宇树一年赚6亿，优必选一年亏7亿：同样的机器人赛道，完全不同的账本
2026年3月20日，上交所科创板受理了一份引人瞩目的招股书。
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主角是宇树科技——就是那个在春晚舞台上跳秧歌的机器人公司。它正式向A股发起了冲刺。
这份招股书里，有几个数字格外扎眼：2025年营收17.08亿元，同比暴涨335%；扣非净利润6亿元，增幅高达674%；主营业务毛利率更是达到了60.27%。
不妨把这组数字放在另一家公司旁边做个对比：后者2025年营收约20亿元，却亏损了7.9亿元。
这家公司就是被称为“人形机器人第一股”的优必选，早在2023年底就已登陆港股。同一个风口，两份截然不同的成绩单，故事从这里开始变得有趣。
同一张床，两种睡姿
人形机器人，无疑是过去两年全球最炙手可热的风口。然而，热闹的赛道里，玩家们却过着冰火两重天的日子。
一边是宇树：营收狂飙、利润转正、毛利率堪比奢侈品。
另一边，则是优必选、越疆、傅利叶、智元等一众名字：集体陷入亏损，仍在烧钱换取未来。
问题来了：为什么？
这并非简单的“一家公司战胜了另一家”，而是两条截然不同的商业逻辑，在同一个赛道上跑出的两种结果。数据最能说明问题：
▸ 宇树科技2025年：营收17.08亿（+335%）、扣非净利润6亿（+674%）、毛利率60.27%（科创板招股书）
▸ 优必选2024年报：营收13亿、亏损11.2亿、毛利率约30%（港股披露）
▸ 优必选2025年估算：营收约20亿、亏损约7.9亿（虎嗅综合披露）
▸ 越疆科技2024年：营收3.74亿、亏损0.84亿、毛利率46.56%
▸ 傅利叶/智元：仍处未上市融资阶段，财务未公开
看明白了吗？同一个风口，一家毛利高达六成，另一家还在为盈利苦苦挣扎。
宇树的秘密：卖给谁、卖多少钱、怎么卖
要解开宇树盈利之谜，关键在于回答三个核心问题。
第一：它卖给谁
翻开宇树的招股书，会发现一个反直觉的事实：其收入中，超过90%的人形机器人卖给了科研机构、高等院校和企业客户。
比如，第一大客户是京东集团，销售占比3.54%；第三大客户是北京朝元时代科技，占比1.55%。
换句话说，宇树的机器人目前并未大规模进入制造业车间或普通家庭。它销售的，与其说是“机器人”，不如说是一个“可以跑、跳、空翻的硬件开发平台”。客户买回去，主要是为了做研究、二次开发或是训练算法。
这类客户有个特点：对价格不那么敏感，对耐用性和复杂售后服务的需求也相对较低。
第二：它卖多少钱
宇树人形机器人的平均售价，走出一条明显的下降曲线：
2023年，59.34万元一台；
2024年，降至26.07万元；
到了2025年前三季度，进一步降到16.76万元。
两年时间，单价跌去了三分之二还多。但神奇的是，毛利率却从2022年的44.18%一路攀升至2025年的60.27%。
奥秘在于供应链。宇树自研了电机、减速器等核心部件，将单台硬件成本牢牢控制在6到7万元。与此同时，春晚带来的巨大品牌溢价，又让售价得以维持在一定高度。这一降一升之间，利润空间就被撑大了。
第三：它怎么卖
规模效应是另一个关键。宇树2025年人形机器人出货量超过5500台，位居全球第一。随着销量攀升，其销售费用率从2022年的21%骤降至2025年前三季度的6.51%。
这意味着，每多卖一台机器人，分摊的获客成本就越低。这不是靠疯狂烧钱打广告堆出来的市场，而是春晚一夜爆红后，凭借口碑实现自然渗透的经典案例。
优必选的难：客户不一样，账本也不一样
宇树的账本之所以亮眼，优必选的账本之所以沉重，差异从选择客户的那一刻起就注定了。
优必选主攻：制造业落地
优必选把主战场押在了制造业车间。最近一年，其在比亚迪、吉利、奔驰、奥迪、极氪、富士康等主机厂开展了人形机器人实训，探索装配、检测、搬运等场景。
这个市场的特点是：门槛极高、价格极敏感、对稳定性和精度的要求近乎苛刻。一台进入汽车工厂的机器人，必须能做到连续8小时高强度运行不出错，抓取精度达到毫米级，并与现有产线无缝协同。
为了满足这些工业级标准，研发投入就成了无底洞。优必选2024年研发投入高达4.78亿元，是宇树同年研发费用的7倍。
优必选的矛盾：量产滞后 vs 研发烧钱
高投入并未立刻换来高产出。优必选2024年全年交付的Walker S系列人形机器人不足500台。
这区区500台背后，是4.78亿元的研发投入、11亿元的净亏损，以及仅30%左右的毛利率。如果不是港股提供了融资通道，这种“高举高打”的商业模式恐怕难以为继。
