出品｜虎嗅科技组

作者｜赵致格

编辑｜苗正卿

头图｜视觉中国

2月27日，OpenAI宣布其最新一轮融资已筹集1100亿美元。其中，亚马逊投资500亿美元，英伟达投资300亿美元，软银投资300亿美元。

在3个月前，OpenAI刚刚获得了来自软银的220亿美元融资，将估值推上5000亿美元的巅峰。而此次1100亿美元的金额更是刷新了私营科技公司的融资纪录，使OpenAI的估值达到7300亿美元。这一估值接近亚马逊，高于Meta，也甩开了最新估值为3800亿美元的老对手Anthropic。

对于此次和三大巨头的合作，OpenAI表示：“这些合作伙伴关系将扩大我们的全球影响力，深化我们的基础设施，并加强我们的财务状况，从而能将前沿AI带给全球更多的人群、企业和社区。”

此次融资的一系列天文数字让此前几个月里深陷盈利能力差、ChatGPT市场份额减少等负面新闻的OpenAI一扫阴霾。很多人感慨：“OpenAI还是猛”、“1100亿可以多烧一阵了”。

实际上，当人们仔细研究这1100亿美元，就会发现其中落到实处的资金并不多。

在宣布融资的同时，OpenAI还与亚马逊宣布达成一项多年期战略合作伙伴关系。双方将联合开发基于OpenAI模型的“有状态运行时环境”（Stateful Runtime Environment）。OpenAI与亚马逊云服务（AWS）在现有380亿美元多年期协议基础上，进一步扩大合作，未来8年内新增100亿美元。OpenAI承诺通过AWS基础设施消耗约2吉瓦的Trainium算力，以支持有状态运行时环境、Frontier 及其他高级工作负载的需求。

而亚马逊这次投资的500亿美元中，首期到账为150亿，剩下的350亿需要OpenAI满足特定条件才能兑现。虽然双方并没有公开所谓的“特定条件”是什么，但业内普遍猜测可能需要OpenAI在今年完成IPO或者实现AGI。

也就是说，亚马逊目前只投资150亿美元，并要求OpenAI 在未来再多花100亿美元购买自己的云服务。由于此前OpenAI一直使用微软Azure，这次合作也意味着将耗费额外的时间和经费进行迁移。至于之后的350亿美元的投资，目前还属于“看得到摸不着”的对赌阶段。

英伟达的300亿投资同样有着附加条件。早在去年9月英伟达就与OpenAI签署了1000亿美元合作计划：英伟达支持 OpenAI 搭建至少10吉瓦算力基础设施，而OpenAI 作为交换，承诺长期租赁英伟达芯片，锁定未来数年的 GPU 采购订单，同时英伟达可获得 OpenAI 相应股权。

然而这次“史上最大AI计算项目”一直没有后续进展。在上个月，有消息称这次合作搁置。英伟达的消息人士爆料称黄仁勋私下认为OpenAI的“商业运营缺乏纪律性”，而OpenAI方面则爆料称公司内部对英伟达的AI芯片并不满意。

现在，两大巨头经过了一番表面客气，私下阴阳的交锋后达成了一份新的协议。虽然1000亿美元的投资缩水成了300亿，但本质依然是英伟达“左手倒右手”的闭环。

根据披露的公开信息，OpenAI 将基于英伟达下一代 Vera Rubin 架构系统，部署3吉瓦的推理算力与2吉瓦的训练算力。此前英伟达发布的财报被质疑收入过于集中于头部客户：没有透露名字的客户A、客户B、客户C大概占了数据中心业务的53%收入。不过这一次，英伟达依然选择提前锁定了其中最大客户的未来订单。

相比较而言，软银对OpenAI的投资更为纯粹，已经成为OpenAI最大的外部的支持者。早在2024年，软银就通过愿景基金累计投资22亿美元，又在2024年12月通过员工股收购投资1.2亿美元；2025年，软银又分两次完成了总计300亿美元的投资。而这一次，软银将在今年4、7、10月分三次完成又一个300亿美元的投资。

相较于亚马逊要确保AI在AWS运行，需要提升自己的Trainium芯片，英伟达需要卖卡，已经累计投资六百多亿的软银更像是“一条道走到黑”：只要我继续投下去，就不能说之前的投资决策是错的。

在积极融资的同时，OpenAI也低调下调了算力支出。2025年，OpenAI和Oracle签署了3000亿美元得五年期云计算协议，还和AWS签了380亿的算力协议。11月，奥特曼公开表示，公司计划在未来8年内投资约‌1.4万亿美元‌用于AI基础设施建设，主要聚焦于数据中心和计算资源的扩展。‌‌而在当时，OpenAI只筹集到了10%的资金。

在2月26日，消息人士透露，OpenAI已经将支出目标变为约6000亿美元，较此前高调宣布的“1.4万亿美元基础设施投资承诺”出现了显著下调。这一计划的周期也从8年改为了4年。知情人士解释称，OpenAI修订后的支出计划，目的是为了更直接地匹配预期收入增长。

公开数据显示，OpenAI在2025年的收入为130亿美元，但现金亏损高达80亿美元。也就是说，OpenAI每赚1美元，都要亏损1.6美元。或许是奥特曼的融资并不是一帆风顺，也或许是这种靠在算力上砸钱发展大模型的逻辑不被市场认可，奥特曼最后放弃了1.4万亿的支出计划。

而与此同时，OpenAI又开始了对未来收入的新一轮“画饼”。OpenAI预计称，当下的营收目标是在2030年达到2800亿美元，其中消费者业务和企业业务的贡献将大致相当。

如果这个营收目标能够达成的话，是可以覆盖4年6000亿的算力支出的，不过这也意味着之后四年OpenAI每年的收入增长要超过115%。

在2030到来之前，奥特曼现在最重要的是让市场相信这个故事。因为他已经透露OpenAI或于2027年上市，最早可能于2026年下半年向监管机构提交上市申请。外界预计这次IPO数额可能超过1万亿美元。

OpenAI是AI浪潮中的最大体量的玩家，与其他巨头深度合作，发展到了“大到不能倒”的程度。虽然在榜单上，我们看到ChatGPT不再遥遥领先，但OpenAI还将凭借巨大的惯性还将走出很远。