2026年2月26日，爱奇艺公布了2025年第四季度及全年财报。经历了长视频行业的剧烈震荡后，爱奇艺的财报里写满“无奈”：全年总营收收缩，但在非美国通用会计准则下连续第四年保住了运营盈利。

2025年第四季度，爱奇艺总营收67.9亿元，同比增长3%，重新回到增长区间。但结构性压力仍在。会员服务收入41.1亿元，同比持平；在线广告收入13.5亿元，同比下降6%，公司将其归因于宏观环境下广告主投放趋谨慎。

真正的增量来自内容发行——收入同比大增94%至7.9亿元。在自营业务增长乏力时，通过出售版权回流现金成了重要的增量。

成本端则给利润带来挤压。第四季度营收成本53.8亿，其中内容成本38.3亿元，同比增长11%，原因是原创剧集投入提升。受此影响，Non-GAAP运营利润由去年同期的4.1亿元降至1.4亿元。

收入回暖，但利润率走低，意味着增长的“质量”仍待修复。

拉长至全年，收缩更为明显。

2025年全年，爱奇艺总营收272.9亿元，同比下降7%。其中，会员服务收入168.1亿元，下降5%；在线广告收入51.9亿元，下降9%；内容发行收入25亿元，下降12%；其他收入为27.9亿元，同比略降。爱奇艺解释称，会员收入下滑主要是受“内容排片较弱”影响。

利润与现金流同样承压。按GAAP口径，全年归母净亏损2.06亿元，而2024年为盈利7.64亿元。经营活动净现金流仅1.06亿元，较上年的21.1亿元显著缩水；自由现金流从20.3亿元降至不足1000万元。换言之，公司仍保住了Non-GAAP盈利，但造血能力明显转弱。

在存量竞争成为常态的背景下，管理层试图为市场提供新的叙事。

其一是海外业务。管理层披露海外业务四季度收入表现创历史新高，试图以增量市场对冲国内增长放缓。

其二是线下体验。首个爱奇艺乐园已落地扬州，公司希望借IP向线下延伸，拉长内容的商业生命周期。

其三是AI。CEO龚宇提出，利用AI打造充满活力的内容生态，并通过补充AIGC内容让生态更丰富多元。

整体来看，2025年更像是爱奇艺的“防守篇”。在爆款稀缺、广告疲软的周期中，公司主动收缩规模，以控制成本换取利润表的稳定。但问题也随之而来：当内容投入被压缩，平台是否还能持续产出支撑会员付费的头部IP？当现金流趋紧，海外与乐园等新业务能否承担增长重任？

（策划：陈丹，制图：李昱慧）