华尔街正迎来一场加密风暴
传统金融领域的增长故事，如今已所剩无几。另一边，市场对人工智能的狂热，也多少掩盖了软件公司的光芒——要知道，这些公司曾是2000年代和2010年代当之无愧的市场明星。
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专注于高潜力市场创新企业的成长型投资者心里都清楚，眼下大多数AI公司的估值高得有些荒诞，而其他真正意义上的“增长型”股票更是难觅踪影。就连曾经风光无限的FAANG巨头，如今也更多地演变为追求利润、年复合增长率维持在15%左右的优质“复合型”资产了。
作为参考，软件公司的平均企业价值与营收比率（EV/Rev）已跌破2.0倍。
然而，加密货币的强势回归，正在改变这一切。
比特币创下历史新高，监管环境趋于友好，甚至美国总统也在公开场合表达了对加密资产的支持。多重因素叠加，使得加密资产自2021年以来，再度成为市场无法忽视的焦点。
BTC COIN HOOD CIRCL vs. SPY and QQQ (Source: Artemis)
与上一轮周期不同，这次的叙事核心不再是NFT或迷因币，而是转向了数字黄金、稳定币、“代币化”以及支付体系的底层革新。迹象已经非常明显：Stripe和Robinhood宣布将加密货币作为下一阶段扩张的核心；COIN被纳入标普500指数；Circle则向市场证明，加密货币完全可以成为成长型投资的新希望，甚至能够跳出传统市盈率的估值框架。
这一切最终都指向ETH
在加密世界的“原住民”看来，智能合约平台的竞争格局早已高度碎片化。Solana、Hyperliquid，以及层出不穷的数十条新兴高性能链和Rollup，都在争夺市场份额。
圈内人深知，以太坊的领先地位正面临严峻挑战，甚至存在生存压力。同时，其价值捕获机制也远未完善。
但问题是，华尔街真的理解这些吗？恐怕未必。甚至可以说，大多数华尔街从业者对Solana的了解几乎为零。
事实上，在圈外人眼中，XRP、LTC、Chainlink、Cardano乃至Dogecoin的知名度，可能都远高于SOL。别忘了，这批投资者已经有好几年没有真正关注过整个加密资产类别了。
然而，华尔街知道的是，ETH经受住了时间的考验，是除BTC之外最主流的“贝塔资产”。他们看到的是，这是唯一另一个拥有流动性现货ETF的加密资产。他们偏好的，正是这种具备明确催化剂、便于进行相对价值交易的机会。
这些穿着西装的投资者或许懂得不多，但他们知道Coinbase、Kraken以及现在的Robinhood都选择“基于以太坊开发”。稍作研究，他们就能发现以太坊链上沉淀着最大的稳定币资金池。当他们开始计算那些所谓的“登月模型”时，会猛然意识到：尽管BTC已创新高，但ETH的价格仍比2021年的峰值低了30%以上。
你或许认为这种相对疲软是看跌信号，但他们的逻辑恰恰相反。他们更倾向于买入价格尚处低位、且有明确上涨目标的资产，而不是去追高那些已经飞涨的品种——因为后者只会让他们反复纠结“现在入场是否已经太迟”。
种种迹象表明，他们或许已经做出了决定。授权从来不是问题，只要有足够的激励，任何基金都可以布局加密资产。尽管加密圈内部对ETH的质疑声持续了一年多，但其市场表现却已连续一个多月跑赢大盘。
年初至今，SOL/ETH的交易对下跌了近9%。ETH的主导地位在5月触底后，开启了自2023年中期以来持续时间最长的一轮反弹。
那么，一个关键问题浮现了：如果整个加密社区都将ETH戏称为“被诅咒的代币”，它为何还能持续跑赢大盘？
ETH正在吸引新资金
数据给出了最直接的答案：自3月以来，ETH现货ETF的资金流入一直保持着稳定态势。
Source: Coinglass
与此同时，以ETH为标的的“MicroStrategy式”玩家正在积极行动，为市场注入了结构性的杠杆需求。
当然，也可能有一部分原生加密投资者开始意识到自己对ETH的配置不足，从而进行仓位调整。他们或许正从过去两年表现强劲的BTC和SOL中，撤出部分资金，转而增持ETH。
必须指出的是，这并非意味着以太坊已经解决了所有底层问题。当前的情况更像是，ETH作为一种金融资产，其价格驱动因素正逐渐与底层网络的技术基本面脱钩。
推动力量来自外部。新的买家正在入场，他们的行为模式正在挑战我们对于ETH“只跌不涨”的固有认知。
市场的剧本往往相似：空头头寸迟早会被持续的买盘清算。随后，观望的原生加密资本可能会选择加入，开始追涨，直到市场进入某种形式的投机狂潮。历史经验表明，ETH很可能以一场壮观的上涨来为这一轮周期收尾。
如果这一幕如期上演，那么ETH距离创下历史新高，或许就不再遥远。
