Evercore：微软OpenAI新协议移除AGI模糊性，明确2032年前IP权限，维持“跑赢大盘”评级

投资机构 Evercore ISI 最近给出了一个核心判断：微软与 OpenAI 之间这份修订后的合作协议，意义非同小可。它不仅为双方长期复杂的关系做了次“大扫除”，更关键的是，它扫清了围绕通用人工智能（AGI）的诸多不确定性，同时给两家公司未来的商业探索松了绑。

根据本周一两家公司的联合声明，这次修订的核心内容之一，是微软放弃了部分“独占权”。作为交换，微软将不再为其云平台转售的 OpenAI 产品支付收入分成。说白了，这是一次各取所需的战略调整：关系简化了，灵活性却大大增加了。

对此，Evercore 的分析师 Kirk Materne 在报告中解读得颇为透彻。他认为，从宏观视角看，新协议简化了双边关系。微软用一部分排他性，换来了更高的透明度、灵活性和经济上的确定性。而 OpenAI 呢？它获得了在整个市场更自由运作的空间。当然，微软也没吃亏，它依然保留了“首选战略伙伴”这个关键角色，确保了长期的技术访问权，并能持续分享 OpenAI 的增长红利。

那么，协议里最值得玩味的变化是什么？答案是，与 AGI（那个常被描述为技术超越人类的“奇点”）挂钩的模糊条款似乎被移除了。这一下子就明确了关键的时间线：微软对 OpenAI 知识产权的访问权限将至少持续到 2032 年，而相关的营收分成经济模式也明确设定了 2030 年的截止日期（尽管现在设了上限）。

Materne 的结论很明确：这份修订协议对市场来说不应是意外。因为微软早已显露出对更广泛多模型战略的兴趣，而 OpenAI 也显然有动力去拓宽其分发渠道，不再局限于单一平台。基于此，他维持对微软“跑赢大盘”的评级，目标价定为 580 美元。

话说回来，这份协议的具体调整细节，确实体现了“松绑”与“绑定”的平衡艺术。根据新条款，微软将继续作为 OpenAI 的主要云合作伙伴，OpenAI 的产品也会优先在 Azure 上发布。但留了一个活口：如果微软“不能且选择不支持必要的能力”，OpenAI 可以另寻伙伴。

此外，OpenAI 现在可以将其所有产品通过任何云服务商（比如亚马逊的 AWS）提供给客户。微软则在 2032 年之前，都能以非排他性的方式使用 OpenAI 的知识产权来开发自己的模型和产品。

经济条款的变化也很有意思。微软将不再向 OpenAI 支付营收分成，但反过来，直到 2030 年，无论 OpenAI 的技术进展到哪一步，微软都将从 OpenAI 那里获得营收分成款项。最后，微软也再次确认，自己仍是 OpenAI 的主要股东。这一系列安排，既给了 OpenAI 翅膀，又没松开牵着风筝的线。

市场接下来关注的焦点，无疑是微软即将在 4 月 29 日盘后发布的财年第三季度财报。这份新协议的影响，或许会在未来的战略展望中初现端倪。