拼多多业绩承压，豪掷千亿再造新增长曲线
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雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅
营收放缓、利润负增长，面临业绩挑战的拼多多，选择再造一个“自己”破局。
3月25日，拼多多发布2025年第四季度及全年财报。财报显示，2025年，公司实现营收4318.46亿元，同比增长9.65%；录得归母净利润993.64亿元，同比减少11.62%。
聚焦至去年第四季度，拼多多单季取得1239.12亿元的营收，同比增长12.03%，创下历史新高；录得归母净利润245.41亿元，同比减少10.59%，环比减少16.32%。
拼多多称，净利润下降，主要源于拼多多“千亿扶持”战略对供需两侧的持续投入，一定程度上拖累了本财年的业绩表现。
拼多多CEO赵佳臻表示：“正如我们多次强调的，与短期的业绩相比，我们更愿意专注于反哺生态带来的长期价值。”
在业绩会上，拼多多还抛出一则重磅消息，宣布组建“新拼姆”，开启品牌自营，继续重仓中国供应链。
拼多多CEO赵佳臻宣布，“聚焦、重投供应链升级，高质量发展”是集团下阶段的战略，并提出“力争三年再造一个拼多多”。
截至美东时间3月27日收盘，拼多多股价为99.81美元/股，市值约1417亿美元。
业绩增收不增利，资产负债率创近十年新低
据拼多多最新披露的财报，2025年，公司的年度营收首度突破四千亿大关，同比增长近10%至4318.46亿元。
不过，相较2024年的89.68%、2024年的59.04%，拼多多的营收增速呈现出持续放缓的态势。
拼多多的营收增长，主要归功于在线营销服务和交易服务收入的增长。
去年全年，公司来自在线营销服务和其他业务的收入为2177.83亿元，同比增长10.03%；同期，公司的交易服务实现收入2140.63亿元，同比增长9.27%。
不过，拼多多去年的成本和费用增长更为显著，一定程度上拖累了公司的盈利表现。
具体来看，公司去年的销售成本增长22.68%至1888.02亿元，增长主要来自履约费、带宽和服务器成本以及支付处理费的增加。
同期，公司的营业费用为1484.2亿元，同比增长12.86%，主要由于销售及营销费用的增加。
财报显示，去年，拼多多的销售及营销费用为1252.88亿元，同比增长12.57%，主要原因是促销和广告活动支出增加。
2025年，拼多多亦在研发费用上持续投入，该项费用同比增长30.31%至164.96亿元，主要是由于员工相关成本、带宽和服务器成本的增加。
而一般及行政费用则是拼多多去年少数费用有所缩减的项目，其同比减少12.14%至66.36亿元。
在销售成本和营业费用总体上涨的影响下，2025年，拼多多的营业利润为946.24亿元，同比减少12.73%。
全年，拼多多的归母净利润为993.64亿元，同比减少11.62%；Non-GAAP下的归母净利润为1073.01亿元，同比下降约12.3%。
此外，由于净利润下降，公司经营活动产生的现金流量同比也减少12.29%至1069.39亿元。
不过，雷达财经注意到，截至2025年末，拼多多的总资产同比增长24.75%，达到6300.44亿元的历史高位。
其中，公司持有的现金及现金等价物高达1089.01亿元，同比大涨近九成；公司的短期投资则增长14.47%至3134.08亿元。
截至2025年末，拼多多的资产负债率为34.15%，同比下滑近4个百分点，系近十年来的最低水平。
三年投入1000亿，拼多多打造自营品牌
手握雄厚资金，拼多多做好了“开疆拓土”的准备。
在业绩会上，拼多多正式宣布组建“新拼姆”，向产业链上游延伸，开启品牌自营之路，并继续重仓中国供应链。
赵佳臻表示：“在下个阶段，公司的战略重心不是业务多元化，而是要聚焦供应链的高质量发展，继续发挥我们在供应链上长期积累的优势，实现平台的再造。”
“相信下一个三年，我们将有机会再造一个拼多多”赵佳臻认为，“重投供应链，再造一个拼多多，这是我们的本分。”
为了重投供应链升级，早在去年4月，拼多多便正式推出“千亿扶持”重磅惠商计划，未来三年内拟投入资金、流量等资源超过1000亿元。
在“千亿扶持”的持续投入下，拼多多的“多多好特产”“新质供给”“电商西进”等专项行动相继推进，对供应链的扶持范围也从头部商家、中小商家逐渐深入至产业链的各个环节，大幅提升了供应链效率和产业的综合能力，为农产区、产业带创造了更多的利润空间和创新空间。
