比特币（BTC）趋势反转上探11.8万美元还是再次下探10.5万美元，孰先孰后？
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一个有趣的现象正在上演：尽管交易者们热衷于逢低买入，但比特币的价格走势却依旧被束缚在下行通道里。这背后的阻力究竟来自何方？
关键要点：
- 市场力量出现分化：现货和期货市场里的散户正在积极抄底，但鲸鱼和机构投资者的大额卖单，像一道无形的墙，阻碍了价格强劲反弹。
- 短期风险与情绪背离：虽然再次发生连锁清算砸向105,000美元的可能性看起来不大，但当前的投资者情绪与多个累积成交量数据所揭示的趋势，其实并不完全同步。
经历上周六至周一那波大幅抛售后，比特币（BTC）和以太坊（ETH）都在试图收复失地。不过，两者节奏明显不同：比特币从108,665美元的低点仅反弹了约2.4%，而以太坊表现则强势许多，从4,310美元低点最高拉升了8.26%，触及4,663美元。
数据不会说谎。仔细观察累计成交量差（总计）会发现，在周日到周三的调整期间，持有1,000至10,000枚比特币的散户交易者，一直是市场的净买家。
然而，同期鲸鱼和机构级交易者（规模在100万至1000万美元）却充当了持续的净卖出方。有意思的是，从下图可以清晰看到，随着BTC价格重新回到111,000美元区域，这股卖出力量的强度正在逐步减弱。
BTC/USDT 15分钟图。来源：Hyblock
更细致地拆解CVD数据，情况就更为清晰。在币安的比特币现货和永续合约市场上，散户在下跌过程中坚持做多，而鲸鱼和机构投资者则在同步净卖出。
Coinbase的情况也类似，其现货市场上的散户相当活跃，净买入额达到了1.01亿美元。但与此同时，Coinbase和币安上的机构投资者群体依然是净卖出状态，永续合约市场在这期间累计抛售了大约75亿美元。一句话概括：抛压的源头，主要来自大资金。
BTC/USDT 15分钟图。来源：Hyblock
所以，整体局面就很明确了。鲸鱼主导了市场的主要抛售压力。而散户和中等规模的交易者，正在试图为价格构筑支撑——他们要么认为当前是折价买入比特币的好时机，要么在押注价格会快速均值回归，回到117,000至118,000美元的区间。尽管如此，尽管币安和Coinbase的CVD指标显示有买盘，但比特币的短期趋势，目前仍被下行力量所主导。
120,000美元还是105,000美元，哪个先到？
接下来，市场会更倾向于往哪个方向突破？Hyblock的清算热力图提供了一些线索。数据显示，在周末的抛售中，111,000至110,000美元这个区域吸收了大量买单，形成了第一道防线；而在104,000美元附近，则存在着另一个买单密集区，算是更深一层的支撑。
虽然价格直接跌向下方最强流动性区域的可能性相对较低，但有一个事实无法忽视：当前大额订单的卖出量，仍然显著超过散户的买入量。这种持续的卖压，就像悬在BTC价格上方的达摩克利斯之剑。
BTC/USDT 1个月回溯清算热图。来源：Hyblock
对于希望市场进入盘整阶段、从而获取更清晰方向的交易者而言，眼下需要密切关注两个信号：一是汇总日CVD数据，观察主导市场的抛压是否出现实质性缓解；二是成交量的变化，是否开始与投资者情绪的转变相吻合。这两者的共振，或许才是下一波趋势启动的关键标志。
BTC/USDT 1个月回溯清算热图。来源：Hyblock
