市场波动中零停机的记录，构成了难以撼动的护城河。其经过验证的可靠性、链上透明度和快速执行，已经成为衡量永续DEX性能的基准。

Aster则在创新和用户可访问性上领先。1001倍杠杆、隐藏订单、代币化股票永续合约等设计，为DeFi世界带来了新的可能性。然而，围绕交易量真实性的质疑以及被DeFiLlama下架的事件，确实损害了其信誉。在Aster提供更高透明度之前，Hyperliquid在信任维度上占据明显优势。

最终，市场足够广阔，容得下两种不同的成功。Hyperliquid为追求稳定、透明和机构级体验的用户提供了避风港；而Aster则以惊人的增速、大胆的创新和高风险高回报的特性，吸引着另一批冒险家。选择哪一个，不取决于谁“赢”了，而取决于交易者自身的风险偏好与价值排序。

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