而新品牌“新拼姆”的推出，则是拼多多下一步计划的关键。
目前，“新拼姆”已在上海成立新的专项公司，一期已现金注资150亿元，未来三年计划总计投入1000亿元。
天眼查显示，今年2月，拼多多相继注册成立上海新拼姆鸿乔电子商务有限公司、上海新拼姆朴动电子商务有限公司，注册资本分别为100亿和50亿元，两家公司的法定代表人均为赵佳臻。
据介绍，“新拼姆”将依托拼多多国内电商与Temu跨境平台的双轮驱动，打通海内外供应链资源。
过去三年，Temu已进入全球90多个国家和地区，依托中国供应链实现跨越式增长。
在此基础上，“新拼姆”将进一步通过品牌自营，推动中国制造从代工生产、规模出海，转向标准输出、品牌出海，抢占全球产业链价值高地。
赵佳臻表示，2026年，国内供应链迎来了转型升级的关键窗口期，拼多多将举全集团之力，公司上下力出一孔，争取在三年内推动“新拼姆”实现国产自营品牌的高质量转型，带动中国供应链实现转型升级和价值跃迁。
据网经社，西北政法大学国际法学院副教授刘学文认为，“新拼姆”的意义不在于再造一个简单意义上的拼多多，而在于为中国跨境电商提供一种从产业带出发、以品牌化为轴心、以全球分销为归宿的新范式。
刘学文强调，其前景固然可期，但能否行稳致远，终究取决于三点：能否把制造优势真正转化为品牌优势，能否把上海的制度红利转化为全球经营能力，能否在平台自营与商家共生之间守住公平竞争的底线。
若三者兼备，它可能成为中国电商由卖货出海迈向品牌出海的重要样本；若一旦失守，则重投入未必导向高质量增长，反而可能演化为高摩擦、高成本与高监管压力并存的试验场。
联合国贸法会观察员、华东政法大学杨立钒副教授指出，“新拼姆”项目推进也面临复杂严峻的外部挑战：全球贸易保护主义升温，美国关税政策持续施压，欧盟加强低值跨境小包监管，地区冲突加剧全球供应链波动与布局调整。
锚定中国供应链，三年再造一个“拼多多”
雷达财经注意到，拼多多如今的掌门人——赵佳臻亦是公司联合创始人，他在拼多多的发展过程中主导了诸如“多多买菜”等多项重要业务的推进。
据公开资料，身为80后的赵佳臻是广东韶关人，毕业于华南理工大学电子商务管理专业。
早在2009年，赵佳臻就追随拼多多创始人黄峥，一起运营数码电商欧酷网。此后，从欧酷孵化的乐其到拼好货以及后来的拼多多，赵佳臻从未缺席。
拼多多最新评价他是“一位脚踏实地、从田间地头成长起来的实干家”，他最初负责拼多多农业品类的整体运营及农产品上行供应链的搭建；2020年下半年带领团队率先开城，开创、引领区域业务；2024年下半年，其又带队推动拼多多的供应链体系升级。
赵佳臻从2018年至2024年担任拼多多高级副总裁，自2024年4月起担任拼多多的董事和联席CEO。
去年12月，拼多多在年度股东大会上宣布升级公司治理架构，实行联席董事长制度。赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任集团联席董事长兼联席CEO。
此外，拼多多还任命王密出任集团工程高级副总裁，李炯出任集团财务总监。
彼时，陈磊表示，“自赵佳臻担任联席CEO以来，我们的供应链已发展成为支撑整个平台和相关生态的关键，3年时间Temu走了拼多多差不多十年成长的路，很不容易。在集团新十年的当口，我们更要回归初心不忘本，这既是一切的前提和基础，也是实现新跨越的根本动能。”
刚获任联席董事长的赵佳臻也感慨道，2025年是拼多多创业的第十个年头，公司在业务、技术及服务方面持续积累，业务已经触达了全球大部分国家。
而在那时，赵佳臻便放出了“相信下一个三年，我们将有机会再造一个拼多多”的豪言壮志，并强调了拼多多“重仓中国供应链”的战略决心。
赵佳臻表示，“经过反复讨论，公司在下一个阶段已锚定中国供应链作为业务发展的核心。我们将继续践行高质量发展，All in中国供应链的高质量、品牌化，实现平台及产业的再造，带动生态体系实现价值跃迁。”
不过，赵佳臻也坦言，公司治理和人才体系的建设未能同步跟上业务扩张，面临诸多挑战。“我们必须对组织架构、文化和治理体系进行系统性变革。此次董事会推行的联席董事长制度及新任命的两位年轻领导者，正是这一变革的开端。”
作为赵佳臻获任联席董事长后的“头等大事”，“新拼姆”未来能否承载住拼多多的“野心”，并助力公司实现新的业绩突破？雷达财经将持续关注。
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