2026年伊始，德福科技（301511.SZ）的并购战略经历了一场从“高端突破”到“规模扩张”的急速转向。

昨日，德福科技发布公告称，因东道国的收购监管限制，正式终止半年前开启的对卢森堡高端铜箔企业CircuitFoil的收购计划，此举标志着其通过海外并购实现高端化突围的战略路径遭遇暂时搁浅。

然而，德福科技并未陷入战略空窗，在宣布收购失败的当天便火速公告，拟通过现金收购与增资方式控股国内铜箔同行企业安徽慧儒科技有限公司（以下简称“慧儒科技”），将并购的焦点从“技术突破”转向“产能整合”。不过对于慧儒科技这个海外资产的替代品，投资者们显然并不认可，所以即便1月12日A股大涨，但德福科技的股价却还是大跌9.10%，报收32.26元。

尽管如此，从目前国内铜箔行业的发展趋势上看，高端化仍是德福科技的长期目标，接下来公司管理层的一个重要任务就是要帮上市公司重新寻找新的高端化突破口。

海外收购无奈终止

时间回到2025年5月，德福科技的董事会当时通过了《关于意向收购境外公司股权进行约束性报价的议案》，正式拉开海外收购的序幕。

此次筹划的核心目标锁定了全球非日系高端IT铜箔龙头企业——卢森堡铜箔（Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l.）。公开信息显示，该企业成立于1960年，核心产品涵盖HVLP极低轮廓铜箔、DTH载体铜箔等高端品类，年产能达1.68万吨，终端应用广泛覆盖AI服务器、5G基站等高景气赛道，这其实与德福科技高端化突围战略需求高度契合。基于此，德福科技在董事会决议通过后，迅速推进多轮全面的尽职调查，为后续交易推进奠定坚实基础。

2025年7月29日，德福科技与卢森堡铜箔的卖方Volta Energy Solutions S.à.r.l.正式签署《股权购买协议》，交易方案明确：公司将通过其卢森堡全资子公司德福卢森堡，收购卢森堡铜箔100%股权，本次交易企业价值确定为2.15亿欧元，对应股权收购价格为1.74亿欧元。协议签署后，德福科技已按约定支付1740.47万欧元保证金，同时完成了中国境外投资（ODI）备案手续，为跨境交易合规性提供保障。

同时，为支撑本次收购资金需求，德福科技还在9月推出不超过19.3亿元的定增融资计划，其中部分募集资金明确拟用于本次海外收购项目，同时覆盖铜箔添加剂用电子化学品项目及补充流动资金等，形成了“收购+产能配套”的资金规划体系。

值得注意的是，2024年11月就上市的公司也是从这个时间段，开始有证券机构密集关注公司，并纷纷看好德福科技收购海外资产之后在全球行业中的地位提升。与此同时，公司的股价也从6月中下旬的15元左右，经过2个多月的时间，最高涨至42.71元的公司历史股价新高。

但2026年伊初，德福科技却未能在最后时刻等来好消息。卢森堡经济部出具的投资审查决定，以附加严格限制条件的方式批准本次投资，核心限制条款包括：投资者仅能持有对应少数投票权的股权，且不具备相关决策否决权；同时，在公司治理、知识产权归属、商业秘密保护等核心经营事项上设置严格约束。这与德福科技此前的预期相差甚远，最终导致上述收购搁浅。

火速转向国内标的

海外收购的突然终止，并未让德福科技陷入长时间的战略空窗期。相反，公司几乎是无缝衔接地启动了备选方案，将并购目光迅速收回至国内市场。

在宣布卢森堡收购案终止的当日，德福科技还发布了关于筹划收购慧儒科技的公告，计划通过“现金收购股份+增资”的方式，取得不低于51%的控股权。其决策与行动之迅捷，令人惊叹。不过从披露的信息看来，这一“火速转向”也显得颇为无奈，德福科技的并购目的已经从剑指“全球高端IT铜箔龙头企业”转变为仅仅提升产能的扩张。

根据公告，德福科技明确表示，“基于市场需求快速增长的情况，公司当前产能利用率已接近饱和状态”。在新能源车、储能等下游产业持续高速发展的背景下，锂电铜箔需求旺盛，德福科技作为龙头，现有产能已难以满足目前日益增长的市场订单。慧儒科技已建成的2万吨/年电解铜箔产能，整合完成后，德福科技可以立即利用慧儒科技的现有生产线和设备扩大产出，从而帮助上市公司“在短期内快速实现产能规模扩张”，“进一步提升公司的业务规模和盈利水平”。

虽然向高端化突破的脚步被迫暂停，但对于德福科技来说，此次对于慧儒科技的收购的同时还将将委派董事占董事会2/3以上，并将董事长、总经理和财务负责人等关键职位掌握在自己手中，确保对慧儒科技经营管理的绝对主导。这与在卢森堡收购中无法取得控制权的尴尬处境形成鲜明对比。

不过投资者们似乎对并购标的的替代者显然并不认同，虽然1月12日沪深两市成交额突破3.46万亿元大关，上证指数创下新高，但德福科技的股价却大跌9.10%，报收32.26元。