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去中心化衍生品平台 Hyperliquid 最近搞了个大动静，一场围绕其原生稳定币 USDH 的竞标战，让整个币圈都竖起了耳朵。9月5日，平台官方宣布将公开竞标 USDH 的代码使用权，消息一出，Paxos、Ethena、Frax、Agora 以及 Native Markets 等一众实力玩家迅速入场，争夺异常激烈。要知道，Hyperliquid 作为永续合约赛道的头部平台，其稳定币场景堪称兵家必争之地，哪怕“不赚钱”也得先占住。目前战况如何？Native Markets 以高达97%的社区支持率一骑绝尘，几乎已经提前锁定了胜局。
Native Markets 的策略
Native Markets 能获得如此高的呼声，靠的可不是空谈。他们的方案设计得相当巧妙，直击行业痛点：让全球资管巨头贝莱德（BlackRock）负责链下储备资产的管理，同时将链上托管交给 Superstate。这一手，既拥抱了合规监管的确定性，又保留了去中心化的核心精神，可谓左右逢源。
但真正的杀手锏，在于收益分配机制。储备金产生的所有利息，将被平均切分为两块：一半，也就是50%，注入专门的援助基金（Assistance Fund），专项用于回购并销毁 HYPE 代币；另一半50%，则直接投入生态激励池，全力助推 HIP-3 市场和 HyperEVM 应用的发展。简单说，就是把原本可能被外部赚走的利润，全部“反哺”给了 Hyperliquid 自己的生态和代币持有者。
在用户体验层面，用户可以通过 Bridge 来铸造和赎回 USDH，未来还会接入更多法币入金通道，降低使用门槛。项目底层协议 CoreRouter 已经完成了安全审计并全面开源，摆明了姿态欢迎社区共同参与建设。此外，团队明确承诺 USDH 将符合美国 GENIUS 监管框架，并继承 Bridge 已有的全球合规资质与支付通道。这里有个关键信息：Bridge 此前已被支付巨头 Stripe 收购，Native Markets 显然是打算借力这条“高速公路”，打通稳定币与传统金融体系的任督二脉。
尽管在公众视野里名气不算响亮，但 Native Markets 团队在 Hyperliquid 生态内早已深耕多时。更关键的是，他们成功吸引了来自 Paradigm、Uniswap 等顶级机构的资深人士加盟，这份“豪华顾问团”的背书，无疑为他们在社区内赢得了巨大的信任票。
创始团队
@fiege_max
Max Fiege 在过去一年里深度参与了 Hyperliquid 的生态建设。作为投资人和顾问，他直接推动了近250亿美元的 HyperEVM 锁仓量以及1500亿美元的 HyperCore 交易额达成。他的履历也相当对口，曾在 Liquity 和 Barnbridge 任职，专注研究稳定币与固定利率产品设计。同时，作为 Hyperion 社区的核心领袖，他还主导推动了 Hyperliquid DAT 上市公司的成立，对生态治理有着深刻理解。
@Mclader
Mary-Catherine Lader 曾是 Uniswap Labs 的总裁兼首席运营官（2021–2025）。她的传统金融背景尤为深厚，早在2015年就在贝莱德主导数字资产布局，更早之前还在高盛担任董事总经理，投资过众多金融科技项目。她的加入，无疑将为 USDH 乃至整个 Hyperliquid 在“后 GENIUS 时代”的合规化与战略演进，提供至关重要的指导。
@_anishagnihotri
Anish 是一位资深的区块链研究员与工程师，拥有超过十年的行业经验。他是 Ritual 的创始成员，也曾是顶尖加密风投 Paradigm 最年轻的研究员，并在 Polychain 担任过专有 DeFi 交易员。他在 MEV（矿工可提取价值）领域以及 DeFi 开源工具开发方面的影响力，在业内备受认可。
社区争议
当然，这场竞标也并非全无杂音。Dragonfly Capital 的联合创始人哈西布·库雷希（Haseeb Qureshi）就公开质疑流程的公正性。他直言“USDH 的提案请求看起来越来越荒唐”，并指出 Native Markets 似乎早在提案发布前就获得了内部消息，而其他竞争者却还在仓促准备。在他看来，整个流程像是“为 Native Markets 量身定做的”。
他还强调，像 Paxos、Ethena 和 Agora 这些老牌机构，拿出的方案其实更为成熟和完善，但却没有得到同等的关注和讨论机会。
面对质疑，Nansen 的首席执行官 @ASvanevik 出面进行了澄清。他表示，作为 Hyperliquid 最大的验证节点之一，其团队与 hypurr_co 投入了大量时间来评估所有竞标方的方案，是经过审慎比较和权衡之后，才决定支持 Native Markets。
随后，竞标方之一的 Ethena Labs 宣布退出。尽管他们也曾对 Native Markets 的背景提出过疑问，但最终还是认可了这一结果，并给出了一个颇有意思的评价：“这恰恰体现了 Hyperliquid 社区的本质——一个真正公平的竞争环境，即使是新进入者，也能凭实力赢得信任。”
知名 KOL 加密韦陀 @thecryptoskanda 则从另一个角度给出了解释：“Native Markets 能胜出几乎是必然的。因为他们真正理解交易平台最核心的诉求——上币逻辑与流动性定价，这是其他团队无法提供的独特价值。”
回顾一下背景就能明白这次选择的分量：长期以来，Hyperliquid 链上的美元流动性高度依赖 USDC，峰值时达到约570亿美元，占当时 USDC 总供应量的7.8%。而选择 Native Markets 的方案，意味着平台每年可能高达数亿美元的利息收入，将不再流向外部，而是全部留在自己的生态闭环里。
所以说，USDH 的诞生远不止是一次简单的代币发行。它本质上是一场关于“收益归属权”的重大变革。Hyperliquid 的这次决策清晰地表明，为了获取核心的应用场景入口，稳定币发行方愿意让渡全部收益——这种模式在以往是难以想象的。一旦 USDH 成功运行起来，并真正形成“收益回馈社区、价值反哺生态”的飞轮效应，那么它很可能成为行业争相效仿的样板，开启一个全新的“稳定币2.0”时代。这，才是整件事最值得玩味的地方。
