英特尔股价自3月底以来累计飙升超过两倍，在创造市场奇迹的同时，也将空头推入了巨亏的困境——但这并未阻止他们继续押注股价回落。

数据显示，英特尔股价自3月30日低点至今已上涨214%，市值增加了超过4400亿美元，空头账面亏损超过120亿美元。尽管如此，英特尔的空头仓位占流通股比例仍接近52周高位。上周，英特尔股价单周大涨25%，创下2000年1月以来最佳单周表现，周一继续攀升再创历史新高。

此轮涨势的最新催化剂，是英特尔与苹果公司就芯片代工达成初步协议的报道。自4月初以来，英特尔已成为标普500指数中表现最强的个股，涨幅甚至超过了同期表现同样强势的Sandisk Corp.。与此同时，分析师对英特尔2026年调整后每股收益的预期，在过去一个月内已翻了一倍多。

空头逆势加仓，豪赌动能见顶

尽管账面亏损持续扩大，空头并未撤退。数据显示，英特尔空头仓位占流通股比例仍维持在近一年高位附近。

有市场观察人士指出，“英特尔现在几乎是动能交易的标杆。但动能在某个时刻终将停滞。”

然而，逆势做空的代价极为高昂。有投资组合管理人警告称，“试图在动能股中判断顶部根本不现实，根本无法控制风险。与价格趋势对抗的空头会损失大量超额收益，短期内也难以维持稳健的投资组合。”

做空情绪同样蔓延至其他芯片股。费城半导体指数中自3月底以来涨幅位居第二、第三的美光科技和超威半导体，空头仓位也出现上升。整个费城半导体指数自4月初以来累计上涨近60%，其14日相对强弱指数近期触及2011年以来最高水平，显示整个板块已处于严重超买状态。

基本面改善提供支撑，但估值已至极端

英特尔此轮上涨并非纯粹由动能驱动，基本面亦有实质性改善。美国政府去年夏天入股英特尔，AI芯片巨头英伟达随后于9月跟进50亿美元投资。今年3月，英特尔宣布其新款至强芯片被用于英伟达的某款系统，股价随之大涨。数周前，管理层发布的销售预测大幅超出华尔街预期，进一步提振了市场信心。

然而，基本面的改善并未缓解估值层面的压力。英特尔目前是标普500指数中估值最高的十只股票之一，也是市场上最贵的芯片股。其股价对应未来12个月预期市盈率超过100倍，不仅是历史最高水平，也约为其10年均值的五倍。相比之下，英伟达的远期市盈率约为24倍。

持有英特尔股票的投资组合经理表示，“如果增长加速，这一高昂的估值倍数可能会迅速变得合理。如果AI带来更高效率，使用者将增多，需求也将随之上升。”

华尔街目标价暗示大幅下行空间

尽管市场情绪高涨，华尔街整体对英特尔股票并不乐观。

据汇总数据，53位跟踪英特尔的分析师中，仅17位给出买入评级，3位给出卖出评级。分析师平均目标价约为85美元，较周一收盘价隐含约34%的下行空间，是费城半导体指数成分股中预期回报最弱的个股。

有观点认为，未来12个月内，英特尔等高动能股出现大幅回调的概率不低，跌幅或达30%。但同时也指出，股价动能与基本面的双重支撑，使得把握回调时机变得极为困难。

“企业将AI视为生死攸关的战略，不会停止投入和建设，”他说，“作为空头，你无法站在这股力量面前。”