分析师：BTC老玩家卖出备兑看涨期权是压低价格的罪魁祸首
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市场出现了一个有趣的反差：一边是传统ETF投资者热情高涨，愿意支付溢价来做多比特币；另一边，比特币价格反弹的势头却似乎被一盆冷水给压住了。问题出在哪儿？分析师指出，关键在于比特币原生投资者，特别是那些“巨鲸”们，正在大规模地卖出备兑看涨期权。
市场分析师杰夫·帕克深入剖析了这一现象。所谓备兑看涨期权策略，简单说就是持有大量比特币的“巨鲸”或“元老级玩家”，在持有现货的同时，卖出看涨期权以赚取权利金。他们赋予买方在未来以约定价格买入的权利，但自己并非必须卖出。然而，正是这个看似稳健的套利操作，给市场带来了意想不到的卖方压力。
“大型长期持有者通过这种策略，施加了不成比例的卖压，”帕克解释道，“部分原因在于，做市商作为交易的另一端，接盘买入了这些看涨期权。” 这直接引发了一个连锁反应。
这意味着，做市商为了对冲自身因买入看涨期权而产生的风险敞口，不得不在现货市场卖出比特币。于是，尽管ETF的资金流入需求强劲，现货市场的抛压却因此被凭空制造出来，从而拖累了价格。关键在于，这些用于担保期权的比特币都是“陈年老仓”，并非新入场资金，所以它们不构成新的需求，反而带来了净的下行压力。
帕克进一步点明了核心机制：“当你动用持有超过十年的比特币库存作为抵押来卖出看涨期权时，真正为市场注入新方向性风险的，只有‘卖出期权’这个动作本身——而这个方向是负面的。所以，卖出看涨期权，实质上就是在净卖出市场的正向波动风险。”
分析结论很明确：期权市场的行为正在显著影响比特币的现货价格。只要这些资深的持有者继续热衷于通过卖出备兑看涨期权来赚取“外快”，比特币的价格走势就很可能继续陷入震荡格局。
比特币与股市脱钩，分析师试图判断比特币价格下一步走向
另一个值得玩味的现象是比特币与股市的联动关系。以往，比特币常被视为与科技股等高增长风险资产同步波动。但进入2025年下半年，这种关联性似乎松动了。尽管股市一路高歌猛进，屡创新高，比特币却独自回调，徘徊在9万美元关口附近。
对于后市，分析师们的看法出现了分歧。一派观点认为，催化剂在于宏观流动性。多位分析师预测，一旦美联储延续其降息周期，向金融体系注入更多流动性，比特币将重整旗鼓，重启上涨趋势。毕竟，流动性充裕向来是风险偏好资产的“助燃剂”。根据芝商所FedWatch工具的数据，约有24.4%的交易员预计美联储在1月份的会议上会再次降息。
然而，市场从不缺少谨慎的声音。另一派分析师则警告，价格可能面临更深度的回调，甚至下探至76,000美元区域。他们怀疑，比特币的这轮牛市是否已经走到了尽头。未来的路径，正取决于这些多空力量的持续博弈。
