文｜佰见财经

流媒体巨头奈飞交出了一份令市场比较满意的财报。

1月21日，奈飞发布了2025年第四季度财报。财报数据显示，第四季度奈飞营收达到120.5亿美元，同比增长17.6%，略高于分析师预估的119.7亿美元；净利润为24.2亿美元，同比增长29%；摊薄后每股收益0.56美元，略高于市场预期的0.55美元；当季的营业利润率为25%。

从全年来看，2025年奈飞实现营收为452亿美元，同比增长16%；净利润达到109.8亿美元，同比增长26.05%；经调整后每股收益2.53美元。

根据财报，截至2025年年末，奈飞全球订阅用户数达到3.25亿，同比增长约8%，较一年前披露的3.02亿新增约2300万。

整体业绩来看，奈飞的这份财报略微超出市场的预期。但考虑到2026年一季度业绩指引相对比较谨慎，因此市场给予的反馈并不积极。

业绩指引方面，奈飞预计2026年第一季度营收121.6亿美元，略低于市场预期的121.7亿美元；预计一季度每股收益为0.76美元，营业利润率达到32.1%。同时，公司预计2026年全年营收达到507亿美元至517亿美元区间，同比增长12%至14%，市场预期为509.6亿美元。

该业绩指引发布之后，盘后奈飞跌幅超过了5%。

值得注意的是，奈飞宣布调整收购方式至全现金收购华纳兄弟探索公司及其娱乐资产。此举主要是为了应对派拉蒙天空之舞发起的敌意收购。

为了完成收购，奈飞暂停了回购计划，并且增加了过桥贷款承诺。根据相关计划，奈飞需要在之前590亿过桥贷款基础上增加82亿，同时通过申请优先无担保循环信贷额度合计250亿，来偿还部分过桥贷款。由此可见，奈飞的现金压力并不算小。

实际上，对于奈飞管理层这种坚持收购的行为，短期市场似乎比较悲观。自2025年中旬以来，奈飞股价就逆市进入下跌周期。根据统计显示，半年以来奈飞跌幅已超30%，且目前还未看到止跌的信号。

从长期视角来看，如果奈飞能够顺利完成这次收购，那么从内容以及用户角度来看，无疑是一次质的突破。

在财报电话会上，奈飞方面指出，在抢夺用户和提高盈利能力方面，媒体行业内的竞争异常激烈，从传统电视到YouTube等社交媒体平台都参与其中。这也说明了为什么奈飞要不惜代价收购华纳兄弟探索公司。

当然，为了应对竞争对手。奈飞的联合CEO泰德·萨兰多斯表示：“展望2026年，我们将专注于改进核心业务，通过增强剧集和电影的种类和质量来实现这一目标。”

萨兰多斯强调，华纳兄弟的相关资产将为奈飞带来新的业务板块：“我们将需要这些团队，这些拥有丰富经验和专业能力的人才。我们希望他们留下来，继续运营这些业务。因此，在这笔交易中，我们是在扩大内容创作能力，而不是压缩它。”

佰见财经认为，目前华纳兄弟的收购最后一个障碍就是监管层面的批准。收购完成之后，预计奈飞全球用户将达到4.5亿，市场份额将会提升至21%左右，这也意味着其与竞争对手的差距进一步拉开。除此之外，奈飞还将成为同步拥有全球流媒体平台以及线下院线发行体系的超级机构，并且能够实现从内容开发、制作、发行到播出的完美闭环，这也为以后财务成本的节约提供了基础。

从目前的状况来看，尽管奈飞因为这笔收购财务短期承压，股价也因此跌跌不休，但公司整体运行健康，抗风险能力相对较强，因此从这个维度来看，奈飞的估值具备了一定的吸引力。