明年之前不会出现9万美元比特币详细分析:BTC期货未平仓合约触及8个月低点
明年之前不会出现9万美元比特币：BTC期货未平仓合约触及8个月低点
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比特币的基差和期权数据透露出一个关键信号：尽管ETF资金在流出，但价格下行的空间其实相当有限。眼下，市场正在等待一个能推动BTC重新挑战9万美元关口的关键催化剂。
最近，随着比特币期货需求走软，一些多头开始担忧机构兴趣是否在减弱。不过，综合其他指标来看，比特币价格守住85,000美元的可能性似乎更大。
要点摘要：
市场正在进行一场有趣的调整，而非转向悲观。
- 比特币期货未平仓合约已降至420亿美元，创下八个月来的新低。这通常意味着市场正在清理过高的杠杆，而不是在看空方向上押下重注。
- 与此同时，比特币期权的定价模式显示出市场情绪正趋于稳定，恐慌性抛售并未出现。
比特币期货未平仓合约触及八个月低点
比特币在周五一度试探89,000美元，但随后再次遭遇阻力，无功而返。这一波回调让不少交易员措手不及，直接导致了超过2.6亿美元的杠杆BTC期货头寸被强制平仓。
比特币期货累计未平仓量，美元。来源：Coinglass / Cointelegraph
数据显示，主要交易所的比特币期货未平仓合约总额已从两周前的470亿美元降至420亿美元。这个数字确实是八个月以来的最低点。但需要警惕的是，杠杆大幅下降本身并不直接等同于看跌，因为每一张多单必然对应一张空单，这更像是一次主动的风险释放。
投资者情绪的波动，很大程度上与现货比特币ETF连续五天总计8.25亿美元的净流出有关。当然，这个规模相对于其1160亿美元的总资产来说，还不到1%。但交易员们担心的，是在全球经济不确定性增加的背景下，自10月份以来的那股看涨势头是否已经消退。
贵金属在经济不确定性中飙升
就在上周五，黄金和白银价格双双攀升至历史新高，这清晰地反映了投资者在经济不确定性中寻求避险的强烈意愿。背后的核心驱动因素，就是市场对美国债务持续攀升的担忧。
这种对安全资产的需求，甚至将美国10年期国债收益率压低至三周低点4.12%。与此同时，市场对于美国货币政策的走向也出现了分歧，尤其是在政府近期发布的进口关税信号显得不那么一致之后。
黄金（左）vs美国10年期国债收益率（右）。来源:TradingView
一个典型的例子是，美国政府周二宣布，针对中国半导体进口征收的关税将推迟至2027年6月。更早之前，政府还取消了对英伟达部分高端AI芯片出口中国的限制。这些举措，与之前因国家安全担忧而实施的禁令形成了对比。
比特币基础利率回升
要判断大资金是否转向看空，比特币月度期货的溢价（即“基差”）是一个极佳的观测窗口。在正常市场中，BTC期货通常会保持5%至10%的年化溢价，以补偿延期结算的成本。
自10月12日以来，比特币多次冲击9万美元失败，按理说市场应该出现一些悲观情绪，体现在更低的基差上。但实际情况有些不同。
比特币3个月期货基准利率。来源:laevitas.ch
数据显示，比特币期货基差率在上周五仍稳定在5%，与前一周持平。尽管这个数字略显保守，但它已经显著脱离了去年12月18日低于4%的水平——要知道，当时比特币的价格还处在8.5万美元以下。这意味着，期货市场的定价结构并未恶化。
除了期货，期权市场也为我们提供了判断大资金意图的线索。
比特币期权30天期权偏差（看跌期权）。来源:laevitas.ch
这里主要看“delta偏斜”指标，它衡量的是看跌期权相对于看涨期权的成本。当市场情绪转弱时，这个指标会升至6%的中性阈值之上；而在乐观时期，它往往会跌入负值区间。
当前的情况是，尽管有经济放缓的迹象，导致比特币作为风险资产承压，而黄金等避险资产上涨，但比特币的期权指标和基差率依然保持着健康的状态。
话说回来，比特币期货和期权未平仓头寸的减少，外加ETF约1%的净流出，这些单独来看，都不足以支撑一个持续熊市的判断。综合来看，虽然重新测试85,000美元支撑位的可能性依然存在，但市场的天平正在发生微妙的倾斜——多头似乎正在逐步重拾信心，即使比特币在短期内依然被挡在90,000美元的大门之外。
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