清明节假期期间，A 股和港股休市，但比特币行情永不停歇。
4月6日，当多数市场还在假期中沉睡时，比特币已经悄然启动。价格从亚洲早盘的低点67400美元出发，一路向上试探，盘中最高涨破70300美元，不仅刷新了3月26日以来的高位，较日内低点的涨幅也超过了4%。以太坊的表现同样不俗，从2050美元附近拉升至2170美元，涨幅约6%，即便到美股收盘时，仍稳稳守在2140美元上方，24小时涨幅接近4%。
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这波拉升并非风平浪静。CoinGlass的数据揭示了背后的激烈博弈：过去24小时，全网爆仓总额约2.29亿美元，其中空单爆仓1.27亿美元，多单爆仓1.02亿美元。当比特币价格涨破69000美元时，集中在69863美元附近、价值约1.36亿美元的空单仓位被一举击穿，这场上涨直接触发了一轮大规模的空头清算。
节假期行情由中东局势主导
推动这轮行情的宏观主线依然是伊朗局势，但剧本有了新的转折。
回顾一下时间线：3月21日，特朗普曾给伊朗下达过一个48小时的最后通牒，要求重开霍尔木兹海峡。然而期限过后，行动并未立即到来，反而延长了一周多，并转向宣布启动外交谈判。随后的几周，市场就在“达成协议再重开海峡”和“重开海峡不需要协议”这两种摇摆不定的信号中起伏。4月7日晚8点，第二个“最终期限”到来，这次的措辞更为严厉——若届时无协议，伊朗将“生活在地狱”，并威胁打击能源基础设施和民用目标。
与此同时，美国国防部长赫格塞思在4月7日的新闻发布会上宣布，当周将发动自伊朗行动开始以来最大规模的空袭。但戏剧性的是，在同一场发布会上，特朗普又表示伊朗方面有“积极、有意愿的谈判参与者”，并透露美伊正在讨论一份两阶段方案：先达成45天的临时停火，再谈判全面协议。伊朗方面则公开拒绝了临时停火，坚持要求永久终战，谈判陷入僵局。
当被问及是否在逐步结束战争时，特朗普的回答充满了不确定性：“我不知道，我说不准。这取决于他们（伊朗）的举动。”这种矛盾与模糊，正是市场波动的根源。
受此影响，国际市场的表现也呈现出一种复杂的拉锯态势。
原油方面，WTI 5月期货收报112.41美元/桶，布伦特期货报109.77美元/桶，两者均连续刷新2022年6月以来的新高。油价在亚洲盘中一度触及115.48美元后多次反复，这充分反映了市场对于霍尔木兹海峡能否维持通航的高度分歧。
股市则表现乐观，标普500收涨0.44%，纳指收涨0.54%，均创下至少两周新高，芯片股指数涨幅超过1%。衡量市场恐慌情绪的VIX指数报24.15，仅较前日小幅上升。
这套“油涨、股涨、币涨”的组合拳，表面看似矛盾，背后的逻辑却是一致的：市场当天定价的并非战争升级，而是“最坏情况被暂时排除”。45天临时停火框架的消息，让系统性崩盘的尾部风险暂时退场，风险偏好集体回升，三类资产因此同向反弹。油价维持高位，是因为霍尔木兹海峡尚未恢复通航的现实风险仍在；但油价不再加速上涨，则说明市场找到了一个“不会更糟，但也没完全变好”的暂时平衡点。
Interactive Brokers的首席策略师Steve Sosnick的评论很形象：“市场既看到了胡萝卜，也看到了大棒，一方面是停火谈判，另一方面是继续轰炸。除了特朗普讲话初期的短暂波动外，投资者显然仍希望敌对行动不会迅速升级。”
值得注意的是，这个规律自伊朗战事爆发以来就一直存在。从2月27日至4月3日，相对标普500的超额收益排名中，前四名分别是MSCI全球能源指数（+13.0%）、以太坊（+11.3%）、美国能源板块（+10.8%）和比特币（+7.0%）。
反过来看，传统避险资产的表现则出人意料。黄金相对标普500下跌了7.1%，白银更是下跌了17.8%，这与过去几轮地缘冲突中“买黄金避险”的市场惯性完全相反。
链上结构改善，但新资金尚未跟上
Glassnode的最新报告显示，本轮反弹的内部结构开始出现一些修复信号，市场动能有所增强，但距离全面复苏仍有距离。
现货市场方面，出现了需求回升的早期迹象。现货累计成交量差值（Spot CVD）从-4780万美元翻转至+2790万美元，意味着净卖压已转为净买压。相对强弱指数（RSI）强劲反弹，现货CVD转为正值，都表明买方积极性正在重振。不过，交易量的下降则暗示市场参与度仍然相对较低，这预示着复苏势头良好，但尚未得到完全确认。
衍生品市场的表现则相对克制。未平仓合约量有所减少，表明杠杆率在降低，市场环境变得更加平衡。永续合约CVD从-4.12亿美元大幅回升至4.61亿美元，显示期货市场的买方方向明确。同时，未平仓合约从303亿回落至297亿，说明杠杆并未出现过度堆积的情况。
ETF资金面出现了明显改善。美国现货比特币ETF的周净流出额从-4.05亿美元大幅收窄至-2200万美元，降幅接近95%。同时，ETF的MVRV（市值与实现价值比率）从1.10升至1.16，表明机构持仓的浮盈在扩大。
然而，链上基本面的恢复仍然滞后。已实现市值变化从-0.6%进一步降至-0.7%，这意味着新资金尚未大规模回流市场。热资本份额（Hot Capital Share）从21.0%降至20.1%，表明短期投机性资金仍在持续流失。此外，25-Delta偏斜度升至16.88%，说明期权市场对于下行风险的定价并未因价格反弹而消退，投资者内心仍存有一份谨慎。
加密市场后续
那么，这轮上涨能否延续？目前机构的观点出现了分歧。
CoinDesk援引分析师观点指出，除非比特币能够一举收复75000美元的关键位置，否则跌向更低点的风险依然存在。当前价格若无法在7万美元上方站稳脚跟，将面临短期持有者信心流失后带来的新一轮回调压力。
Glassnode的结论则相对谨慎。报告承认反弹势头有所改善，现货需求趋于稳定，亏损卖压明显减少。但同时也指出，无论是交易所、ETF还是链上数据，市场参与度各维度都仍显疲软，这说明市场信心尚未完全归位。要让这轮行情真正站稳，需要成交量、资金流入和网络活跃度提供更进一步的支撑。
话说回来，4月7日这个特朗普设定的“最终期限”已经过去。局势是否会在截止日后出现实质性降级，将直接决定原油价格和全球风险资产的下一步走向。而这，也正是比特币能否真正守住7万美元关口的关键变量。
