中芯国际产业链海外回流效应显现，消费级存储反转前景可期
2月11日，中芯国际（688981.SH，0981.HK）召开2025年第四季度业绩交流会。中芯国际CEO赵海军在业绩会上表示，2025年全年，原来在国外设计、国外生产、销售到国内的半导体产业链向本土化切换带来的重组效应贯穿全年。预计2026产业链海外回流、国内客户新产品替代海外老产品的效应将持续下去，为国内产业链带来持续的增量空间。
四季度淡季不淡，毛利率下滑主要是折旧影响
2月10日晚，中芯国际发布了2025年第四季度业绩快报。2025年第四季度，公司实现营业收入178亿元，较上年同期增长 11.9%；毛利为31亿元，毛利率为17.4%。营业利润为21亿元，同比下降23%，归属于上市公司股东的净利润为12.2亿元，增长了23.2%。扣非净利润为9.47亿元，增长了112.4%。
赵海军表示，四季度可以说是淡季不淡，公司整体实现销售收入24.89亿美元，收入环比增长4.5%，其中晶圆收入环比增长1.5%，销售片数和平均单价均小幅增长，其他收入环比增长64%，主要是因为光罩在年底集中出货。
中芯国际在季度新增1.6万片12英寸产能的基础上，公司产能利用率保持在95.7%，8英寸利用率整体超满载，12英寸整体接近满载，主要是因为产业链切换迭代效应持续。
中芯国际四季度毛利率为19.2%，环比下跌2.8个百分点。赵海军表示，主要是折旧上升带来的影响。
全年营收创历史新高
赵海军在交流会上介绍，根据未经审核的财务数据，2025年中芯国际销售收入为93.27亿美元，同比增长16.2%，创历史新高。毛利率为21.0%，同比上升3.0个百分点。
2025年度，销售收入按区域分，中国、美国、欧亚占比分别为85%、12%和3%，占比与去年持平。
赵海军表示，基于产业链重组效应和整体市场需求的增长，中芯国际来自中国客户的收入同比增长18%，海外客户收入同比增长9%。晶圆收入按尺寸分，十二英寸和八英寸收入占比分别为77%和23%，与去年持平。从绝对值来看，十二英寸和八英寸收入分别增长17%和18%。
晶圆收入按应用分，智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车占比分别为23%、15%、43%、8%和11%。
赵海军表示，受益于汽车类别产业链的加速切换，及公司在过去两年的平台布局，公司工业与汽车晶圆收入绝对值同比增长超过六成；受益于国家刺激消费政策的带动及国际需求增长推动的中国出口增加，公司消费电子晶圆收入同比增长超过三成。
2025年公司资本开支为81亿美元，高于年初预期。赵海军解释称，主要是为了应对客户强劲需求以及外部环境变化，以及设备交付时间的延长。
中芯国际年底折合8英寸标准逻辑月产能为105.9万片，与前一年年底相比增加约11.1万片。出货总量约970万片，年平均产能利用率为93.5%，同比提升8个百分点。
2026年产业链海外回流有望带来增量空间
赵海军表示，2026年，产业链海外回流、国内客户新产品替代海外老产品的效应将持续下去，为国内产业链带来持续的增量空间。
中芯国际给出的一季度指引为：销售收入环比持平，毛利率在18%-20%之间。在外部环境无重大变化的前提下，公司给出的2026年指引为：销售收入增幅高于可比同业的平均值，资本开支与2025年相比大致持平。
赵海军表示，在11月份业绩说明会有提到存储大周期对于产业和晶圆代工业的影响。这两个月，公司与产业链伙伴广泛沟通，看到人工智能对于存储的强劲需求，挤压了手机等其他应用领域特别是中低端领域能拿到的存储芯片供应，使得这些领域的终端厂商面临着存储芯片供应量不足和涨价的压力。
即使终端厂商可以通过涨价的方式来消化成本上涨的压力，也会导致对终端产品的需求量下降。
赵海军表示，以上这些因素综合起来，使得晶圆厂收到的中低端订单减少，但与AI、存储、中高端应用相关的订单是增加的。在这样的市场环境下，公司凭借在BCD、模拟、存储、MCU、中高端显示驱动等细分领域中的技术储备与领先优势、客户的产品布局，在本轮行业发展周期中，仍能保持有利位置。公司将积极响应市场的紧急需求，推动2026年收入继续增长。
对于2026年的扩产计划，赵海军表示，2025年新增了约5万片12英寸产能，2026年还要继续扩产，但因为外部环境因素影响，公司提前购买部分关键设备，但配套的设备可能还未购买，前后有时间差造成了长短脚，所以已购买的设备不一定能够在今年就形成完整生产能力。就目前的情况来看，预计今年年底较去年年底，月产能增量折合12英寸晶圆约4万片。
此外，公司高投入在推动公司收入增长的同时，也会给毛利率带来很高的折旧压力。赵海军表示，预计2026年公司总折旧同比增加三成左右。公司会在内部挖潜，通过努力保持高利用率和降本增效来对抗折旧压力。就当前运营管理来看，公司毛利率变动的核心影响因素为单位收入对应的折旧增幅，针对其他因素，公司希望通过管理来对冲影响。
消费级存储最早有望三季度反转
本轮存储大周期对中芯国际的影响，赵海军表示，AI带动的新需求主要包括存储器相关逻辑电路、数据传输（光与电）、边缘计算（edge AI）、端侧及基站DC电源供应等领域，其中，DC电源需求增长显著。
中芯国际受益平台包括BCD、存储器相关逻辑电路、电源供应电路及工业和汽车相关电路，这些领域目前均处于供不应求状态。
对于存储大周期对消费电子产品带来的负面影响。赵海军表示，中低端手机需求见底预计在2026年第三季度。设备交付快的话4个月，慢的话9个月，交付后晶圆厂马上就可以生产消费级存储器，加上到时候通道商也会释放手里的囤货，到时候需求有望反转。
赵海军表示，也在跟客户沟通，建议他们不要砍太多订单，客户也接受建议，重新开始释放订单。
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