SpaceX正式向公开市场迈进，其刚刚披露的IPO招股书，向我们展示了一幅远超传统航天范畴的宏伟商业版图。
根据5月20日公布的招股书，SpaceX的核心支柱业务星链（Starlink）订阅用户已突破1000万，年营收超过110亿美元。公司的野心不止于此，计划在2028年部署轨道AI计算卫星星座，并着手布局月球及火星的基础设施建设。
更引人注目的是，文件中披露了与创始人埃隆·马斯克深度绑定的股权激励计划。马斯克所获的受限股奖励，不仅与SpaceX的市值里程碑直接挂钩，更与在火星建立永久性人类殖民地的实际进展相关联。最终的奖励触发条件，设定为该殖民地拥有至少100万居民。
这一安排无疑将个人财富与人类命运捆绑在了一起。马斯克能否最终兑现其规模空前的股权回报，取决于一个更宏大的命题能否实现：人类能否真正成为跨星球物种。
对于资本市场而言，此次IPO的核心悬念在于估值逻辑能否被广泛接受。若以市场传闻的1.5万亿美元估值上市，SpaceX的市销率将高达80倍。这个数字是什么概念？它远超美国前15大市值公司约7倍销售额的整体水平。而另一边，公司2025年的净亏损高达49亿美元。巨大的估值溢价与沉重的财务亏损并存，这将成为投资者决策时最关键的考量。
Starlink撑起营收基本盘，订阅用户一年翻番
目前，支撑SpaceX财务表现的核心引擎无疑是Starlink卫星互联网服务。
招股书数据显示，截至2025年3月底，Starlink的全球订阅用户数已达到约1000万，较一年前实现了翻倍增长。包含Starlink宽带业务的部门在2025年全年录得逾110亿美元收入，占据了公司总营收约187亿美元中的绝大部分。
SpaceX在文件中将AT&T和Verizon等传统电信巨头明确列为竞争对手，并自信地表示，Starlink未来有望从这些企业手中夺取更大的高速互联网市场份额。底气来源于其强大的基础设施：目前约有1万颗卫星在低地球轨道运行，公司强调“Starlink能够向地球上任意地点提供宽带连接”。
轨道AI计算卫星星座，最早2028年部署
除了已经证明商业价值的Starlink，SpaceX在招股书中将下一个重大增长引擎，押注在了“轨道AI计算”这一前沿领域，并计划最早于2028年启动相关卫星星座的部署。
公司对此展现出极强的技术自信，在招股书中写道：
轨道AI计算是一项极具挑战性的技术难题，我们相信自己是唯一拥有商业可行路径、能够大规模构建轨道AI计算能力的公司。
实现这一宏伟目标的关键，依赖于下一代星舰（Starship）火箭能否达成其既定的性能与成本目标，从而支撑起经济可行的在轨大规模部署。此次IPO募集的部分资金，明确将用于AI计算基础设施建设、卫星发射及相关业务拓展。
此外，招股书还进一步勾勒了其长期的星际布局，披露了在月球和火星建立制造业基础设施的计划，展现了从近地空间向深空持续延伸的战略意图。
财务亏损深重，估值逻辑考验投资者
SpaceX的财务状况，在拟上市的超大市值科技公司中显得尤为特殊。
2025年，公司实现营收约187亿美元，但净亏损也高达49亿美元。相比之下，估值处于同一量级的Meta，其去年营收是SpaceX的逾11倍，净利润更是达到了600亿美元。
若IPO估值最终落在1.5万亿美元以上，SpaceX的市销率将达到约80倍，而美国前15大市值公司的整体市销率仅约为7倍。这一定价逻辑与马斯克旗下的另一家公司特斯拉颇为相似——后者因在AI、人形机器人及自动驾驶出租车（Robotaxi）上的大规模投入，2025年利润极为微薄，却依然以极高的估值倍数在市场上交易。
市场分析普遍认为，押注SpaceX或特斯拉的投资者，本质上是在购买一份对遥远未来的期权。他们相信的，是马斯克能够将当下的巨额投入和持续亏损，兑换成未来那个碘伏性时代的巨大价值。这份信念能否经受住公开市场的严苛审视，将是本次IPO最大的看点。
