花旗上调优必选目标价至190港元，重申“买入”：人形机器人出货指引大幅调升

4月初，花旗的一纸报告，为优必选（9880.HK）的市场前景再次投下乐观票。该行不仅将优必选的目标价从155港元显著上调至190港元，更重申了“买入”评级。背后的核心驱动力，直接指向了管理层对核心产品——WalkerS系列人形机器人——更为激进的出货预期。看来，市场对人形机器人的商业化信心，正在经历一次实质性的升温。

那么，具体调整有多大？根据报告，优必选管理层已将2026年WalkerS的出货指引，从原先的2000-3000台区间，大幅上调至5000台。与此同时，公司还为该系列设定了43%至45%的年度目标毛利率。正是基于这一更为强劲的营收和利润预期，花旗随之将优必选2026年及2027年的收入预测分别调升了36%和52%。这组数字的变化，清晰勾勒出机构对于优必选增长曲线斜率陡然上升的判断。

业绩报告印证增长势头：人形机器人已成为核心引擎

花旗的乐观并非空xue来风。就在几天前的3月31日，优必选刚刚发布了2025年全年业绩报告，其中多项数据堪称亮眼，直接佐证了其业务发展的强劲势头。报告显示，公司2025年总营收冲上20.01亿元软妹币，同比增幅达53.3%，这个规模让其稳居全球人形机器人公司收入榜首。

拆解收入结构，真正的爆发点在于全尺寸具身智能人形机器人业务。这类产品（指非遥控非玩具、身高160cm以上的机器人）在报告期内实现收入8.2亿元，同比暴增超过2200%，一跃成为公司的第一大收入来源。销量方面更是惊人，全年售出1079台，同比增长近360倍，产品均价约为70.6万元。这意味着，优必选在全尺寸人形机器人的收入、销量和均价三项关键指标上，均已位列全球第一。此外，在非全尺寸、非具身智能的人形机器人领域（含遥控、预编程及玩具等），其12759台的销量同样位居全球首位。

技术为基，资金为盾：持续研发投入保障长期竞争力

业绩高速增长的背后，是持续且高强度的研发投入作为支撑。2025年，优必选的研发投入超过5亿元，占营收比例高达25.4%。其中，仅全尺寸具身智能人形机器人单项的研发投入就超过了2.7亿元。拉长时间线看，公司近四年的累计研发投入已达到19亿元。这种对技术近乎笃定的投入，无疑是其在激烈竞争中保持领先的关键所在。

值得一提的是，截至2025年底，优必选账面上拥有49.2亿元的货币资金储备。公司明确表示，这笔充裕的“弹药”未来将主要用于具身智能技术的研发。充足的现金流不仅为公司的技术攻坚提供了安全垫，也为其在市场开拓和产能爬坡阶段，预留了宝贵的战略空间。从机构上调目标价到财报自证实力，优必选的发展路径似乎越来越清晰：一个以技术深度驱动，并开始收获规模商业化成果的人形机器人龙头，正在加速奔跑。