本质上，优必选选择了一条更艰难、也更遥远的路：啃下工业场景这块硬骨头。这条路一旦走通，天花板将高不可攀——全球制造业每年数万亿美元的人工成本，都是潜在替代市场。但问题是，市场留给它的时间窗口还有多长？
五家公司的「四维坐标」
如果把国内几家人形机器人头部公司放在一起比较，可以从四个维度看清各自的定位：
维度一：商业化阶段
宇树已经实现规模化盈利。
优必选处于大规模投入期，亏损换规模。
越疆以协作机器人业务为主，人形业务占比尚小。
傅利叶、智元仍处于小批量验证和原型迭代阶段。
维度二：主力客户
宇树——科研教育+商业消费（春晚效应带动C端关注）
优必选——制造业车间（主机厂与大型工厂）
越疆——工厂自动化（以工业机械臂为主）
傅利叶——康复医疗、科研
智元——工业场景、特种作业
维度三：技术侧重
宇树——硬件能力突出（电机、减速器、运动控制），在“大脑”（AI模型）上投入相对克制。
优必选——软硬件全栈投入，尤其在工业落地的AI应用算法上深耕。
智元——强调大模型与具身智能的深度融合。
维度四：估值逻辑
宇树——IPO前估值约420亿元（对应2025年净利润约70倍PE），由盈利驱动。
优必选——港股市值约560亿港元，更多由未来故事和期权价值驱动。
智元机器人——通过收购上纬新材曲线进入A股，市场估值据信在150亿元以上。
傅利叶、越疆——估值分别在百亿级和十亿级。
▸ 宇树IPO前估值：约420亿元（拟发行10%股份募资42亿）
▸ 优必选港股市值：约560亿港元（2026年4月）
▸ 智元机器人：通过上纬新材曲线登陆A股（2025年股价一度累计涨330%）
▸ 研发投入对比：宇树2025前三季0.9亿 vs 优必选2024全年4.78亿
▸ 国内人形机器人估值超百亿元的独角兽：至少6家（2026年初）
谁的路径更可持续
短期来看，宇树无疑是当下的赢家——盈利、高毛利、出货量全球第一。
但这条路并非没有隐忧，其招股书自己也坦诚了三点风险：
第一，客户需求存在不确定性。宇树坦言并不完全掌握客户的具体使用场景，当前优势更多依赖性价比，而非不可替代的技术壁垒。
第二，增长势头可能放缓。2025年第三季度收入环比下滑26%，这被认为是春晚流量红利消退后的正常回调，也表明需求侧尚未形成稳定的内生增长循环。
第三，“大脑”投入相对不足。人形机器人的长期价值，一半在“身体”（硬件），另一半在“大脑”（具身智能大模型、世界模型等）。宇树目前的研发强度，显著低于优必选、智元等专注“大脑”的玩家。
话说回来，硬件做到极致，也只是一个半成品。真正的灵魂，在于那颗能思考、能学习的“大脑”。
长期而言，像优必选这样“烧钱攻坚工业场景”的模式，如果能熬过现金流压力，或许有机会撬动一个真正庞大的市场。但“熬得过”这三个字，恰恰是这类公司面临的最大悬念。
第二次机器人泡沫还是黄金期
截至2026年初，国内人形机器人相关企业已超过140家，估值超百亿元的独角兽至少6家。这种密集度，不禁让人联想到2023年火爆的光模块板块——在去伪存真之前，风口上的猪都能飞起来。
但机器人与光模块有一个根本区别：光模块的需求来自云厂商这个确定客户和AI训练这个确定场景；而机器人的需求，则分散在科研、工业、家庭等截然不同的场景中，且各自的商业化节奏天差地别。
这意味着，这个赛道不会所有玩家都赢，也不会所有场景都输。最终活下来的，一定是找到了最适合自己商业化节奏的那一个。
宇树虽然跑在了前面，但马拉松的冠军，往往不是发令枪响时冲得最快的那位。
宇树赚的这6亿，是科研市场与春晚流量共同馈赠的礼物。
优必选亏的那7亿，则是为攻克工业场景、研发“大脑”所交的昂贵学费。
十年后再回头看今天，或许会发现：
这6亿利润，为宇树换来了登陆资本市场的一张门票。
而那7亿亏损，可能为优必选换来了另一张票——一张真正走进工厂、替代部分人力的、通往更广阔未来的门票。
两张票或许通向同一个终点，但票价和沿途的风景，却完全不同。
信息来源
1. 宇树科技：科创板IPO招股说明书（2026年3月20日受理）
2. 财经网：宇树科技IPO获受理——2025年净赚6亿元（2026年3月20日）
3. 虎嗅：宇树科技夺走优必选桂冠（2026年4月22日）
4. 瑞财经：宇树科技IPO——王兴兴太赚钱了（2026年3月22日）
5. 钛媒体：宇树上市这10点你应该知道（2026年3月21日）
6. 钛媒体：宇树科技IPO终于来了，募资42亿（2026年3月21日）
7. 凤凰网财经：宇树科技上市年度深度解读（2026年4月）
8. 优必选港股公告与年报数据（2023-2025年）
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